文员 | 源Sight
作者 | 王言
枕头卖得越来越好，但亚朵酒店的房价却还在下跌。
3月25日，连锁酒店品牌亚朵集团（下称“亚朵”）披露了2024年第四季度及全年业绩报告。
财报显示，2024年第四季度，亚朵的净收入约20.84亿元，同比增长38.5%；调整后净利润约3.33亿元，同比增长49.9%；经调整EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约4.43亿元，同比增长76.5%。
整体看，亚朵2024年实现收入约72.48亿元，同比增长55.3%；调整后净利润约13.06亿元，同比增长44.6%；经调整EBITDA约17.72亿元，同比增长46.8%。
业绩持续增长的另一面，是这个曾以“人文”概念改写行业逻辑的“新贵”，正经历着规模扩张与盈利能力的剧烈碰撞——2024年，亚朵日均房价、平均可出租客房收入（RevPAR）以及入住率等关键指标仍在下滑。
资本市场也在用脚投票，财报发布次日，亚朵股价下跌超4%。这场始于消费升级浪潮的行业盛宴，正在供需错配的寒流中出现变数。
房价还在降
眼下，亚朵仍处于门店规模的狂奔期。
亚朵线下酒店
2024年第四季度，亚朵新开业111家门店，全年新开业471家，同比增长63%。截至2024年末，亚朵在营酒店数量达到1619家，同比增长33.8%。
分业务看，加盟管理酒店业务仍是营收主力，营收为41.49亿元，同比增长53.3%；自营租赁酒店收入为7.02亿元，同比下降16.4%，公司称主要因优化产品结构，减少直营店数量所致。
在财报发布后的电话会上，亚朵创始人兼CEO王海军表示，2025年将继续优化调整产品结构，经过整改后仍未达到预期标准的，会根据合同予以解决。
在整个酒店行业，平均可出租客房（RevPAR）收入由入住率乘以日均房价得出，可以反映酒店整体及单个房间的收入潜力。而在2024年，如果以RevPAR等指标作为考量因素，亚朵的表现并不算乐观。
从住宿行业指标看，2024年第四季度，亚朵的ADR（日均房价）为420元，同比减少4%；平均可出租客房收入（RevPAR）为337元，同比减少5.95%；入住率为77%，同比减少1.4个百分点。
2024年全年，亚朵的ADR为437元，同比减少5.78%；RevPAR为351元，同比减少6.77%；入住率（OCC）为77.4%，同比下降0.4个百分点。
而在国内商旅需求还未完全恢复的情况下，亚朵的RevPAR可能受到一定的影响。
财报显示，2024年第四季度，亚朵企业协议销售间夜占比提升至21.1%。相比之下，华住集团的企业客户间夜占比在10%上下；如家、汉庭等经济型酒店的企业客户间夜占比在6%-8%之间。
而在整个2024年，房价下滑成为酒店业的常态。根据“酒店之家”数据，2024年国内酒店整体平均可出租客房收入（RevPAR）同比下降9.7%；入住率（OCC）同比下降2.5个百分点；ADR同比下降5.8%。
供需关系依旧失衡是其中的主原因之一。目前，中国酒店市场供应量依然偏高，且随着“报复性消费”红利的褪去，一些酒店项目、酒店管理公司业绩出现下滑，酒店业依然面临挑战。
据酒店之家数据显示，截至9月底，全国在营酒店68.19万家，较6月底增加0.4%，全部酒店客房数量2058万间，较6月底增加2.3%。同期，国内出游人次42.37亿，比上年同期增加5.63亿，同比增长15.3%，但仍未恢复至2019年同期水平。
很明显，亚朵在这样的大环境下难以独善其身。在此情况下，亚朵近年来却在不断加速渗透中高端与细分领域。
2024年6月，亚朵4.0见野落地西安；10月，亚朵上线高端生活方式品牌萨和酒店；12月，第100家轻居3.0酒店（中端品牌）落成；截至2025年3月21日，亚朵4.0已开业16家酒店。
但需要指出的是，行业价格战下，亚朵将面临降价冲量还是坚持涨价升级的两难选择。
还不能停止狂奔
2024年，“年轻人都去酒店薅羊毛”的话题多次冲上网络平台热搜，这其中，就有不少关于大学生集体去亚朵开房“蹭”免费洗衣服务的故事。
