债市要闻
【政府工作报告透露积极的财政政策怎么看？政府举债近12万亿创新高，降准较降息或率先落地】
十四届全国人大三次会议于3月5日上午9时在北京开幕，国务院总理李强作政府工作报告。报告提出，实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元。拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元。拟发行特别国债5000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，重点用于投资建设、土地收储和收购存量商品房、消化地方政府拖欠企业账款等。今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。
实施适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。进一步疏通货币政策传导渠道，完善利率形成和传导机制，落实无还本续贷政策，强化融资增信和风险分担等支持措施。推动社会综合融资成本下降，提升金融服务可获得性和便利度。
持续用力推动房地产市场止跌回稳。因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力。盘活存量用地和商办用房，推进收购存量商品房，在收购主体、价格和用途方面给予城市政府更大自主权。发挥房地产融资协调机制作用，继续做好保交房工作，有效防范房企债务违约风险。有序搭建相关基础性制度，加快构建房地产发展新模式。
稳妥化解地方政府债务风险。坚持在发展中化债、在化债中发展，完善和落实一揽子化债方案，优化考核和管控措施，动态调整债务高风险地区名单，支持打开新的投资空间。按照科学分类、精准置换的原则，做好地方政府隐性债务置换工作。完善政府债务管理制度，坚决遏制违规举债冲动。加快剥离地方融资平台政府融资功能，推动市场化转型和债务风险化解。
解读：今年拟安排地方政府专项债券4.4万亿元，叠加特别国债发行部分1.3万亿，两者均创下历史以来新高。有专家表示，2024年12月中央经济工作会议就曾部署“一个提高、两个增加”，即提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。在此次政府工作报告中，今年这三项关键财政政策指标悉数上调符合市场普遍预期，也显示今年财政政策扩张力度正在逐步加码。近期国内利率、汇率风险均有所缓释，尤其是此前“抢跑”的国债利率普遍回调再度为货币宽松留出空间。“年初以来政府债供给压力显著上行，以降准为代表的总量操作或率先落地”。此外，2025年，结合房地产市场运行情况，核心城市有望继续调减限制性政策，如北京、上海放开郊区限购，北上深取消大面积段限购，让更多刚需和改善人群入市。对于债市而言，货币政策依然定调较为积极，两会后配合财政前置的概率较大，资金或逐步走出当前紧平衡局面，利多因素在增加，短期内呈现牛陡行情可能性较高。
【国办：发展科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等特色产品】
国务院办公厅发布关于做好金融“五篇大文章”的指导意见。意见提出，充分发挥债券市场融资功能。推动公司债券扩容，扩大重点领域债券发行规模，丰富债券产品谱系，发展科技创新债券、碳中和债券、转型债券、乡村振兴债券等特色产品。完善科技创新债券发行管理机制，鼓励通过创设信用保护工具、担保等方式提供增信支持。加大绿色、小微、“三农”等专项金融债券发行力度，鼓励金融机构发行专项金融债券用于科创、养老等领域。支持金融机构开展金融“五篇大文章”领域信贷资产证券化业务。
【预告：十四届全国人大三次会议将于3月6日下午3时举行经济主题记者会】
十四届全国人大三次会议将于2025年3月6日（星期四）下午3时，在梅地亚中心新闻发布厅举行记者会，邀请国家发展和改革委员会主任郑栅洁、财政部部长蓝佛安、商务部部长王文涛、中国人民银行行长潘功胜、中国证券监督管理委员会主席吴清就发展改革、财政预算、商务、金融证券等相关问题回答中外记者提问。
【国家金融监督管理总局：将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份】
3月5日，国家金融监督管理总局发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》。其中提出，一是将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份。此前，试点政策仅允许金融资产投资公司通过附属机构发行的私募股权投资基金在试点城市范围内开展股权投资。《通知》明确，相关基金可以在试点城市所在省份范围内进行股权投资，有利于扩大基金的项目支持范围，吸引带动更多社会资金参与基金募资，降低基金运作成本，提升运作效率。 二是支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司。目前，五家大型商业银行设立的金融资产投资公司通过试点，探索了金融支持科技创新的重要模式。稳妥有序增加参与试点的机构数量，有利于调动更多资金和资源参与试点，进一步加大对科技创新和民营企业的支持力度。 三是支持保险资金参与金融资产投资公司股权投资试点。《通知》明确，支持保险资金依法合规投资金融资产投资公司通过附属机构发行的私募股权投资基金、金融资产投资公司发行的债券或者参股金融资产投资公司，有利于发挥保险资金长期投资优势，拓宽股权投资试点资金来源，进一步丰富科技企业多元化融资体系。
