债市要闻
【财政部有关负责人就2025年中央预算公开答记者问 】
据财政部，3月26日，2025年中央部门预算集中向社会公开。就此，财政部有关负责人回答了记者的提问。财政部有关负责人表示，2025年，各中央部门原则上应将一般公共预算一级项目、政府性基金预算项目、国有资本经营预算项目绩效目标表按照不低于项目数量60%的比例向社会公开。下一步，财政部将持续推进绩效目标向社会公开，促进绩效目标质量进一步提升。财政部表示，近年来，财政部不断加大对地方的指导力度，督促地方落实预算公开主体责任，认真组织做好预算工作，确保实现应公开尽公开。在省以下预算公开方面。财政部于2014年印发《财政部关于深入推进地方预决算公开工作的通知》，指导地方推动省以下预决算公开。目前，地方各级政府均已经形成较为完善的预算公开机制，每年组织向社会主动公开政府预算和各部门预算。
【信用债认购情绪回升，近期全场倍数最高超7倍，即将迎来利差压缩行情】
随着二级市场信用债收益率见顶回落，一级市场情绪也明显回升，信用债认购倍数逐渐走高。Wind数据显示，3月至今新发非金信用债的最高全场倍数为7.43倍，而全场倍数较高的信用债基本都在3月中下旬发行。2月春节假期归来后，信用债一级市场的认购情绪一度较为寡淡，有较多信用债的认购倍数不足1倍。信用债收益率明显见顶回落，且短期限回落幅度更大。根据Wind数据，1年、3年、5年期AA+级城投债的到期收益率自3月初高点分别下降了16BP、17BP、10BP；1年、3年、5年期AA+级产业债的到期收益率自高点分别下降了17BP、15BP、14BP。华西证券宏观固收团队认为，3月最后一周是信用债的黄金配置期。4月理财规模一般会大幅增加，季中的5月理财规模变化不大，但信用债净融资是全年低点，也会带动信用利差收窄。因此，4-5月信用债往往会迎来比较确定性的利差压缩行情。
【独家|人身险产品预定利率今年会下调吗？揭秘预定利率研究值调整逻辑】
2025年1月监管正式实施人身险产品预定利率动态调节机制，并公布了首期预定利率研究值为2.34%。按照调节机制要求，当预定利率最高值连续两个季度高于研究值25个基点以上，有可能触发人身险预定利率调整和产品调整。4月即将公布的预定利率研究值将如何变化？财联社记者独家获悉，预定利率研究值的方式存在具体参考公式，参照5年期LPR、5年期定期存款利率和10年期国债收益率等综合确定。按照当前的市场利率情况，业内人士预计预定利率四季度有可能下调。也有业内人士对财联社记者表示，三四季度保险产品出现规模下架存在一定可能。
【中国银行：2024年全年净利润为2378.4亿元，同比增长2.58%】
3月26日，中国银行公告，2024年全年营收6327.71亿元，2024年全年净利润为2378.4亿元，同比增长2.58%。董事会建议派发2024年度末期普通股股利每10股人民币1.216元。中国银行行长张辉在回应“如何应对净息差压力”提问时表示，2024年，该行积极应对低利率环境，坚持量价协同发展，净息差1.40%，和同业水平相当。中国银行副行长武剑在回答有关不良率问题时表示，2024年，房地产依然是该行新增不良的第一大行业，但同比呈现下降趋势。展望2025年，最大的压力可能还在房地产领域。但是，预计今年中国银行房地产开发贷压力有望延续24年边际改善趋势，不过个人按揭、经营贷的不良预计会继续承压。
【超长债ETF止跌后“华丽”修复，杠杆资金持续布局，机构解读2.0%市场阻力位】
近日，30年期国债ETF净值迎来阶段性修复，其交投之活跃也再度引发市场强烈关注。不少基民感慨“越来越难做”，“离场”还是“加仓”，这是个问题。数据显示，鹏扬和博时旗下30年期国债ETF近5个交易日二级市场价格分别上涨2.06%、2.04%，25日成交额分别为99.73亿元、38.92亿元，换手率更是分别高达55.50%、62.70%，表现堪称“华丽”。在业内人士看来，近来，债市震荡整理+短时波动加大，操作果断、及时止盈止损是提高策略胜率的核心。另有基金经理表示，短期30年国债利率2.0%会是市场的一个阻力位，但当前利率较前低上行约20BP，季度维度30年国债仍有配置价值，二季度需把握“结构性降息”机会。
【绿景中国地产：预计无法履行境外付款义务，已委任顾问寻求境外债务解决方案】
绿景中国地产(00095.HK)发布公告，预计2024年度亏损约54亿元，2023年度亏损约21亿元。年内亏损增加主要是由于在当前不利的房地产市场环境下投资物业公允价值亏损增加；发展中物业及持作待售物业的减值亏损计提拨备所致。绿景中国地产同时发布公告宣布，截至公告日，公司尚未支付总额约为4.585亿美元的到期本金款项，公司正在积极与相关债权人协商，延长原定到期日。绿景中国地产同时表示，预计无法在到期时或相关宽限期内履行所有境外付款义务。这些未付款行为可能会导致债权人要求加速偿还所欠相关债务或寻求采取进一步强制执行行动。
