01、多业务突破，稳居第一
乳业巨头伊利赶在“五一”假期前递交了2024年的成绩单，数据一如既往地稳。
4月29日晚，伊利股份发布了2024年年报及2025年第一季度财报。数据显示，2024年，伊利实现营业总收入1157.80亿元，稳居中国乳业第一、亚洲乳业第一，和同行相比，规模优势进一步扩大。2025年第一季度，公司营收330.18亿元，逆势同比上涨1.35%。
“伊利还是稳的，凭借整个供应链体系、产业规模的优势，抵抗住了市场风险。”看到业绩的第一时间，乳业分析师宋亮向《财经天下》感慨道。
的确，刚刚过去的2024年，整个乳品行业仍处在调整期。伊利对此也不讳言。其在财报中表示，乳品市场仍处于阶段性供给过剩，供需不平衡仍在带动乳品零售价格下行。
在此背景下，伊利能稳住营收，除了靠规模优势，也离不开长久以来布局的多品类矩阵。简单理解，即支撑伊利往前走的支点更多了，伊利走得更稳了。
具体来看，2024年，伊利的基本盘——液体乳，表现依旧稳固，营收750.03亿元，继续扮演“压舱石”的角色。第三方调研数据显示，报告期内，公司液态类乳品零售额市场份额稳居细分市场第一。其中，高端低温白奶营收同比增超30%，表现突出；安慕希稳居细分品类第一。
同期，伊利冷饮业务营收87.21亿元，不仅实现营收、市场份额的“双第一”，且已连续30年稳居全国冷饮行业龙头地位。
更亮眼的是奶粉及奶制品业务表现。作为伊利重点布局和培育的第二增长曲线，2024年，该板块取得296.75亿元营收，同比增长7.53%，再创历史新高，且奶粉整体销量稳居中国市场第一。
不同于液态奶刚需属性更强，对于乳企而言，奶粉业务事实上更考验包括配方、产品、服务在内的综合能力。正因如此，该业务板块一直被伊利视为战略增长极，也是其与同行拉开差距的关键。
2024年，该板块下的两个重要细分市场——婴幼儿配方奶粉及成人奶粉业务，市场竞争力均进一步提升。其中，前者的零售市场份额提升至17.3%，后者提升至24%，稳居细分市场第一。对此，伊利在财报中将其归因于，近些年前瞻布局了全生命周期健康需求，且当下正“实现逆势爆发”。
国内业务多点突破的同时，伊利的海外业务增势也不错。财报数据显示，2024年，其海外冷饮业务、婴幼儿奶粉业务，营收分别增长13%和68%。
再进一步探究，过去一年，伊利各业务板块逆势增长、保持行业领先地位，背后有多重原因。其中重要的一点是，这是和渠道共赢的结果。
伊利在财报中表示，针对液体乳业务，公司在积极拓展新兴渠道的同时，也在不断针对内容电商、零食店、会员仓储超市等渠道推出新品和定制化产品，提升渠道盈利，并主动优化渠道库存管理。针对奶粉业务，伊利方面表示，公司在持续深化和母婴用户的共生关系，相关渠道零售额显著增长。
02、盈利能力在进一步提升
比起营收规模，更让投资者眼前一亮的，是伊利通过财报展现的盈利能力。
数据显示，2024年，伊利剔除商誉减值后的净利润为115.39亿元，同比增长12.2%；2025年第一季度，其扣非净利润为46.29亿元，同比增长24.19%。
“伊利盈利能力亮眼，主要是三方面因素。其一，企业控货稳价效果明显；其二，多业务突破，尤其是奶粉业务，对净利润提升起到支撑作用；其三，伊利成本控制得很好。”宋亮告诉《财经天下》。
具体来看，2024年，伊利整体毛利率为34.03%，较上年同期提升131个基点。背后反映的是公司保持价盘稳定，以及调整产品结构的综合成效。
过去几年，受上游原奶供过于求、终端需求不及预期等多方面影响，乳制品行业一度陷入周期低谷，价格战成为常态。在此背景下，伊利逆势而行，一方面通过主动去库存，找回稳定价盘的主动性；另一方面通过产品创新，保持溢价能力，巧妙在稳价格和冲销量之间维系平衡。
此前的业绩会上，伊利高层曾表示，在推进渠道调整工作，帮助经销商消化库存，为未来的业务发展打基础，且已经卓有成效。与此同时，伊利还在从产品端发力，围绕消费者感兴趣的“健康感”和“丰富感”创新，提升产品质价比，并推动奶粉等高毛利业务实现增长。
反映在财务数据上，2024年，伊利的奶粉及奶制品业务毛利率进一步提升至41.02%，同期，其液体乳毛利率为30.98%，较上年同期同样有所增加。
