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“ 美联储从加息周期临近结束到降息周期结束前，黄金的表现都是可观的。 ”
文 / 巴九灵（微信公众号：吴晓波频道）
“你今天一犹豫，就损失了好几千块钱。如果不犹豫，买了，明后天你还会回来谢谢我。”
周大福杭州某店的一位老年店员对小巴放言道。
这是近年金价蹭蹭上涨给她带去的近似无穷的底气：“四百块一克的时候，很多人说我等便宜到两三百，六百块一克的时候，又说等四百多，七百多等时候，说等到五百多，现在八百多……”
杭州白马珠宝市场
图源：小巴拍摄
类似的声音并不少见，白马珠宝市场的一位金店老板笃定道：“八百多肯定要到，现在上车还有一波肉好吃。”白马珠宝市场甚至流传这样的消息：“老美特朗普上来了，金价可能涨到1200元。”
对此，只能说，已老实，不敢止盈了……
金店一线：
有人一口气买了40多颗小元宝，
老板不敢进货
黄金凶猛。
这两天，#金价# #黄金已经涨疯了# #金价连涨一克左右的金饰成市场主流#……微博热搜满天飞。
2月11日，现货黄金突破至2920美元/盎司，盘中创每盎司2942.70美元/盎司，年内累涨11%，直往3000美元/盎司冲锋。2月12日晚八点，失守2900美元/盎司（不到680元/克），仍居高位。
不久前，高盛、摩根大通、花旗集团的分析师们预判：2025年，黄金有望向3000美元/盎司迈进或三个月达到3000美元/盎司。现实显然更加疯狂。
黄金上涨不是新鲜事，2024年现货黄金涨幅超26%，创造14年来最大年度涨幅，被誉为2024年最牛资产之一。从2000美元/盎司一路狂奔至2800美元/盎司，直到2024年四季度小幅下滑至跌破2600美元/盎司。如今，堪称王者归来，再创新高。
金价刷新历史新高
那么，黄金市场一线将如何演绎？华东地区历来是黄金消费的主阵地，小巴探访了华东重镇杭州的黄金市场。
杭州的金店，也还是中老年“大妈”的天下。无论是被视为“批发市场”的白马珠宝市场的大多金店，或周大福这样的中高端品牌店，里面都是清一色的中老年女性店员。
或因如此，在言语神态方面，显得“直接粗暴”，丝毫不担心词穷的推销隐患。开头言语便是例证。
小巴走访了解到：2月11日中午以及午后两个小时内，周大福的饰品金价是886元/克，投资金条的价格是780元/克，堪称诸店之冠。比如老凤祥的饰品金价是884元/克，杭州市金银制品厂的饰品金价是798元/克，而白马珠宝市场的饰品金价普遍在700元/克左右，最低下探到690元/克左右。
周大福投资金条
图源：小巴拍摄
这些价格具有极强的波动性，整体再创新高，但对于消费者而言，也仅有极短暂的参考意义。
“今天价格已经改了好几次，几分钟改一次的情况也有，最高涨到706，现在已经掉到702。”当天中午时分，一位白马珠宝市场黄金店的店员表示。调价程序一般是厂家实时向门店终端发送指令。
总体而言，市场情绪趋于复杂化。比如，据一位店员提到，近日有消费者急匆匆“闯”入店中，购下一块50克的投资金条，带走一只装着四十来颗小元宝的瓶子，每颗一克重。
装着小金豆的小瓶
图源：小巴拍摄
有趣的是，小元宝、小金豆、3D生肖等黄金饰品以克数小、收藏门槛低、轻便好玩的优势，近年已成为年轻消费者的定期投资选择或悦己消费。
比如，2023年1—10月，京东金豆豆的消费群体中，25岁以下消费者购买量同比增速最高，达140%。其中白领群体占比35%、学生群体占比33%。
尽管金价缺乏优惠空间，但不少金店还是在加工费用方面给出较明显的折扣，以加速出货。比如白马珠宝市场有金店卖一条近37克的马鞭链，加工费从45元/克降低到26元/克；老凤祥的收藏金价格也有每克50元的优惠空间。
杭州白马珠宝市场
图源：小巴拍摄
而有的黄金店老板也不敢完全放松。“怕跌又怕涨，货也不敢进。”
DeepSeek与大头的分析及投资建议
市场之外，接下来，一起来聊聊这波黄金涨势的底层逻辑与投资建议。
小巴又邀请了DeepSeek以及多位大头，粗粗总结：
每位大头的分析各有侧重点，而DeepSeek显得更为“全面”。侧重点更强可能意味着一针见血、颗粒度更高，更接近核心逻辑，当然更为“全面”，可能更代表市场与消费者的共识。不妨综合参考。
1.美联储降息预期与经济数据放缓。
市场对美联储降息预期的升温是核心驱动因素。降息预期导致美元指数和美债收益率回落，提升了黄金的吸引力。
2.地缘政治与贸易摩擦的避险需求。
3.黄金市场的结构性套利与流动性收紧。
由于美国可能加征关税，COMEX黄金（纽约金）与伦敦现货黄金的价差扩大，触发套利交易。大量黄金从伦敦流向美国，导致伦敦市场库存减少［LBMA（指全球最大的现货黄金交易中心伦敦金银市场协会）黄金库存三个月内下降1.74%］，现货租赁利率飙升，进一步推高金价。
4.全球央行持续增持黄金。
2024年全球央行购金总量达1045吨，连续三年突破千吨。
5.投资需求与市场情绪推动。
