白云山交出7年来最差利润表

3月13日，白云山披露了2024年年报：去年公司营利双降，营收约749.93亿元，同比下降0.69%；净利润约28.35亿元，同比下降30.09%，创近七年新低。

白云山向股东传递的信息是：基本业务面受到严重影响，核心竞争力越来越弱。白云山中药产品下滑了3%；化药产品下滑幅度高达20%；曾经的“抓钱铁手”大健康板块也下滑了13%，表明“王老吉”也不如以往。

曾经是白云山“最硬的品种”、辉瑞“万艾可”的仿制药金戈，2024年销售额10.34亿元，同比下滑19.81%，而且库存量激增49.78%，市场大有萎缩之势。

财报发布的同时，公司还披露已对股价一路下跌的一心堂药业进行资产减值，计提了3.86亿元，公司对存货价格、生产性生物资产、应收款项坏账都有消极预期，共计提了超8000万元的利润损失。白云山表示，这些计提减值是净利下降的主要原因之一。

2024年，广药集团风波不断，从原董事长李楚源到重要子公司的一把手，前前后后加起来大概抓了十多人，公司业绩受影响也就在所难免了。3月14日，白云山A股、H股股价开盘即跌超2%。

西地那非少卖20%！

白云山是南派中药集大成者，旗下有12家中华老字号药企，还手握中药保密品种华佗再造丸、小柴胡颗粒、清开灵系列、安宫牛黄丸等上百款耳熟能详的中药品种。

不过，集团最知名的品种，还得要数“金戈”：枸橼酸西地那非。2014年，辉瑞的原研药“万艾可”专利到期后，白云山就已备齐相关批准文件。“金戈”迅速抢占了国产仿制药市场，即使后来有齐鲁制药集采2元一片的价格冲击，“金戈”还是凭借先发市场优势2023年卖了13亿元，至今仍是白云山唯一一款过10亿的重磅药物。

但从财报来看，“印钞机”马上要不灵了。

ED市场国内市场厮杀实在太激烈了，据公开数据，去年就已经有18家的35个产品获批生产，包括广生堂、常山药业、悦康药业等，更多的仿制大药企还在加入。受到冲击，2023年“金戈”就已经开始生产量和销售量双双下降，2024年延续了这一趋势，“金戈”库存量继续大增，销售额则下降20%左右。

尽管不少药店门口依然常年挂着“万艾可到货”的字样，但抗ED药这个市场，这几年随着经济趋势一同走软的迹象非常明显。

市场逻辑从讨论中国到底有多少男人ED，转而讨论到底还有多少男人在意ED这件事。

整体来看，核心单品“金戈”虽然带崩了整个大南药板块，但还不足以全面影响白云山的基本盘。更紧急的是，白云山产品的库存影响。比如，滋肾育胎丸库存量增加了61%；消渴丸生产量、销售量双降情况下，库存量增加了27%；最夸张的是注射用头孢呋辛钠，库存量同比增超110倍。同时，2024年财报显示，公司存货周转天数刷新历年天数，为70.07天。

反映在财报面，公司第四季度净利润直接同比下降了222.3%。

高管洗牌，创新难以为继

白云山业绩下滑，市场应当是早有预期的。去年8月，白云山原董事长李楚源涉嫌严重违纪违法落马；仅一天之后，白云山执行董事张春波也被有关部门带走调查。这之后，广药集团上下不少中高层管理人员被传带走调查。这一系列动荡动摇投资者的信任根基，白云山A股股价去年9月每股跌至24.21元的低点，此后几乎一直在低位徘徊。

人事动荡，公司业务自然也就很难正常开展。白云山离当初立下的“千亿市值”目标也越来越远了。3月14日，白云山市值438.2亿元。而在2023年净利润相仿的云南白药，总市值也有994.9亿元。