作者| 星星
编辑| 汪戈伐
12月6日，碧桂园公告称，因未按规定披露2023年度报告，主席杨惠妍、总裁莫斌、财务负责人伍碧君被上交所通报批评，并记入诚信档案。碧桂园地产集团和杨惠妍也面临上海和深圳两地联合监管措施，声势浩大。
碧桂园表示，这次违规是因为所谓的客观原因导致审计进度滞后，绝非三位高管履职不力。董事会更是力挺高管，表示他们的诚信和能力毫无问题，继续担任执行董事是完全适当的。
然而，碧桂园股份早在2024年4月2日已在港交所停牌，复牌遥遥无期。同时，天眼查显示，碧桂园地产集团及其关联公司近期新增股权冻结记录。危机之际，董事长杨惠妍却信心满满地表示“行业必将迎来春天”。
从1990年代的默默无闻到2007年上市市值超1100亿港元，碧桂园曾是高速发展的典范。与恒大类似，碧桂园早期通过加杠杆、高周转、高运营推动增长，创始人杨国强提出的“345模式”（3个月开盘、4个月资金回笼、5个月资金再利用）带来了可观的收益。
自2016年起，碧桂园成为囤地大王，带动销售额迅速增长。2015年销售额为1402亿元，2016年猛增至3088亿元，增幅120.3%。2017年达到5508亿元，2018年7287亿元，2019年7715亿元，2020年达到7888亿元。
然而，快速扩张也带来了隐患，碧桂园的负债率始终居高不下。要知道，大部分房产企业依赖预售款支撑运营，高周转成为其生存关键。
碧桂园原定于2023年8月7日支付的两笔美元债未能如期兑付，合计金额近11亿美元（包括5亿美元的两笔债券和2250万美元的利息）。与2022年3570亿元的销售额相比，这笔资金对碧桂园来说本应微不足道。
但自2023年下半年起，碧桂园的资金链问题逐渐暴露，甚至未能按期披露2023年年报。公司表示债务重组工作仍在进行，但因涉及范围广、数量多，工作量巨大，且难度极高。
到2024年2月底，永恒信贷有限公司（建滔集团全资子公司）向香港高等法院提交清盘申请，原因是碧桂园未偿还16亿港元贷款及利息。该问题早在2023年10月就已暴露，建滔集团曾公告碧桂园未履行融资协议，影响了公司财务状况。碧桂园回应称将坚决反对清盘申请。
尽管如今，碧桂园依然坚称不会影响交楼和正常运营。2023年，公司及合资公司交付超过60万套房屋，2024年预计交付48万套。然而，市场反应冷淡，清盘消息发布后股价大跌12.5%，市值大幅缩水，投资者的担忧情绪显而易见。
碧桂园的财务状况也愈发严峻，2023年上半年亏损接近500亿元，净资产仅剩2600亿元。放眼来看，2024年第一季度，全国房地产开发投资同比下降9.5%，住宅投资降幅达到10.5%，比2023年全年降幅还更大。资金持续流出住宅开发领域，整个行业的压力可见一斑。
如今，碧桂园的首要任务是自救，但过去的“骚操作”却层出不穷。2023年4月，杨惠妍在接任后的首次集团月度管理会议上提到《我梦想中的碧桂园》，表示家族会与公司共命运，全力以赴盘活资产。
然而，2023年7月30日，碧桂园公告称杨惠妍将其持有的20%碧桂园服务股份（约64亿元）捐赠给国强公益基金会（香港），最终受益人是杨惠妍的妹妹。需要注意的是，基金会不受内地监管，捐赠资金能避开破产清算风险。
与此同时，碧桂园高管的减持和离职也引发了市场质疑。2023年10月，碧桂园服务公告李长江因个人事务辞去执行董事和总裁职务。李长江在2023年通过两次减持套现2879万港元，减持后持股降至0.11%。自公司上市以来，李长江共减持22次。
2017年，碧桂园推出“同心共享”计划，在一定程度上推动了企业高速发展，但也显现出管理隐忧。
该制度本质为管理层跟投，要求区域总和项目总对所辖项目投资最高10%，项目回正即可分红，以激励买地和销售热情。当时，这一机制的确推动了行业高周转模式，成为其他房企效仿的标杆。
然而，随着市场变化，其局限性日益突出。
从2015年至2017年，碧桂园的项目开盘周期从4个月延长至6个月，三四线城市销售放缓，一二线城市限价压缩利润空间，部分区域项目出现跟投逾期，高额资金投入对管理层形成了沉重负担。
为加速扩张，碧桂园曾大规模发债。2023年财报显示，公司总负债高达1.36万亿元，资产负债率84.28%。随着债务到期，碧桂园面临偿还困难，部分债务不得不进行延期。
2024年初，碧桂园加快了“甩卖”步伐，出售了广州5个项目，总价38.18亿元。同时，为了降本增效，碧桂园进行了大规模裁员和降薪：组织架构从14个区域缩减至7个，员工人数从7万降至5.8万，减少了超过1.1万名员工；高管薪酬大幅削减，月薪降至1万元。
然而，截至2023年6月末，碧桂园的总负债已达到1.36万亿元，之后未再更新数据，这些节流措施显得微不足道。
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