零售端的小克重黄金产品热销（如金豆、薄片金钞），反映了消费者在高金价下的“低成本投资”心态，间接支撑了市场热度。
当前金价上涨是货币政策预期、避险情绪、结构性套利及央行购金等多重因素共振的结果。短期内需关注美国关税政策落地情况、美联储货币政策转向信号及经济数据变化，这些因素可能加剧金价波动。中长期来看，去美元化趋势和地缘政治风险仍将支撑黄金的配置价值。
*有删减
大逻辑是：美联储从加息周期临近结束到降息周期结束前，黄金的表现都是可观的。
我开始向大家提示黄金的机会是2022年11月份，那时候美联储的加息从一个月加75BP降低到一个月加50BP，从加息周期的临近结束进入到降息周期，这期间黄金的价格开始逆转，中国央行也是在这个时候连续十八个月增持。
因为黄金本身是不生息的，它的替代性投资选择是买美债或者美元存款，原来美元存款的利息是6%—7%，黄金明显受压制。所以，进入加息周期尾声阶段一直到降息周期即将结束，这一阶段的黄金表现应该都是好的。
这是一个大逻辑，所以最近现货黄金创新高，是很正常的，现在看不到美联储降息结束，所以整个大逻辑没有改变。至少还有100个BP的可降息空间。
第二个逻辑是：以中国央行为代表的国家央行配置，之前增持了十八个月后歇了几个月，因为现货黄金价格高了，性价比降低了，等它跌回去后，如今又开始增持了，已经三个月了。
第三个逻辑才是：对冲特朗普上台后政策不确定的风险。
接下来到3000元美元/盎司，可能是一夜之间。
当然，最好赚钱的时候已经过去了。最好赚钱的时候是加息周期即将结束，压制黄金的最主要因素去掉了的时候，现货黄金从1600美元/盎司涨到2800美元/盎司。
当然，还有一定的配置价值。那么，从投资来说，金条与黄金ETF是最好的投资方式。而黄金饰品价格有一部分溢价是加工费，所以不是纯粹的黄金投资。
至于黄金相关股票，与黄金价格走势的直接相关性没有那么紧密，其他因素都要考虑在内。比如矿业公司还需要关注它的资源情况，饰品公司还需要关注它的库存情况。
黄金是传统的避险资产，跟美元的强弱呈现反向关系，经常随着国际局势的恶化而上涨。近年来，加密货币成为黄金的重要竞争者。如果没有加密货币的分流，美国这一轮大通胀，足以把黄金价格推高到每盎司5000美元以上。
特朗普上台后有意重构国际金融体系的顶层设计，通过“强势美元+加密货币”来管理未来的世界，做到黑白灰的财富通吃。通过把美国建成加密货币的中心，对有外汇管制的国家可以实现财富虹吸，方式是加密货币。
在这种情况下美国及其盟友的避险资产将逐步转向加密货币，和欧美关系不好的国家将更加重视黄金，从而实现避险资产的分道扬镳。
中国老百姓配置实物黄金资产避险的趋势才刚刚开始。中国民间持有的黄金总量显著低于印度，未来有较大的增持空间。
中国和印度两个人口超级大国，老百姓正呈现出截然相反的理财规划：印度股市持续上涨，老百姓越来越倾向于增持股票等金融资产；而中国老百姓正在经历一场黄金价值的再发现。
从避险和长线投资的角度，建议普通人适当配置实物黄金。黄金中长期看仍然有上涨潜力。但随着美元走强，2025年下半年黄金可能会有所调整。
2025年的国际金价可能呈现前高后低的态势。
从变现方便的角度，持有黄金股票和黄金ETF更好一些。但从避险的性能看，实物金条更安全更可靠。
对于中国投资者来说，2025年更大的财富增长机会可能是中国科技股的价值重估，而不是黄金。但从中长线看，黄金的避险功能当然更强一些。
坊间很多观点认为美国的关税等因素促发了黄金的价格波动，但我个人认为美国在全球采取没收他国资产等行为，直接引发了一些大国对存放于美国的美元资产的担忧，才引发了大量购入黄金的行为，从而推动其价格上涨。
经济不确定性导致全球多国央行采取宽松的货币政策以刺激经济，导致通货膨胀预期上升。这种经济不确定性也促使投资者将资金转向黄金等避险资产。
此外，从供需关系看：金矿开采成本上升和环保要求提高导致黄金供应增速有限。
我认为普通投资者直接买实物金条最靠谱。
其实这一轮黄金价格上涨，更多是交易层面的因素所导致的，而非基本面因素导致。
我们都知道，此前黄金已积累较大涨幅，是市场对经济不确定性和避险需求的强化仍推动了金价再创新高。
这几天最主要的定价因素就是美国宣布对中国商品加征10%关税，并对墨西哥、加拿大部分商品加征25%关税，引发全球对贸易摩擦加剧的担忧。
中国随后对美煤炭、液化天然气等加征关税作为反制。这种政策不确定性促使投资者转向黄金避险。比如上述提到的经济复苏、通胀预期，其实都是基本面层面的因素，和这一短期上涨关系不是特别大。但金价后续是否能够持续上涨，还是要看基本面的。
关于具体投资哪类黄金，其实核心在于自己要明确投资目的，是为了保值、增值还是投机。长期保值可能更适合实物黄金或黄金ETF。但如果只是想短期投机交易这一轮上涨，可能更适合黄金矿业股票。
不过投资有风险，建议谨慎。
本篇作者 | 林波 | 责任编辑 | 何梦飞
主编 | 何梦飞 | 图源 | VCG
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