蔚来（09866.HK）嗅到了危险的气息。
咱们看一组数据：
2024年9月：832辆；
2024年10月：4319辆；
2024年11月：5082辆；
2024年12月：10528辆；
2025年1月：5912辆；
2025年2月：4049辆。
以上是蔚来子品牌乐道的销量。乍一看，似乎还行，发布仅三个月时间就突破1万辆；但是，1月和2月连续下滑，距离此前定下的“1-2月冲击1.5万辆”的目标差距甚远。
与此同时，主品牌蔚来也遭遇了瓶颈。
2024年9月：20349辆；
2024年10月：16657辆；
2024年11月：15493辆；
2024年12月：20610辆；
2025年1月：7951辆；
2025年2月：9143辆；
注意，蔚来主品牌已经连续两个月销量不及一万，尽管说有春节的因素，但是，跟同行公司的差距似乎越来越明显。
咱们重点看“蔚小理”的销量情况。
2025年2月，小鹏汽车（09868.HK）的销量是30453辆，同比增长570%，连续4个月突破3万大关；理想汽车（02015.HK）的销量是26263辆，同比增长29.7%。
也就是说，蔚来汽车如今一个月的销量，甚至不到小鹏的三分之一。
咱们再来看股价。
2021年1月，蔚来的市值一度达到1000亿美元，理想和小鹏的市值则在300亿美元左右；不过，如今四年时间过去，理想和小鹏的市值分别为320亿美元和200亿美元，而蔚来的市值仅剩下100亿美元不到。
跟巅峰比，蔚来跌幅超过了90%！
过去一年，无论是理想还是小鹏，都遭遇了巨大困难，股价也一度大跌，但最终都走出了泥塘。
截至2025年3月3日，小鹏和理想较底部分别上涨220%和62%，但是，蔚来的股价则还在底部趴着。
我们认为，蔚来面临的困难才刚刚开始。
2月25日，理想首款纯电SUV i8亮相，预计7月上市。据悉，这款车对标特斯拉Model X，定位纯电大中型六座SUV。
至此，时隔一年之后，理想再次向纯电发布挑战。
另外，小米YU7已经官宣，也计划在六七月正式上市。考虑到小米SU7的火爆，订单都排到了8个月以上，同级别的SUV大概率会更加火爆。
这样一来的话，在30万-40万高端纯电市场，蔚来的核心阵地将同时迎来小米和理想两大同行的冲击。
对蔚来来说，困难主要来自三个方面。
第一，纯电SUV的销量原地踏步，停滞不前。 以蔚来ES8为例，早在2022年月销量就突破了1000辆，但如今，月销量不增反降；蔚来ES6的情况也类似，很早之前月销量就达到了5000甚至1万辆，但如今，已经很久徘徊不前了。
第二，纯电轿车的发展没有达到预期。 2021年1月，蔚来公布了首款纯电轿车ET7；2021年底，公布了蔚来旗下另一款纯电轿车ET5。结果是，ET7的月销量从最开始的三四千辆骤降至如今的几百辆，ET5的情况尽管好点，但销量上也没有太大的起色。至于说定位大型行政旗舰轿车、售价近80万的ET9，大家觉得能贡献多少销量？
第三，子品牌乐道和萤火虫备受争议。 尽管乐道的上市时间不长，但已经陷入了数次风波中，且销量连续两个月下滑；至于说第三品牌萤火虫，自2024年底亮相后就争议不断，如今即将正式上市，但似乎快要销声匿迹了。
对外界来说，蔚来公司最大的争议点在于：频繁融资+巨额亏损。
2024年，蔚来成立十周年。在这十年时间里，据不完全统计，蔚来累计融资金额超过1100亿元，排在新势力之首。
与此同时，蔚来深陷亏损泥潭。
2021年至2024年前三季度，蔚来亏损金额分别为40.17亿元、144.4亿元、207.2亿元；2024年前三季度，亏损又超过了150亿元。自成立以来，蔚来的累计亏损已经接近千亿。
尽管说，蔚来投入了很多研发和固定资产建设，但是，从最近两年的情况来看，蔚来的毛利率不升反降，考虑到激烈的市场竞争，想要扭转亏损绝非易事。
一句话，蔚来将再一次迎来困难的局面。
