2025年4月28日 总第855期
值日编辑：江文轩 段雅蓉
审核：范家菀 关云逸
执行主编：陈卓
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巴防长赫瓦贾·穆罕默德·阿西夫。图源：美联社
《印度教徒报》4月27日报道，巴基斯坦呼吁中、俄及其他西方国家成立国际调查小组，调查印控克什米尔帕哈尔加姆（Pahalgam）袭击事件真相，以澄清印对巴指控。4月22日，帕哈尔加姆（Pahalgam）地区一牧场遭遇恐袭，造成28人死亡，武装组织克什米尔“抵抗阵线（TRF）”宣称对此负责。印官员一直对外宣称，该组织实际上是巴武装组织“虔诚军（Lashkar-e-Taiba）”的一个分支。对此，巴防阿西夫反驳称，印方指控缺乏证据，仅为“空洞言论”。巴总理夏巴兹·谢里夫亦支持开启国际调查，呼吁中、俄乃至西方国家积极参与。美政治分析人士称，巴政府官员针对袭击事件的表态前后不一致，恐有损自身信誉。例如，巴副总理兼外长伊沙克·达尔（Ishaq Dar）暗指袭击者或为自由战士（freedom fighters），这不仅损害该群体形象，更是在为袭击者开脱罪名；而阿西夫则称恐袭系印政府策划的假旗行动（false flag operation）。两种说法自相矛盾，表明巴政府无法澄清事实且未能统一口径。
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贸易港口。图源：Vipin Chandran
《印度时报》《印度教徒报》4月27日报道，为绕过印巴直接贸易限制，印出口商借道迪拜、新加坡、斯里兰卡等第三国港口间接向巴出口商品。印控克区帕哈尔加姆（Pahalgam）袭击事件使得印巴关闭双方唯一陆上通道“阿塔里（Attari）综合检查站”。印智库“全球贸易研究倡议”（GTRI）贸易数据显示，印每年通过其他贸易渠道对巴出口商品总值逾100亿美元（$10 billion）。据悉，印企将商品发往上述中转港口的保税仓库，第三方卸货存储并修改替换原产国标签和文件，随后转运至巴。GTRI创始人阿贾伊·斯里瓦斯塔瓦（Ajay Srivastava）指出，上述操作属于法律“灰色地带”，将帮助相关企业绕开贸易限制，同时规避审查。数据显示，印巴双边贸易呈现急剧萎缩，印对巴出口额从2023-24年的11.8亿美元（$1.18 billion）降至2024年4月至2025年1月的4.4765亿美元（$447.65 million），进口额则从288万美元（$2.88 million）降至42万美元（$0.42 million）。
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图源：必应AI
《经济时报》《印度时报》4月27日报道，消息人士称，印向美寻求放宽出口管制并扩大先进技术准入，以更好推动本国经济发展。据悉，在印美双边贸易（BTA）谈判中，印希望在电信设备、人工智能、半导体等关键领域获得与澳大利亚等美国盟友同等的技术准入待遇，并希望美降低印纺织品、珠宝首饰、皮革制品等劳动密集型产品的关税。美则担忧贸易逆差加剧，要求印降低工业产品、电动汽车、乳制品、农产品等的关税。近期，印代表团已赴美解决正式谈判前的分歧。值得注意的是，印智库“全球贸易研究倡议”（GTRI）创始人斯里瓦斯塔瓦（Ajay Srivastava）指出，美虽有意加强与印的技术合作，但囿于对印出口管制机制、知识产权保护、印俄防务关系等方面顾虑，美短期内难以给予印“盟友级”待遇。美印或转向建立信任伙伴计划、扩大对特定印实体的例外许可（License exceptions）等替代方案。数据显示，2024-25年，美连续第四年成为印最大贸易伙伴，双边贸易总额达1318.4亿美元（$131.84 billion），印对美贸易顺差达411.8亿美元（$41.18 bilion）。另据悉，印央行行长马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）4月25日在印工业联合会（CII）、美印战略伙伴关系论坛（USISPF）举行的美印经济论坛上强调印是“全球增长最快的主要经济体”，呼吁美企加大力度投资印。
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巴2024年4月-2025年3月外汇数据，图源：Trading Economics
路透社4月27日报道，巴已向中国提出请求，希望增加100亿人民币（10 billion yuan）货币互换额度，以加强巴外汇流动性。4月26日，巴财长穆罕默德·奥朗则布（Muhammad Aurangzeb）在华盛顿国际货币基金组织（IMF）和世界银行春季会议上表示，中巴当前有300亿人民币（30-bilion-yuan）的货币互换协议，巴希望将互换额度提升至400亿人民币（40 billion）。此外，他透露，巴计划2025年年底前在中国债券市场发行首只熊猫债券（注册地在境外的机构，依法在中国境内发行的、约定在一定期限内还本付息的、以人民币计价的债券），以拓宽融资渠道。巴正与亚洲基础设施投资银行（AIIB）、亚洲开发银行（ADB）进行谈判，目前进展顺利。值得注意的是，巴此次请求正值印巴关系急剧恶化之际。对此，奥朗则布试图淡化紧张局势对巴经济冲击，并称“当前印巴双方贸易规模极低，对巴影响有限”。
