2月12日元宵节，小米创始人雷军的直播成功地吸引了一大波网友。在直播间里，雷总除了吃五仁汤圆吃出痛苦面具以外，还回答了许多网友关心的热点问题，包括小米汽车、国内外AI大模型的较量以及小米15 Ultra的价格问题。
说到小米SU7 Ultra的车标，早在微博上引起了不少讨论，起初有人误以为是碳纤维加金色，而雷总直接回应道：“这是金的！不过雷总也幽默地提醒大家：“车标真的是金的，但不建议大家抠哦！”
此外，全车使用的碳纤维组件超过17处，内饰更是用了5平方米的高品质材料，各种豪华配置，让预售价81.49万的小米SU7 Ultra尚未正式上市就登上热搜。不得不说，小米在用一种很新的营销方式卖车。
车标就是车的正脸，爱美之心人皆有之，而金车标更是第一时间就抓住人心，提供了很高的情绪价值。即便不是金的，相信车主们也不希望看到太难看的logo。
2月13日，主要从事汽车造型部件和汽车声学产品销售的汇通控股[603409.SH]公告首次公开发行股票在主板上市的招股意向书，其中汽车造型部件就包含格栅、饰条及字标车标、保险杠等产品。
经过多年的技术积累和市场开拓，汇通已与比亚迪、奇瑞、蔚来等整车生产企业建立了合作关系，例如比亚迪宋PLUS-Dmi的龙脸造型格栅、奇瑞瑞虎8PLUS钻石造型格栅、比亚迪秦 PLUS-EV 电动汽车的前保险杠饰条均出自汇通。
不难想到，汇通的产品主要依附于各大车企，尤其是奇瑞和比亚迪。
1.主要客户集中度较高的风险
目前汇通的客户主要是自主品牌汽车主机厂，2024年上半年，主要客户比亚迪
、奇瑞、江淮、振宜、东南汽车合计主营业务收入占比为94.37%，客户集中度较高。
一方面，若未来主要客户的订单量大幅下滑，可能导致公司业绩受到较大影响。或者若主要客户出现经营困难的情况，可能导致公司应收账款、前期投入等无法收回，进而对公司业绩和经营风险产生不利影响。
另一方面，大型车企产品销量的增加可能会提升对公司产品的需求，随着客户市场地位、品牌影响力等因素的提升，其议价能力会越来越强。
对于上游供应商来说，客户对其综合运营能力、技术开发能力、生产供货能力、物流配套能力、成本管理能力的要求会越来越高。也就是说，客户对汇通各方面的要求会越来越高，那么汇通的议价能力相对较弱。
2021年至2024年上半年，公司主要客户中比亚迪、奇瑞汽车为销量增速最快的主机厂，其市场地位稳步提升。
随着这两大企业销售规模的增加，汇通若要继续与其合作，将面临不小的挑战：一方面，议价能力较弱将直接影响产品销售，另一方面，若原材料价格波动较大，公司的盈利也可能受到不利影响。
2、增长进入瓶颈？
首先，汇通采购的原材料主要为塑料粒子、贵金属及其它化工类产品等，大部分原材料属于大宗商品，其价格随宏观经济形势、供需情况等因素而波动。
如果遇到原材料价格大幅上涨，那么公司的成本将随之增加，进而影响公司的盈利水平。
2022年毛利率提升，主要受新产品毛利率提升、烫印产品数量增长、生产规模效应、自产产能扩大、原材料价格下降等因素影响。而2023年，受毛利率相对较低的声学产品销售规模增加影响，整体毛利率有所下降。
虽然公司主要产品造型部件的产品特征决定了其毛利率高于一般汽车零部件，但公司仍需通过持续开发新品、扩大较高毛利率产品业务规模以及提升规模效应等方式维持毛利率水平。
其次，业绩高速成长的公司会面临增速放缓的风险，新能源汽车主要原材料的价格上涨、国家宏观政策对市场消费的影响等因素均有可能造成新能源汽车增速的放缓。
在增速放缓的环境下，主机厂会加强对成本的控制，其采购“年降”政策会导致汇通的盈利能力下降；同时，行业竞争加剧，也会影响公司的盈利水平，出现包括收入增长放缓、毛利率下降的情形。
2021年至2024年，公司的营业收入一路走高，但营业收入的增速却经历了较大波动。
这种情况与下游新能源汽车的销量也存在一定关联，随着新能源汽车的销量增速逐渐放缓，汇通的收入增长率也会受到一定影响。
最后，还有老生常谈的问题：随着新能源汽车整体增速下降，市场竞争加剧，且随着主要客户规模进一步增大，市场地位提升，汇通的议价能力会相对减弱。
以上种种因素会通过招投标、年降等形式影响公司的产品定价水平，从而降低公司的营收规模。
如果公司未能持续开发新产品、扩大业务规模，那么收入增长率和毛利率水平均会受到不利影响。
3、募集资金用途
此次汇通拟投入募集资金8.1亿元用于汽车饰件扩产、汽车车轮总成分装项目和数字化及研发中心建设项目。
其中汽车饰件扩产项目主要满足公司造型部件的产能需求，项目建成并达产后，将新增造型部件1350万个/年的生产能力。
汽车车轮总成分装项目的主要内容是新建安庆市经开区、合肥市新桥空港和合肥市长丰县三个车轮总成分装产线，项目建成并达产后，将新增车轮总成分装880 万套/年的生产能力。
该项目拟配套安庆振宜汽车、比亚迪合肥长丰工厂、蔚来汽车合肥F2工厂等项目，三个项目1期均已开始运营，且汇通已开始初步供货。
值得注意的是，汇通对前5大客户高度依赖，如遇到主要客户的产销量大幅下降，或相关生产基地的建设和投产进度发生较大变动，则公司的募集资金建设项目会受到影响，相关产能存在无法及时消化的风险。
4、总结
近5年，汇通控股的经营现金流净额一直低于净利润，说明公司的盈利含有一些水分，部分赊销收入并未收到现金，但已确认了收入。另一方面可以看出，公司的经营现金流并不稳定。
结合公司资产负债率通常为50%左右、账面资金还不到1亿元来看，公司的资金链有些吃紧。