【地方化债样本，债务利率从12%降至6%，AMC收购提供新方案，一地非标债务化解取得突破】
一揽子化债方案至今，城投非标债务化解一直是个难点。近日，陕西省渭南市韩城市政府公布了2024年非标债务化解取得的进展，其通过AMC收购等创新债务化解新模式，完成非标债务收购15笔，并将非标债务利率从12%降至6%左右。联合资信指出，2023年以来，城投企业非标债务存量规模压缩，新增规模下降，债务结构有所优化，但由于地方政府财力承压，城投企业非标风险暴露加重与舆情事件有所增加。标普信评点评称，韩城市通过结构化债务重组实现区域信用修复的实践，为债务高风险地区提供了可参照的操作路径。韩城市政府与区域AMC陕金资紧密合作，创新性地提出了“收购+处置+基金+重组”方案。
【贵州监管局：针对贵州省债务问题突出的实际，统筹开展地方政府性债务监管和金融监管】
据贵州监管局官网，贵州监管局主动识别风险、预警风险、处置风险。一是密切关注金融机构风险。定期开展金融机构运行情况分析，通过金融机构不良贷款、拨备计提、客户关联度等情况，研判可能存在的信用风险；通过存贷比、流动性缺口、同业负债等情况，研判可能存在的流动性风险。二是动态跟踪区域性金融风险。针对贵州省债务问题突出的实际，统筹开展地方政府性债务监管和金融监管，通过金融机构政信类客户变动、平台公司有息债务化解、专项债支持地方中小银行风险化解、中小金融机构改革、融资平台退出等情况，监测分析涉及地方政府性债务的金融风险，防范单一金融机构风险转变为区域性金融风险，金融风险转变为财政风险。
【2025年以来城投净融资额同比增长7.6%】
截至2025年3月24日，全国城投债发行规模13331.0亿元，净融资规模1918.0亿元，同比增长7.6%，其中，2月净融资额为1344.3亿元，高于2023年7月以来的绝大多数月份，3月净融资规模继续为正。从募集资金用途来看，仍包括“借新还旧”“偿还有息债务”和“项目建设及补充流动资金”，同比变动不大。
【英国2月通胀意外降温！经济学家却并不乐观】
英国国家统计局周三(3月26日)公布的数据显示，英国2月CPI年率降至2.8%，较1月份的3%稍有回落，但低于预期的3%；2月CPI环比上涨0.4%，也低于预期值0.5%。不过，2月份的年通胀率仍然是自去年3月份以来第二高的水平，这表明价格压力仍在对英国经济造成负担。作为英国央行决策者关注的焦点之一，服务业通胀上涨了5.0%，与上月持平，而核心通胀率则回落至3.5%。咨询公司MHA的经济顾问Joe Nellis指出，这一降幅不太可能逆转英国央行近几个月来在降息策略上转向谨慎的趋势。“尽管特朗普的关税战带来了很多不确定性，但目前粘性通胀主要是由英国国内经济行动推动的。”
【美国银行上调今明两年金价预测 特朗普贸易政策成关键支撑】
美国银行在报告中表示，预计2025年黄金价格将达到3063美元/盎司，2026年将达到3350美元/盎司，此前的预测是2025年2750美元/盎司和2026年2625美元/盎司。目前，现货黄金价格约为3024美元/盎司，今年以来已上涨超过14%。黄金过去两年表现强势，2023年和2024年分别上涨了约13.5%和27.4%。黄金今年之所以能延续大涨势头，主要是受到了美国总统特朗普激进贸易政策的推动。报告指出，各国央行目前持有的黄金占其外汇储备的10%左右，这一比例可能会进一步提高到30%以上，有望成为另一个重要的支撑因素。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，3月26日以固定利率、数量招标方式开展了4554亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%，投标量4554亿元，中标量4554亿元。Wind数据显示，当日2959亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1595亿元。
信用债事件
■21旭辉01：持有人会议审议通过豁免会议程序及延长宽限期议案；
■中证鹏元：下调普利制药主体及“普利转债”信用等级至BB，展望维持负面；
■深交所：终止审核徐州金龙湖产发基金公司12亿元私募债项目；
■青岛银行：2024年归母净利润同比增长20.16%，拟10派1.6元；
■北交所：终止审核江苏金灌集团8.7亿元企业债项目；
■安顺西秀工投：公司因连带责任被列为被执行人，执行金额约1.93亿元；
■兴业控股多只债券中债隐含评级均从A+上调至AA-；
■鹏博士：因停牌债券涉及的相关事项尚未消除，“18鹏博债”将继续停牌；
■中国铝业多只债券中债隐含评级均从AA+上调至AAA-。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行0.3BP报1.7843%】