这类话题虽让亚朵不断在新一代消费群体当中出圈，但也无形增加经营成本。
2024年，在成本端，亚朵各项支出增长明显。其中，2024年，酒店运营成本为31.08亿元，2023年为22.41亿元，增长38.69%；零售成本为10.84亿元，2023年为5.13亿元。
此外，亚朵的利润率也有所下滑。据亚朵管理层透露称，2024年集团层面的净利率为18%，相比2023年下滑了1.4个百分点，主要是受到全年RevPAR波动及零售业务占比提升的结构性因素影响。
这意味着，在房价持续下跌的情况下，亚朵平衡成本与服务质量的压力，也将进一步加大。
而在房价下跌、成本提升的情况下，为了进一步推动营收、利润规模的增长，亚朵的确需要开出更多的门店，不能停止扩张的脚步。
和当前众多消费行业如出一辙，加盟这一轻资产模式已经成为众多品牌方的主要经营手段。一方面，该模式可以在短期内迅速提升门店规模，另一方面，也可以将资金、人力等成本转嫁给加盟商。
2024年，亚朵来自管理加盟的酒店收入为41.49亿元，同比提升53.32%。同期，亚朵的酒店新开业及签约数量也均突破历史新高，分别为471家和670家；管道项目数达到741家，同比增长20.1%。
但需要指出的是，飞速狂奔之下，如何保证门店服务质量，是加盟门店需要面临的长期议题。
在业绩会上，亚朵管理层称，2025年全年新开业酒店目标为500家，向2000家好店战略目标稳步推进。
但想要达成2000家门店的目标并不容易，亚朵正面临经济型酒店的反攻以及高端品牌的下沉收割。
据统计，华住海友3.0版本房价突破300元；锦江旗下7天优品升级版客房面积达25㎡，价格锚定280-320元。
此外，万豪系酒店房价不断下探低至五百元以下；希尔顿欢朋推出“精选服务” 产品线，价格比标准版更低；凯悦嘉寓通过特许经营模式加速扩张，单店开发周期不断缩短。
枕头还能卖多久？
帮助亚朵稳住基本盘的，是其以枕头而闻名的零售业务。
财报显示，2024年亚朵零售业务收入为21.98亿元，同比增长126.2%，占总营收的比重从2023年的20.8%提升至30.3%。
根据官方数据，亚朵旗下零售品牌“亚朵星球”2024年GMV（商品交易总额）达25.92亿元，同比增长127.7%；“双11”期间突破4.2亿元，同比增长超过80%。
截图来源于淘宝
将时间推前至2年前，亚朵零售业务还并未受到如此关注。2022年，亚朵零售业务收入为仅为2.54亿元，2023年，随着产品研发、供应链水平的提升，以及品牌的不出圈，亚朵零售业务创收能力大幅提升，当年实现收入9.72亿元，相比2022年同期大涨超280%，在总营收中占比也达到20%左右。
不过，为零售业务进行的市场推广也推高了营销费用。财报显示，亚朵全年销售及营销费用为9.73亿元，而2023年全年为4.70亿元，2024年全年销售及营销费用占净收入的13.4%，2023年全年占比为10.1%。
虽然枕头越卖越好，但随着市场上各类“平替”产品的出现，业内关于亚朵零售业务“吃老本”说法也甚嚣尘上。
2024年，枕头产品之外，亚朵也开始拓展其他零售品类，包括深睡夏凉被和深睡控温被等。
在业绩会上，王海军表示，2024年被子品类收入占零售总收入超过20%，同比增长超过300%，预计2025年零售收入同比增长将不低于35%。
随着销售规模的进一步扩大，亚朵零售业务的存货压力也开始增加，这对其分销能力提出了挑战。财报显示，亚朵的存货规模从2023年的11.9亿元增至2024年的16.74亿元，同比增长了40.6%。
此外，2024年亚朵零售业务近26亿元的GMV中，线上渠道占比持续超过90%。这也说明，尽管有着一千多家门店，亚朵零售业务在线下的布局依然有所欠缺。
2025年，亚朵面临着新的的挑战——酒店主业的如何走出价格战泥沼、零售业务产品和渠道的多元化是能否进一步释放，这都是它们需要思考的问题。
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