与此同时，伊利盈利能力越来越强，还离不开公司的成本控制力。在行业整体承压的大背景下，通过成本、费用数据，能看出企业的管理能力，以及对全产业链的掌控力。
2024年，伊利营业成本同比下降10.01%至762.99亿元。其中比较有代表性的是奶粉及奶制品业务数据，同期，该板块营收较上期增加20.77亿元，与此同时，因材料价格变动、产品结构调整减少了6.68亿元成本。
同年，伊利投入到销售、管理端的费用均较上年同期有所下降。其中，前者同比下降2.61%至219.82亿元，后者同比下降13.37%至44.65亿元，两项费用共省出12.79亿元。
2025年第一季度，也是大体类似的剧情。同期，伊利的营业成本同比下降1.5%至205.31亿元，销售、管理费用分别同比下降7.02%、14.43%，为55.88亿元和12.45亿元。
更重要的是，伊利并非一味省钱，而是有所取舍。从销售、管理端省下来的费用，被大手笔投入到了研发领域。财报数据显示，2024年，伊利研发费用同比增长2.33%，2025年第一季度，该项数据同比大增31.51%。
03、累计分红超500亿的底气
营收、净利代表着公司经营的底色，伊利在这两方面表现优异，说明股东们眼光不错。更让大家开心的是，伊利仍然在坚定践行“尽最大能力回报股东”的承诺。
财报数据显示，2024年，伊利拟分红77.26亿元，分红比例达91.4%，再创历史新高，远高于此前中报业绩会上管理层给出的70%保底。此外，伊利方面还表示，公司将启动规模不超过20亿元的回购注销计划。综合分红、回购，公司股东回报总额占利润比例达100.4%。
伊利多年来一直以大手笔回报股东著称。《财经天下》梳理相关资料看到，上市以来，伊利已经累计分红508亿元，位列中国乳企第一，无论是分红频次、比例还是额度，均处于A股前列。
而伊利敢于做出承诺、实现承诺的底气，短期看源自公司稳健的经营业绩和充沛的现金流。近些年，伊利基本完成了主要产能的构建，并且一直保持健康的现金流水平。2024年，其经营现金流净额达217.40亿元，同比增长18.86%，现金流充沛。
长期来看，这份底气源于公司的长远布局，以及实现长期健康发展的坚定信心。
以创新业务作为一个窗口，除了液体乳、奶粉及奶制品、冷饮这三大业务板块外，近些年，伊利一直在以消费“真需求”为导向，通过多元创新，持续构建创新生态。从最新的财报数据来看，相关投入已经卓有成效。2024年，新品收入占比已经超过15%。
亮眼数据背后，一方面得益于伊利对市场趋势的精准洞察和捕捉。伊利在财报里提到，当下消费者的消费行为总体保持谨慎，对产品质价比要求更高，对乳品健康和美味的诉求更为多样化。因此，公司顺应需求，不断推出满足消费多样化需求的新品。
比如针对消费者对“营养突破”的诉求，伊利推出了舒化无乳糖猴头菇牛奶，上市第3个月即实现近300%的增长；又比如针对消费场景创新，伊利凭借对烘焙、茶饮、餐饮等消费趋势的把握，积极拓展专业客户群体，奶酪2B业务营收同比增长超20%。
另一方面，则源自伊利已经内化的，从平台、技术到产品的体系化能力。据悉，目前，伊利在全球拥有15个研发中心，专注乳制品创新及成果转化，已经大幅提升了其在全球食品及乳业领域的创新实力。
面向未来，伊利依托对消费需求的研判，以及对自身创新体系的笃定，正在重磅加码功能性营养、乳深加工两大战略性布局，抢占产业价值高地。
其中的两个代表性动作是，2025年3月，伊利与同仁堂达成全面战略合作，落子功能性“黄金”赛道，拓宽增长边界；与此同时，针对当前我国奶酪企业面临的“再制奶酪为主、原制奶酪缺失”的结构性问题，伊利也正在构建深加工体系，以此向产业链更高价值跃迁。
当下，乳制品行业正走在反转路上。多家证券公司都在研报里指出，随着上游产能出清，2025年行业将迎来供需平衡，届时奶价将有望企稳。此外，随着包括生育刺激、育儿补贴在内的一系列政策陆续出台，也有望催化整个行业基本面的改善。
短期看，得益于已经完成的渠道库存调整、澳优商誉减值计提工作，伊利将轻装上阵，走在行业反转的最前沿。更长远看，依托于不断完善的品类布局、战略性前瞻布局，伊利也将顺利占领价值高地，不断夯实领先地位。
作者 |林木,编辑 |吴跃,图片来源 | 视觉中国,本内容来自财经天下WEEKLY