【金融监管总局局长：房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿】
国家金融监督管理总局局长李云泽在十四届全国人大三次会议首场“部长通道”上表示，房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿，涉及已经交付和正在建设的住房超过1500万套。今年重点抓两方面的工作：一是支持稳楼市，持续推动融资协调机制扩围增效，拉长白名单，让更多符合条件的项目拿到贷款，坚决做好保交房工作。二是配合促转型，抓紧研究制定配套融资制度，支持房地产发展新模式的构建，促进房地产市场持续健康发展。据他介绍，小微企业方面，金融监管总局去年指导区县设立专班，深入开展千企万户大走访活动，致力打通融资的堵点和卡点，从去年10月以来，专班累积走访超过5000万户，授信总额超过10万亿，初步实现了直达基层、快速便捷、利率适宜的目标。
【投行业务自律监管平台拟新增券商并购重组、债券业务信息】
财联社记者获悉，中证协统筹建设下，投行业务自律监管平台已于12月30日启用，第一阶段运行平稳，第二阶段工作已于2025年启动，目前正在征求相关数据接口报送的意见。根据相关安排，第二阶段数据接口在原来自评指标获取接口的基础上进行扩展，支持3类质量评价，分为项目维度的评价指标和公司维度的评价指标，全面新增并购重组财务顾问业务项目信息、债券承销业务项目信息报送。截至目前，投行业务自律监管平台至少将上线五大功能，分别是中证协投行业务电子底稿目录管理、投行业务电子底稿抽查、投行业务开展情况管理、保荐代表人执业行为信息管理和投行类质量评价，确保对投行业务全方位、高效率的监管与支持。
【持续紧张的资金面3月能否宽松？市场众生相：债市多空博弈、理财赎回急寻替代品】
近期，由于资金面偏紧，且权益市场有走强趋势，债市波动被放大，多空博弈明显。同时，受此影响，理财产品持续阴跌，并出现一定赎回。“可以说，近期债市走向是在看资金面‘脸色’”。调研中，不少机构人士均反映出对资金面转松的迫切期待。步入3月，市场对流动性的预期也转为相对乐观。“结合过往两会期间表现，预计3月资金面有望阶段性转松，但后续走向仍取决于监管态度，例如公开市场大额净投放、重启购债或降准等。”多位投资人士对财联社记者表示。受债市调整连锁反应，理财规模转降。多位投资人士对财联社记者坦言，已赎回现金管理类产品，正急着寻找替代理财。从理财规模下降数据来看，有机构表示，此次负债端赎回压力接近2023年9月小型赎回潮。综合来看，业内仍认为，目前理财赎回压力仍然可控。不过后续若出现资金面紧张等利空因素持续扰动机构心态和行为，债市继续调整，理财基金赎回压力会进一步增大，仍需警惕负反馈风险。
【不惜一切代价！德国经济改革宣言刺激德债收益率狂飙】
作为欧洲金融市场基准的德国十年期国债收益率，周三出现惊人一幕：日内一度跳空拉涨超20个基点，从前一日的2.50%最高跃升至2.72%。根据财联社早些时候报道，周二晚间正在探讨组建联合政府的基民盟和社民党举行发布会，宣布将推动一系列重大经济政策改革，包括设立一个5000亿欧元的基建基金，同时寻求放宽德国宪法中“债务刹车”的限制，对国防支出超过GDP 1%的部分予以豁免。
【交易员押注美债将有更大上行空间】
由于对关税经济影响的担忧日益加剧，交易员们押注今年美国债券市场近3%的涨势将获得更大动力。周二公布的摩根大通客户调查显示，押注债券进一步上涨的净多头头寸达到15年来的最高水平。押注十年期基准国债收益率跌破4%的大宗交易激增，同时，对冲价格进一步上涨的期权需求也在上升。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，3月5日以固定利率、数量招标方式开展了3532亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日5487亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1955亿元。
信用债事件
■标普：下调龙湖集团长期发行人信用评级至“BB”，展望“负面”；
■远东资信：将赣州城投主体及“22赣控债01/22赣控01”债项信用评级由AA+上调至AAA；
■融信集团：“H融信1”、“H融信2”、“H20融信1”、“H21融信1”拟于3月12日进行第一次分期兑付；
■融创房地产：拟对10只境内债进行购回，资金总额不超8亿元，申购期为3月10日至24日；
■衢州信安发展：为子公司香港新湖提供11.1965亿港元担保；
■长沙银行：获准发行不超过150亿元金融债券；
■湖南天易集团：3月14日提前兑付“22湖南天易01”全部未偿还本金及应计利息；
■19不动06：2025年3月13日召开持有人会议审议提前兑付及规则变更议案；
■南通三建：公司近期因经营纠纷，存在失信行为，被纳入失信被执行人名单；
■科华数据：将提前赎回“科数转债”；
■“25华媒MTN001”：簿记建档申购区间上限由2.7%调整为2.9%；
■顺丰控股：基础设施公募REITs获证监会注册批复；