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印政府电子元件制造激励计划（ECMS）。图源网络
《经济时报》4月27日报道，印迪克森科技公司（Dixon Technologies）、塔塔电子（Tata Electronics）积极响应印政府电子元件制造激励计划（ECMS），正追加在电子元件制造领域的投资。目前，印电子信息技术部已敲定总规模2300亿卢比（Rs 23,000 crore）的六年期电子元件生产激励政策，目标延续手机制造生产挂钩激励计划（PLI），进一步提升电子制造的本土化率、创造更多就业机会。对此，迪克森已启动显示模组项目研发，同步评估包含摄像头模组、机械外壳、锂电池等品类，旨在深度参与ECMS，以求未来其部分元件融入全球价值链。然而，迪克森高层也表示，迪克森首阶段产品将优先供给自身需求，再逐步进入市场。塔塔方面，塔塔电子拟投资200亿卢比（Rs 2,000 crore）用于制造电子元件设备。值得注意的是，印电子信息技术部部长阿什维尼·维什瑙（Ashwini Vaishnaw）4月26日称，只有设立设计中心（design house），且生产中遵循六西格玛（Six Sigma，一种改善企业质量流程管理的技术，以“零缺陷”的追求，带动质量大幅提高、成本大幅度降低，最终实现企业财务成效的提升与企业竞争力的突破）质量标准，输出高品质产品的企业方可获印政府支持。对此，印电子与半导体协会（IESA）主席阿肖克·昌达克（Ashok Chandak）指出，政府设立研发中心的要求合理，但印电子元件行业主体多为小微企业，落实六西格玛标准颇为困难，恐不切实际。
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印海军试射导弹画面，图源：印海军官方X
《印刷报》4月27日报道，印军近日多次开展跨军种演练、导弹试射，展示其充分战备状态和海上主导能力，或意在对巴战略威慑。4月24日，印苏拉特号驱逐舰（INS Surat）成功试射中程舰对空导弹，进一步增强印海上分层防空系统。同日，印空军启动“进攻”演习（Exercise Aakraman），出动包含阵风、苏-30MKI、米格-21、空中加油机等多种军机进行演练，着重强化进攻能力，展现印充分战略储备。4月27日，印海军在阿拉伯海域成功试射多枚远程精确反舰导弹，再次展现印海军战备状态。随后，印海军发文称，“印海军随时、随地，以任何方式保持可靠战斗准备以应对未来局势”。对此，巴基斯坦4月24-25日在阿拉伯海域划设禁飞区并发出航海警告，以防备印军潜在行动。分析人士称，虽然印安全机构消息人士声称试射导弹为演习预定内容，但此举或仍明确传递印维持海上主导地位、展示威慑能力的信号。
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图源：《经济学人》
《经济学人》4月28日发表题为《投资者是否应在印度过贸易战？》的社论认为，印市场或凭借较低关税预期、良好的金融表现、经济增长潜力成为投资者全球关税战期间的“避风港”，但鉴于印市场仍存在大量风险，投资者或许谨慎入场。
近期，美“对等关税”政策导致巨额资金流入黄金、瑞郎、日元等保值资产市场，导致这些市场接近饱和，投资者亟待寻找新的、更便宜的资产“避风港”。对此，部分投资者看好印，理由有三：一是印拥有较低关税预期。美计划对印征收26%的关税，而孟加拉国和越南分别为37%、46%。此外，印经济对出口商品的依赖度较低，出口仅占印GDP15% ，远低于泰、越两国的60%、85%。因此，印Nifty50指数在美加征关税后逆风上涨，其中消费品股、银行股表现出色，反观中国香港、越南等地区则出现下跌。
二是中美博弈或为印市场提供增长空间。特朗普当选后，Nifty指数下跌、美元走强、卢比走弱，众多投资者弃印转华。然而，如今美元低迷，中国市场需求减弱，而印股价往往与美股价呈负相关。倘该模式不变，印有望将成为资金避风港。
三是印经济有望维持增长。一方面，印当前通胀率为3.3%，低于4%的目标，印央行仍有降息空间。另一方面，印政府已降低货币流动性要求，加上美元走低，因此无需担忧卢比贬值。此外，印官方预测显示，印季风或迎来丰收，这利好农业，有助于提振农村经济，并降低城市食品价格。
然而，印并非投资者应对全球贸易战的最佳避风港。一是作为新兴市场，印更善于展现增长前景，而非用于资本保值。二是印市场仍存在无可避免的巨大风险。近年来，印股市虽依靠散户巨额资金蓬勃发展，但鉴于散户多缺乏经验，多损失惨重，印政府现已严厉打击金融衍生品。此外，无论繁荣还是萧条，印经济名义增长率均能维持在10%左右，致其股票交易价格较世界其他地区高出20%。据估计，印2025年企业盈利增长有限，恐难以承受过高估值，为投资带来风险。三是印中产阶级的债务问题日益凸显，恐影响印市场未来表现。
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本期编辑：俞欣怡
本期审核：江怡
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