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作者：余飞
1月14日，央行公布了2024年金融数据报告，可以清楚的看到过去一年来的宏观经济政策所达到的效果如何，并且能够看清楚 9月末以来对经济、股市、楼市发布的一系列增量政策所产生的作用。
01
M1走出黄金坑
央行公布：
12月末，广义货币(M2)余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币(M1)余额67.1万亿元，同比下降1.4%。流通中货币(M0)余额12.82万亿元，同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿元。
本号解读：
我们的M2在2024年3月份冲破300万亿之后，到去年年末又增加了近10万亿。
纵向对比，我们突破100万亿，耗时57年。从100万亿到200万亿，耗时7年。从200万亿到300万亿，只用了4年零三个月。
横向比对来看，我们的广义货币M2规模全球第一。 从同一口径，中国的M2规模也超过了美国+欧盟。
总之一句话，我们的货币供应规模，已经非常大了。
广义货币M2。教科书式的解释是，它是一个国家或地区在一定时期内流动的现金、定期储蓄以及其他存款等各种货币资产的总和。
简单解释就是，它是社会上所有的钱，包括有形的、无形的。
M2增速则被业内称之为印钞速度。
从增速来看，7.3%的增速相较于房地产疯狂增长、城市化飞速拉升的年代动辄百分之二三十增速，已经大大下降。
但缩短周期来看，在去年9月份末开启了新一轮货币、财政等增量政策下，去年四季度广义货币M2的增速回到了7%以上，这可以明显看到货币轰油门的趋势。
再看M1。
M1所反映的是企业活期存款的多寡，增速好，说明活期存款多，企业扩张欲望加强，反之扩张收缩，活期存款都转为定期。
一般来说，M2增速大于M1，表明市场对经济理性，实体经济中的投资机会减少，存款定期化，经济活力偏弱，更多的钱流入金融投资市场。
有意思的是，我们的M1增速从2024年4月份开始转负，负增长一直延续到去年年末，这是以前从来没有过的现象。
不过，从走势来看，M1增速在9月份创下最大跌幅之后，进入四季度跌幅开始缩小，2024年12月份跌幅收窄至1.4%，爬出了黄金坑。
节点同样是四季度，这再次看到了四季度货币、财政增量政策发力的效果。
02
全年社融增加32.26万亿
央行公布：
2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。
本号解读：
如果说广义货币M2是货币的供应量，那社融的变化则对应着货币的需求量。
它包含人民币各项贷款、外币各项贷款、委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票、企业债券、非金融企业股票、保险公司赔偿、保险公司投资性房地产与其他。
过去两年来，我们的印钞速度在加快，但社融增速一直表现平平 ，其原因就在于货币之水充足，但个人与企业贷款意愿不强，没多少人来接水。
为数不多来接水的，主要是地方政府部门和央企、国企、城投等。这些都能从数据中找到答案。
以2023年全年数据来看：
2023年社融增加了35.59万亿。其中人民币贷款增加了22.75万亿，政府债券融资9.6万亿。
其中人民币贷款增加的22.75万亿中，企（事）业单位增加了17.91万亿。企（事）业单位指的是国企、央企以及城投等国资企业。
也即企（事）业单位+政府债券的融资增量为27.51万亿，占35.59万亿社融增量的77.3%。
这意味着，印出来的钱，大量流入了国企、央企、城投与地方政府口袋中。
2024年的情形，依旧如此。来看下2024年社融增加的32.26万亿元的结构：
企（事）业单位贷款增加14.33万亿元，政府债券净融资11.3万亿元。
两者合计增加了25.63亿元，占社融增量的79.45%。
这意味着，钱依旧在大量流入国企、央企城投和地方政府口袋。
03
存款规模终于降下来了
央行公布：
全年人民币存款增加17.99万亿元。其中，住户存款增加14.26万亿元，非金融企业存款减少2943亿元，财政性存款减少2125亿元，非银行业金融机构存款增加2.59万亿元。
