01、“雪王”上市，市值超千亿
3月3日，2025年最热门的IPO来了，新茶饮行业老大蜜雪冰城一上市，市值就破了千亿港元。
当天，蜜雪冰城以蜜雪集团为股票简称登陆港交所，超级IP和终身代言人——“雪王”，在上市仪式上敲了锣。开盘后，“蜜雪集团高开29%”的词条就冲上了微博热搜。最终，蜜雪集团股价高开高走，上市首日每股报收290港元，上涨43.21%。
算下来，蜜雪集团的市值一天涨了329.88亿港元，总市值为1093.47亿港元，比先上市的古茗、茶百道、奈雪的茶的市值总和还要高，是古茗当天市值的4.12倍，是茶百道的7.65倍，更是奈雪的茶的37.49倍。
事实上，发行价定为202.50港元的蜜雪集团，在上市之前已然成了香饽饽。
招股时，蜜雪集团计划全球发售1705.99万股H股，发行比例为4.52%，募资总额约34.55亿港元。没想到，最终蜜雪集团的认购倍数达5125倍，认购金额达1.77万亿港元，远超2021年快手上市前创下的1.26万亿港元纪录。由此，蜜雪集团创下了港股市场新股认购的新纪录。
这使得蜜雪集团新晋港股“冻资王”，成为现象级IPO。
本次IPO发行中，蜜雪冰城引入五名基石投资者，包括英国资管巨头M&G Investments、红杉中国旗下HongShan Growth、博裕资本旗下Persistence Growth Limited、高瓴集团旗下HHLR Fund, L.P、美团龙珠旗下Long-Z Fund I, LP等，共认购2亿美元。
这些名气响当当的基石投资者的加入，更体现了“雪王”的魅力。
截至2024年末，蜜雪冰城的门店数量已经超过了4.6万家。在现制茶饮这个细分行业，蜜雪冰城是绝对的第一。
若扩大到整个现制饮品行业（包括现制茶饮、现制咖啡等），蜜雪冰城称，按照截至2024年9月30日的门店数计，其是全球第一，超过了星巴克；按照2023年的饮品出杯量计，其是中国第一、全球第二的现制饮品企业。
2023年，蜜雪冰城的门店实现饮品出杯量约74亿杯。而到了2024年，其饮品出杯量已达约90亿杯。
根据灼识咨询的报告，按2023年饮品出杯量计，蜜雪冰城的冰鲜柠檬水、新鲜冰淇淋和珍珠奶茶，是中国现制饮品行业销量最高的三个单品。
具体来说，2023年，中国每售出十杯现制柠檬水中，就有超过八杯来自蜜雪冰城；中国每十支现制冰淇淋中，就有超过三支来自蜜雪冰城；中国每十杯珍珠奶茶中，就有超过三杯来自蜜雪冰城。
诸多第一的交织，使得蜜雪冰城的业绩规模早已成为现制茶饮行业第一。2022年与2023年，蜜雪冰城实现营业总收入分别约135.76亿元、203.02亿元，净利润分别为19.97亿元、31.37亿元。
2024年前九个月，蜜雪冰城186.6亿元的营收已经快追上2023年全年了，而34.86亿元的净利润已经超过了上年全年，此外，经营活动现金流量净流入约51亿元。
02、河南又多了一对富豪兄弟
随着蜜雪冰城总市值冲上千亿，蜜雪冰城的实际控制人——张红超、张红甫兄弟的财富雪球，也快速膨胀了起来。
福布斯中国称，蜜雪冰城上市后，张红超、张红甫兄弟凭借合计超80%的持股比例，成功跻身亿万富豪之列。
Wind数据显示，蜜雪冰城上市后，张红超、张红甫通过直接及间接的方式合计持有蜜雪冰城约81.9%的股份。而截至上市当日收盘，蜜雪冰城的总市值为1093亿港元。以此计算，张红超、张红甫兄弟二人的持股市值已高达约895亿港元，约合人民币840亿元。