■南方顺丰仓储物流REIT、汇添富上海地产租赁住房REIT获准注册；
■中化股份：鉴于近期市场波动较大，取消发行“25中化股SCP002”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行】
周三，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行1.75BP报1.7613%，7天期上行0.8BP报1.7739%，14天期下行1.65BP报1.8255%，1月期上行7.1BP报1.9892%。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行6.9BP报1.755%；7天期上行3.3BP报1.751%；14天期下行0.1BP报1.823%；1个月期上行1.6BP报1.908%，创2024年5月以来新高。
银银间回购定盘利率集体上涨。FDR001报1.7500%，涨9.00个基点；FDR007报1.7800%，涨3.00个基点；FDR014报1.8500%，涨3.00个基点。
银行间回购定盘利率集体上涨。FR001报1.7700%，涨8.00个基点；FR007报1.8000%，涨2.00个基点；FR014报1.8800%，涨3.00个基点。
【利率债|超长期特别国债额度增加至1.3万亿，国债期货全线收涨】
周三，国债期货30年期主力合约涨0.33%，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.1%，2年期主力合约涨0.04%。
银行间主要利率债收益率涨跌不一，截止北京时间16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.71%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.9065%，10年期国开活跃券250205收益率报1.714%。
业内人士对财联社表示，早盘交易政府债计划发行量低于市场预期，国债期货高开高走，30年期主力合约短暂突破119元。从尽早发力的角度看，未来政府债落地节奏将会加快，且缺乏货币政策具体操作预期的情况下，走强支撑不足。债市期货现券10点以后转为窄幅波动，10年国债收益率在1.705附近。
【信用债|信用债多数下跌，中短期票据持稳，期限利差有所收窄，全天成交超1300亿元】
周三，信用债多数下跌，中短期票据持稳，期限利差有所收窄，全天成交超1300亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率下行2个基点报2.03%，AA级中短期票据中，1年期收益率下行2个基点报2.18%；AAA级城投债中，1年期收益率下行0.84个基点报2.0204%，AA级城投债中，1年期收益率下行0.84个基点报2.1823%。
涨幅超2%的信用债共2只，其中“23弋投债01”、“24寿光金鑫PPN001”、“24宏河控股MTN001”涨幅位居前三，分别涨3.17%、2.13%、1.7%，分别成交3122.57万元、10813.04万元、1041.32万元。
跌幅超2%的信用债共6只，其中“24诚通控股MTN003B”、“24长农01”、“24华能MTN004”跌幅位居前三，分别跌3.1%、2.62%、2.39%，分别成交1138.47万元、2988.75万元、4121.28万元。
高收益债：共3只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科MTN004”、“23万科01”、“22万科02”收益率位列前三，分别为18.57%、16.99%、15.61%，三只债分别成交2236.55万元、5036.7万元、1026.08万元。共3只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20金地MTN001B”、“22晋桥Y2”、“23平煤化MTN002”收益率位列前三，分别为10.69%、8.84%、8.17%，三只债分别成交4951.25万元、2000.04万元、4076.22万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍大涨，英国10年期国债收益率涨14.3个基点报4.680%】
周三，欧债收益率普遍大涨，英国10年期国债收益率涨14.3个基点报4.680%，法国10年期国债收益率涨25.8个基点报3.486%，德国10年期国债收益率涨29.7个基点报2.789%，意大利10年期国债收益率涨27.5个基点报3.898%，西班牙10年期国债收益率涨26.9个基点报3.395%。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.21个基点报4.0047%】
周三，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨1.21个基点报4.0047%，3年期美债收益率涨1.95个基点报4.011%，5年期美债收益率涨2.97个基点报4.0785%，10年期美债收益率涨3.05个基点报4.2785%，30年期美债收益率涨3.05个基点报4.5709%。
