财联社2月6日讯（记者 王晨）自2024年5月24日《上市公司股东减持股份管理暂行办法》发布以来，A股市场迎来新一轮监管升级。
新规通过强化预披露、挂钩公司业绩、封堵绕道减持、严惩违规行为四大核心举措，全面约束大股东减持行为。政策落地以来，市场效果显著，限售解禁规模降至阶段低点，产业资本净减持规模同比骤降76%，市场资金面压力明显缓解，违规减持案例减少近五成。
这场针对“减持乱象”的监管，正在重塑A股生态，减持新规不仅是短期“止血”措施，更是A股市场制度性变革的关键一步。通过约束大股东短期行为，引导其聚焦公司价值创造，资本市场“重融资、轻回报”的顽疾有望逐步化解，推动A股向“价值市”“长期市”转型。
解禁与减持规模“双降”
减持新规政策效果在数据层面得到印证，限售解禁规模和减持规模双降，均达到阶段低点。
限售解禁规模创阶段新低：限售股解禁是影响A股市场流动性的关键因素之一，根据Wind数据显示，2024年A股限售股解禁流通市值同比下降42.86%，从2023年的4.59万亿元降至2.62万亿元，仅为2021年高点（5.72万亿元）的45.8%，这一数据创下自2017年以来的最低水平。
从趋势看，限售解禁规模在2021年达到顶峰后持续回落，预计2025年限售解禁规模将进一步延续此前趋势，约为3.14万亿元，同比增长19.85%，但依然处于2019年以来的较低水平。这一变化背后，既有市场周期因素，更离不开政策端的强力约束。
需要关注的是，限售解禁规模的下降也与股权融资规模下降密切相关，自新“国九条”颁布以来，一级市场股权融资规模大幅下降，尤其是IPO阶段性收紧，新股发行减少，同样带动限售股解禁规模下降。
天风证券分析，限售解禁规模的下降，一方面意味着市场上的流通股数量减少，另一方面在政策端监管发力的作用下，上市公司大股东及实际控制人的减持意愿或将显著降低，缓解了大规模抛售股票的压力，造成市场波动和股价压力。最后，随着监管不断健全完善，预计A股市场的减持规模将持续处于低位，这将有助于买卖双方资金平衡及市场稳定。
产业资本净减持规模缩量至冰点：产业资本净减持规模是衡量大股东套现力度的重要指标，2024年A股产业资本净减持金额仅651亿元，同比锐减76%，较2020年高峰期的5134亿元缩水87%。从减持家数看，2024年减持公司数量为1181家，创2019年以来新低。
数据表明，2024年净减持规模不足千亿，新规大幅抑制了大股东的短期套利冲动，市场资金供需趋于平衡。2024年产业资本增持金额达753亿元，同比基本持平，增持行为趋稳，反映部分股东对市场长期价值的认可。
值得注意的是，增持行为趋稳也不开股票回购增持再贷款政策的支持和稳步推进。
减持新规四大维度严防违规减持
《减持管理办法》的核心目标在于约束上市公司大股东，尤其是控股股东和实际控制人的减持行为，引导其聚焦公司长期发展与投资者回报。新规从四大维度构建了严密的监管框架：
一是强化预披露义务，要求大股东提前披露减持计划避免信息不对称对中小投资者的冲击。
二是减持与公司业绩挂钩，规定减持行为需与上市公司股价表现、盈利能力、分红水平等经营指标挂钩，防止“业绩不佳却大额套现”的现象。
三是全面封堵绕道减持通道，通过协议转让、大宗交易、转融通式减持等渠道的“花式减持”被严格限制，杜绝变相套现。
四是加大违法违规成本：对违规减持行为实施高额罚款、市场禁入等惩戒措施，形成威慑效应。
新规实施后，从违规减持被罚情况来看，2024年证监系统以及交易所针对违规减持开出的罚单共有200多张，相比2023年同类罚单数量减少约一半，市场秩序显著改善。
减持新规推动A股向“价值市”转型
减持新规的实施，不仅抑制了大股东的短期套利行为，更从投资者行为模式、上市公司治理逻辑等多个维度，推动A股从“投机市”“套利市”向“价值市”“长期市”转型。
据天风证券策略研究预测，鉴于减持股份监管持续趋严以及A股市场估值处于历史中等偏下位置等因素，大股东及实际控制人的减持意愿大概率维持在较低水平。预计2025年限售解禁规模虽会有所增长，但仅在2024年基础上同比增长18%左右，约为3.10万亿元，产业资本净减持规模也可能仅为700亿元左右。
从市场结构调整的角度来看，减持新规将进一步推动A股市场的分化。业绩优良、治理规范、股东回报稳定的优质上市公司将更受市场青睐，吸引更多的资金流入，其股价表现和市场估值有望进一步提升；而那些业绩不佳、治理混乱、过度依赖减持套现的公司则可能面临更大的融资压力和市场淘汰风险。这将促使上市公司更加注重提升自身的核心竞争力和公司治理水平，积极回报投资者，从而推动整个市场向更加健康、成熟的方向发展。
在投资者层面，多家券商如华西证券、东莞证券等认为，新规有助于保护中小投资者利益。中小投资者在过去常常因大股东的肆意减持而遭受损失，如今新规为他们提供了更有力的保护。投资者信心的增强将有助于提升市场的活跃度和稳定性，吸引更多长期资金入市，如社保基金、养老基金等，进一步优化市场的投资者结构。
中信建投分析，减持新规引导中小投资者价值投资、壮大耐心资本，从长期的角度来看，《减持新规》等一众资本市场监管新规的落地对于稳定市场环境，提升中小投资者交易的积极性具有重要意义。“基金赚钱，投资者不赚钱”的问题正暴露出我国投资者存在追涨杀跌、短期持有和高频交易等非理性行为，培育壮大耐心资本离不开监管政策的引导与支持。