至此，河南食品饮料行业的上市公司中，又多了一对富豪兄弟。2022年12月，随着“辣条第一股”卫龙美味在港股上市，其背后的实际控制人刘卫平、刘福平兄弟，成为漯河首富。而张红超、张红甫兄弟，已成为开封首富。
回首蜜雪冰城这个造富雪球的起点，还要从一台自制刨冰机讲起。
张红超、张红甫兄弟的老家，在河南省开封市通许县的一个农村。生于1976年的张红超是最早开始创业的，而弟弟张红甫是后来才追随哥哥的。
蜜雪冰城的发展历程可以追溯至1997年。1996年，张红超到河南财经学院读成人教育公关文秘专业，边读书边打工，有了自己开刨冰店的想法。次年，他自制了一台刨冰机，在郑州的城中村开设了一家名为寒流刨冰的小店，开启了饮品之路。
1999年，蜜雪冰城正式启用这个名字。而这个名字的来历，据张红甫说，是他们家博览群书的大哥起的。
张红超的创业之路并不顺利，中途还转型做了家常菜馆。转折发生在2006年前后。
官网信息显示，2006年，在家常菜馆的一个角落，张红超开创了蜜雪冰城超级冰堡。由此，命运的转折在悄悄发生。2007年的春天，蜜雪冰城历史上第一家新鲜冰淇淋店开业了，销售情况很好，几个月时间，就开了26家加盟店。
这是蜜雪冰城的第一批加盟商。晚点LatePost报道称，这之中有2003年就辍学到郑州投奔老乡张红超的时朋，那年，时朋14岁；还有一个人，便是小张红超8岁的张红甫，那年，他23岁——大学还没毕业，他就效仿他的偶像韩寒退了学。
如今，这两位早年间就跟随张红超创业的兄弟与老乡，都已是蜜雪冰城的核心人物。
在蜜雪冰城的董监高中，张红甫为执行董事兼首席执行官；时朋为蜜雪冰城中国运营负责人。而张红超，作为创始人，现任蜜雪冰城的董事长兼执行董事。
加盟，这一轻资产模式，是蜜雪冰城扩张的核心。
曾有同行如是总结蜜雪冰城的成功之道：同样的价格，蜜雪冰城更好喝；跟蜜雪冰城差不多好喝的，价格比蜜雪冰城更高。
蜜雪冰城做到了行业之内的极致性价比，在下沉市场挖掘到了广阔的消费市场，然后，出货量就不断变大，再加上供应链的不断完善，摊薄了成本。如是，形成了正向循环。
便宜是蜜雪冰城的标签，但是，蜜雪冰城的赚钱能力，丝毫不弱于同行。
2023年及2024年前三季度，蜜雪冰城的毛利率分别为29.55%、32.37%，净利率为15.71%、18.70%，而古茗的毛利率分别为31.31%、30.50%，净利率为14.28%、17.38%。
相比之下，蜜雪冰城价格低，但是到头来，盈利能力甚至还要强于价格更高的古茗。
蜜雪冰城在招股书中一再强调，其在为广大消费者提供单价约6元的高质平价的现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡等产品。
03、吓坏了其他新茶饮
“蜜雪冰城终于为新茶饮争了口气。”不少投资者发出如是感叹。
市场给予蜜雪冰城极大的认可度，也使得蜜雪冰城终于打破了新茶饮“上市破发”的魔咒。
2021年6月30日，奈雪的茶成功在港股上市，摘得了“茶饮第一股”的头衔，但上市当日股价大跌13.54%。
时隔近三年后，2024年4月23日，茶百道赴港股上市，成为“茶饮第二股”，但上市当日股价大跌26.86%。
就在二十天前的2月12日，从浙江台州走出来的现制茶饮品牌——古茗，在港交所挂牌上市，成为港股市场的“新茶饮第三股”。但是，其仍然没有摆脱茶饮上市破发的宿命，上市当日股价跌了6.44%。