周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行0.3BP报1.7843%，7天期上行7.57BP报1.9819%，14天期上行4.16BP报2.1256%，1月期上行0.85BP报1.9472%。
银行间回购定盘利率多数持平。FR001涨3.0个基点报1.85%；FR007持平报2.3%；FR014持平报2.13%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨1.0个基点报1.79%；FDR007涨29.14个基点报2.1%；FDR014涨5.0个基点报2.1%。
【利率债|季末资金市场紧平衡，利率债中长端交易活跃，多数飘红】
周三，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.63%，10年期主力合约涨0.27%，5年期主力合约涨0.18%，2年期主力合约涨0.09%。
银行间主要利率债收益率全线下行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率下行2.1bp报1.785%，30年期国债活跃券2400006收益率下行2.35bp报1.999%，10年期国开活跃券250205收益率下行2.75bp报1.825%。
业内人士对财联社表示，早盘央行净投放近1600亿呵护跨季流动性，银行间和非银跨季资金价格维持紧平衡状态，上午债市交易平淡。下午受到有大行收7年和30年现券和降准的传闻影响，多头情绪活跃，30年国债期货在14：45左右快速拉升0.5%左右，国债5年以上收益率下行2-3bp不等。
【信用债|信用债延续涨势，中短期票据及城投债保持强势，全天成交超1300亿元】
周三，信用债延续涨势，全天成交超1300亿元，中短期票据及城投债保持强势，信用利差多数所走阔。其中1237只信用债上涨，118只信用债持平，689只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率下行0.94个基点报1.9298%；3年期收益率上行0.03个基点报2.0156%；5年期收益率下行0.35个基点报2.1102%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率下行0.93个基点报2.0002%；3年期收益率下行0.97个基点报2.1056%；5年期收益率下行1.35个基点报2.2402%。
涨幅超2%的信用债共8只，其中“03三峡债”、“23寿光港投01”、“21瑞丽债”涨幅位居前三，分别涨8.64%、6.86%、4.31%，分别成交35.85万元、2137.2万元、92.95万元。
跌幅超2%的信用债共7只，其中“24首旅MTN013B”、“25福投02”、“24京基投MTN001A”跌幅位居前三，分别跌2.63%、2.33%、2.22%，分别成交1962.09万元、1953.36万元、11324.56万元。
共1只收益率高于15%的信用债有成交，“22万科MTN005”、“22万科02”、“22万科06”收益率位列前三，分别为17.67%、14.56%、9.26%，三只债分别成交6556.95万元、82.6万元、267.74万元。
共12只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科02”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为14.56%、9.26%、9.11%，三只债分别成交82.6万元、267.74万元、64.96万元。
【美债市场|美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.29个基点报4.0145%】
周三，美债收益率多数上涨，2年期美债收益率跌0.29个基点报4.0145%，3年期美债收益率涨1.99个基点报4.0071%，5年期美债收益率涨2.84个基点报4.0949%，10年期美债收益率涨3.86个基点报4.3519%，30年期美债收益率涨3.93个基点报4.7001%。
【欧债市场|欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.725%】
周三，欧债收益率涨跌不一，英国10年期国债收益率跌3.1个基点报4.725%，法国10年期国债收益率涨0.6个基点报3.486%，德国10年期国债收益率跌0.2个基点报2.793%，意大利10年期国债收益率涨0.4个基点报3.896%，西班牙10年期国债收益率跌0.1个基点报3.417%。
