光伏产业链的寒意已经蔓延至每一个环节，上游辅材商的日子也越来越不好过了。
日前，光伏金刚线龙头美畅股份（300861.SZ）交出了一份出乎意料的成绩单：全年营收同比腰斩49.66%，归母净利润下跌90.84%。
2025年一季报，公司业绩继续大幅下滑，营业总收入同比下降50.61%，归母净利润为2646.86万元，同比下降86.46%。
美畅股份年报披露，受光伏行业周期性调整、市场竞争加剧和产业链价格承压的影响，公司主要产品金刚线“量价齐跌”，毛利率下滑，盈利空间受到挤压。
光伏行业不景气周期持续，美畅股份的业绩表现不仅暴露了光伏产业链的残酷博弈，更折射出企业在行业寒冬中的“被动地位”。
业绩压力凸显
美畅股份成立于2015年，主要从事金刚石线的研发、生产及销售，是国内生产规模、市场份额领先的金刚线龙头企业。
金刚石线用于光伏晶硅、蓝宝石、半导体材料、磁性材料等硬脆材料的切割，其中光伏晶硅的切片环节是金刚线最主要的应用领域。
因此，金刚线作为光伏的上游耗材，行业周期与光伏行业高度一致，而当下光伏行业处于下行周期，上游企业的日子自然也不会好过。
美畅股份年报披露，受光伏行业周期性调整、市场竞争加剧和产业链价格承压的影响，公司主要产品金刚线售价多次下调，使得毛利率下滑，盈利空间受到挤压。
数据显示，金刚线单价从2023年的37.64元/公里跌至2024年的17元/公里左右，而同期硅片价格跌幅仅为30%。
一句话，光伏的价格战吞噬了公司的利润。
而美畅作为市占率超40%的龙头，被迫以价换量，但下游需求端疲软导致“量价双杀”。
2024年，公司核心产品金刚石线业务销售量达12175.10万公里，同比下降5.37%，生产量达12454.62 万公里，同比下降15.60%，实现营业收入21.52亿元，同比下降51.53%。
由此“拖累”了整体业绩，2024年，公司实现营业收入22.71亿元，同比下降49.66%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降90.84%；实现归母扣非净利润9329万元，同比下降93.91%，营收和净利润双双大幅下滑。
来源：美畅股份公告
公司毛利率则从2023年的50.24%则骤降至17.85%，2024年第四季度单季毛利率竟跌至-15.67%，创下上市以来新低。
2025年一季报显示，公司业绩继续大幅下滑，营业总收入为4.23亿元，同比下降50.61%；归母净利润为2646.86万元，同比下降86.46%；扣非净利润为1738.28万元，同比下降90.55%。
《每日经济新闻》记者注意到，光伏行业不景气周期持续，某种程度上暴露了光伏辅材企业在产业链中的被动地位：当硅料、硅片、电池片等环节通过技术迭代维持利润时，金刚线作为标准化耗材，成为价格战的“牺牲品”。
客户集中度高
回顾美畅股份的业绩，其业绩放量与光伏周期高度重合，亦与下游大客户高度绑定。
据媒体公开报道，2012年底，光伏巨头们开始采购金刚线相关设备与产品，以培育国内供应商，打破日本对金刚线技术的高价垄断。
随着下游客户技术迭代及选择的变化，作为上游材料商的美畅股份受益颇多，并随着国内光伏行业的爆发，业绩高速成长。
2020年上市以来，公司营收由当年的12.05亿元提升至2023年的45.12亿元，归母净利润由当年的4.49亿元提升至2023年的15.89亿元，增长近4倍。
2024 年以来光伏产业链“内卷式”竞争加剧，产能过剩，价格下探，上游供需关系发生明显改变，作为上游耗材商的美畅股份亦随行业剧烈波动，交出了一份令人心惊的成绩单：全年营收同比腰斩49.66%，归母净利润下跌90.84%。
而作为金刚线龙头企业，美畅股份下游客户集中度较高，均为下游硅片龙头企业，且单个客户规模大，有依赖单一客户的风险。
据数据统计，2022年至2024年，近三年公司前五大客户的销售占比分别为82.58%、78.48%、68.02%。
具体到客户，2022年公司客户一及其子公司销售额占年度销售总额比例高达52.84%，2023年客户一及其关联方销售占比同样超过五成，为53.44%。2024年，客户一的销售额占比则降至34.01%。
虽然客户一的销售占比明显下滑，但在五大客户里仍然是贡献及占比较高的客户。
这种客户集中度高，且对单一客户依赖较高的情形，在近期光伏内卷深化、光伏组件价格表现不佳、下游厂商收缩产量的趋势下，下游巨头自身盈利承压，某种程度上，会进一步削弱美畅股份的议价能力。
挑战和机遇
光伏行业正经历剧烈波动，市场竞争日益白热化，美畅股份面临市场、技术迭代的不小压力，也面临着市场变局的机遇。
数据显示，2024年全球金刚线产能突破3亿公里，然而，2024 年全球光伏新增装机增速放缓至约 25%，叠加硅片薄片化导致单GW线耗下降，实际需求增速仅约15%，面临产能过剩局面。
记者注意到，美畅股份虽维持头部的市场份额，但高测股份、岱勒新材等竞争对手的激烈市场竞争，对其经营造成一定压力。
技术迭代上，N型电池产能扩张推动硅片大尺寸及薄片化，对金刚线线径要求更高，碳钢丝线径接近 30μm物理极限，而钨丝抗拉强度高3倍，可实现26μm线径，切割效率提升20%。
行业技术迭代加速，金刚线企业面临技术创新及迭代的风险和机遇。
美畅股份年报披露，公司将在推进主营业务稳健发展，同时加快探索第二增长曲线。技术研发上，以市场及客户需求为导向，将金刚石线产品向细线化、省线化、快切化、低TTV 化、切割高稳定化五个方向延伸。
在现有金刚线“五化”技术路线的基础上，结合公司在黄丝、碳钢丝母线、钨丝母线、金刚石微粉等关键原材料的自研成果，进一步实现技术创新。
不过，记者注意到，根据研发投入，细线化探索尚在进行中，另美畅股份近日公告，终止投资建设金刚切割丝基材项目的二期和三期，以及高效电镀金刚石线生产线项目剩余未建内容。据此前公告，金刚切割丝基材项目全部完工后达到年产6000吨金刚切割丝基材产品的生产能力。
来源：VCG111442509904
转而，美畅股份加速在钨丝线技术上布局，2.3亿元计划建设钨丝母线扩产项目，但目前其现有产能有限，据年报披露，钨丝母线项目尚在在建中，一些技术研发项目也正在进行，目前美畅的钨丝线技术及产品尚需时间检验。
同时，记者注意到，作为金刚线行业龙头，美畅股份曾以“细线化”技术引领行业变革，但2024年研发费用同比减少49.86%至5985 万元，公司解释系研发项目的开题及项目阶段性投入不同所致，研发投入占比从2.65%则微降至2.64%。
研发人员结构方面，研发人员从191人减至104人，研发人员数量占比为3.47% ，硕士从26人减少至15人，硕士以上学历人员为零。
尽管面临行业和业绩挑战，但美畅股份依然受到市场和机构的极大关注，4月27日美畅股份披露接待调研公告，公司于4月25日接待SCRIPTS Asia Limited、宝盈基金管理有限公司等142家机构调研。
对于公司的业绩表现、客户集中风险以及钨丝技术布局一事，每经记者向公司发去采访提纲，随后致电美畅股份，董秘办相关人士表示，会将记者信息及采访提纲上报，有消息回复，但截至发稿前尚未收到对方回复。