上市破发，似乎成了新茶饮股难以破解的魔咒。终于，这一魔咒被“雪王”打破了。
可以说，蜜雪冰城的上市，终于给新茶饮吸引来了不一样的眼神。在蜜雪冰城公开发售环节，就让已上市的新茶饮感受到了短暂的热情。
蜜雪冰城招股结束后，奈雪的茶在2月26日与27日罕见大涨，分别上涨33.08%、21.47%；茶百道也于这两日分别上涨8.96%、3.29%，古茗更是从2月24日就开始上涨，到27日，四个交易日累计上涨了24%。
不过，在蜜雪冰城上市当天，只有蜜雪冰城自己大涨，而其余三家均一片绿油油——截至收盘，奈雪的茶大跌超18.5%，茶百道下跌超5.8%，古茗跌超1%。
有网友调侃道：这是被“雪王”吓到了？！
截至2024年9月30日，蜜雪冰城共有45302家门店。此后，其在“继续稳步扩大业务规模”。截至2024年12月31日，蜜雪冰城在中国及海外的门店数量已达46479家。
蜜雪冰城的门店数量遥遥领先于身后的追赶者。按照门店数量排名，作为现制茶饮行业第二的古茗，到2024年9月末，门店数量也不过9778家。
截至2024年9月末，蜜雪冰城超过99%的门店为加盟门店。而其收入的主要来源，是向加盟商提供门店物料（包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料等产品及包材）和设备（例如冰箱、冰淇淋机、制冰机及咖啡机）。此外，还有加盟费和相关服务费。
本质上，蜜雪冰城与同行们相似，也是与加盟商做生意。但是，蜜雪冰城毕竟是绝对的龙头。
蜜雪冰城的性价比，让竞争对手也很难模仿。
不过，经过近几年的激烈竞争，现制茶饮行业已经进入了淘汰赛阶段，出现了分化的趋势。
换句话说，蜜雪冰城的强，并不代表行业是欣欣向荣的状态。奈雪的茶2024年上半年亏损超4亿元，茶百道同期业绩出现了下滑，而古茗，迟迟没有进入北京和上海市场……
2月，喜茶还发布了《不参与数字游戏与规模内卷，回归用户与品牌》的全员内部信：“新茶饮行业的数字游戏已经结束，低价内卷、规模内卷毫无意义。”
喜茶道出了行业目前的普遍处境：产品品牌高度同质化、门店数量供大于求、门店经营效益下滑。
过去两年，同质化竞争不断加剧，新茶饮被卷入9.9元的价格战，这打破了品牌之间的界线。2024年，新茶饮门店关店数量大于开店数量，一度引发热议。
蜜雪冰城靠着规模与供应链做到了极致性价比。然而，随着竞争的加剧，即使是行业老大蜜雪冰城，也面临着一定的压力。
蜜雪冰城在招股书中提到，市场竞争加剧，行业增速放缓，2024年前九个月，蜜雪冰城的平均单店业绩下滑，平均单店日均终端零售额由4416.3元减少至4184.4元。
越来越多的人注重性价比，蜜雪冰城赚的又是加盟商的钱。理论上，只要加盟商的数量不断增长，蜜雪冰城的账上就会财源滚滚。
问题是，当门店开到一定密度时，会产生相反的效果，而且，同行还在不断“加密”门店。
对于未来，蜜雪冰城称，将持续拓展在中国的门店网络。蜜雪冰城品牌会进一步开拓新的市场和深耕现有市场，幸运咖品牌将借助集团强大的供应链体系及运营能力，加速在全国范围内的门店布局。
蜜雪冰城的出海战略也将在拓店中继续。“我们将继续专注于开拓东南亚市场，并继续扩大当地的加盟门店网络。此外，计划适时开拓其他市场以打造更加全球化的品牌。”蜜雪冰城表示。
作者 |张向阳
编辑 |吴跃
图片来源 |视觉中国