本号解读：
住户存款也就是居民存款，2024年增加了14.26万亿元，相比于2022年彪悍的17.84万亿元和2023年的16.67万亿增量，增量规模总算下来了。
制图：城市财经；数据：央行
过去三年，不确定性充斥之下，叠加房地产行情转变之下的资产荒，让很多手头有闲钱的人不敢乱投资，不敢乱消费，而是疯狂存钱。
上图的数据走势便是佐证。
在这种背景下，国有六大行带动中小银行开启了多轮存款降息。
2023年下调了三次存款力量。 分别是6月份、9月份和12月份。
2024年7月又降息了一次。
2024年7月25日，国有五大行工农中建交均发布存款降息公告：
活期存款下调0.05个百分点，从之前的0.2%降至0.15%。
一年期、两年期、三年期和五年期人民币定期存款利率至1.35%、1.45%、1.75%、1.8%，此前分别为1.45%、1.65%、1.95%、2.00%。
存款疯狂降息背后，有多重原因。
一方面是存款在飙升，用降低存款利率的方式来对冲，并推动居民消费。
另一方面则是对冲由于贷款利率不断下调而带来的利润空间缩小。
在存款降息之下，存款规模下降了不少，但横向对比来看，依旧是历史第三高。
这说 明，大家仍热衷于存款，捂紧腰包，仍是当下大家的共同认知。
04
房贷再创新低
央行披露：
住户贷款增加2.72万亿元，其中，短期贷款增加4732亿元，中长期贷款增加2.25万亿元。
本号解读：
住户部门中长期贷款，也就是房贷，增加了2.25万亿，这一增量规模较去年减少了3000亿元，继续创下新低。
制图：城市财经；数据：央行
从上面的数据可以看到，我们的房贷在2021年见顶之后，2022年就出现了大跳水，过去三年则在稳步下降。
这与我们的商品房销量数据正好对应上。
全国商品房销售面积和销售额同样是在2021年见顶，2022年跳水至“双13”，2023年跌至“双11”。
国家统计局最新数据显示，2024年，新建商品房销售面积97385万平方米，比上年下降12.9%。新建商品房销售额96750亿元，下降17.1%，其中住宅销售额下降17.6%。
跌破了“双10”，跌至“双9”。
制图：城市财经；数据：国家统计局
制图：城市财经；数据：国家统计局
对于楼市后期的判断，本号仍偏谨慎。
尽管去年年末的两次重要会议上，针对楼市的表述有了新的提法：
持续用力 推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，推动构建房地产发展新模式。大力实施城市更新。
“持续用力”四个字，首次出现，这是一个全新表述。
这四个字，释放了中央稳定楼市的强烈决心，同时也表明当前的楼市压力依旧非常大，要不然何以仍要持续发力。
但房地产已经告别了黄金时代，而且“止跌回稳”四个字可以看出，政策意图很明显，是“稳”，而不是涨。不希望房地产继续恶化，拖累宏观经济和冲击银行系统。换言之，楼市政策是一种边界性政策，不是刺激性政策。
此外，宏观大环境也无法支撑起一百八十度大转弯。
这也是我不断强调的，收入是就业的函数，就业是经济的函数。只有这些改变，预期才能改变，只有预期改变，大家才有能力有意愿入场。
所以，现在仍可以继续观望，让子弹继续飞。
所以， 本号对于后市一二三四线城市的判断是：
第一，后续我们的经济、就业形势在如今的各种货币、财政增量政策加持下，如果筑底回稳，市场信心可能起来，否则还是躲不过药效顶多维持三个月的惯例。
第二，等这一轮调整结束之后，一线城市核心地段的优质住宅，依旧具备保值增值作用，但凭借炒房赚快钱的时代，不存在了。
第三，全国分化、区域分化、城市分化。
未来的房地产市场，会是一个极度碎片化的市场。不仅全国范围内分化严重，区域分化、城市内部分化同样严重。
毕竟，中国人口红利已经终结，而大多数城市海量的库存现状也摆在这里。
这便意味着，这一波调整之后，我们的房价会类似于日本。
几个核心城市群中的核心城市（一线与部分强二线城市），价格在通胀和需求作用下，继续上涨。其他大多数城市，会在人口流失之下，横盘若干年。少部分人口流失严重，产业羸弱的城市，房价白菜化。
核心城市，核心区与郊区，会有同样的分化。
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