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2月11日晚间，华海药业（600521.SH）发布公告，调整向特定对象发行股票募集资金规模，从超过12.1亿元（含本数，下同）调整为不超过6亿元，对应的募投项目拟投入金额亦相应调整，“制剂数字化智能智造建设项目”的拟募投资金从9.3亿元降至4.2亿元，补流资金由2.8亿元减至1.8亿元。
本轮定增募资计划最早于2023年2月披露，彼时，公司拟募集资金总额不超过15.6亿元，历时两年，定增规模已三连降，缩水超6成。此前，公司预计发行股票不超过1.48亿股，募资规模降低，发行新股数量也势必大减，公司现有股东股权稀释程度也会降低。
消息公布后次日，三大指数全部收红，华海药业逆市收跌1.23%。进入2025年以来，公司股价累计跌去14.83%，市值蒸发近39亿元。日前，华海药业还发布了2024年度业绩预增公告，公司股价却没有进入确定的上涨行情。
这家从事多剂型仿制药、生物药、创新药及特色原料药的研发、生产和销售的高新技术企业，究竟怎么了？
募资额一降再降，项目要靠更多账面资金支持
最初，按照2023年2月披露的募资方案，华海药业计划将9亿元定增募集资金投入“制剂数字化智能制造建设项目”，2.3亿元投入“抗病毒等特色原料药多功能生产平台”建设，另外4亿元用于补充流动资金。
但计划赶不上变化，同年11月9日，华海药业就下调了募资金额至13.49亿元，一周后，再将金额调低至12.1亿元。
通过两次密集的募资规模下调，公司原募投项目也发生巨变——特色原料药项目先是砍掉一个子项目，随后又遭“一键删除”。但据公司当时的问询函回复公告，特色原料药项目不再作为募投项目后，会改为使用公司自有资金投资。若总投资金额不变，华海药业需得动用3.71亿元的账面资金投建，该项目已经动工。
钛媒体App制图，数据来源：公司公告
在2023年，华海药业前述两个特色原料药项目已经完成环境影响评价审批，截至年末，其特色原料药多功能生产平台在建工程账面余额为4120.54万元，到2024年6月末已经增至8310.15万元。不过这距离原计划的资金投入规模，还有近3亿元的差距。
除此之外，随着公司最近一次下调募资规模，“制剂数字化智能制造建设项目”拟使用的募投资金也腰斩至4.2亿元，而该项目的计划投资总金额高达13.23亿元。2023年，该项目也完成了环境影响评价审批，但截至2024年6月末，尚未于在建工程中现身。
华海药业曾表示，拟在临海国际医药小镇华海药业科技产业园区内建设“制剂数字化智能制造建设项目”，项目建设期为3年，拟打造全自动、连续生产的数字化智能制造中心，可规模化生产心血管类、抗抑郁类等口服固体制剂产品，包括缓控释片剂及胶囊剂等品种。该中心将融合WMS等多个信息化系统，实现人、机、物的信息互联互通。
对于该项目，华海药业寄予厚望，称其可以改善生产效能、提高生产效率、精益生产管理水平，实现提质降本增效，提升公司在制剂市场的核心竞争力，等等。
而募集资金迟迟未能落地，或是该项目是否开始投建暂不明确的原因，此次下调募资规模并减少拟使用募集资金投入额度，是否意味着该项目前景不佳，亦未可知。
毕竟，最初募投项目中被“砍掉”的特色原料药项目，上交所问询函就特别关注其是否存在短期内无法盈利的风险。公司也在回复中表明，如果未来市场环境、技术发展、销售推广等方面发生变化，出现市场前景不明、技术保障不足等情况，将使得该项目无法按计划实施，导致在短期内无法盈利。
不过本次定增募资金额缩水后，公司原定总投资高达19.94亿元的两大投建项目，需要其自掏腰包的金额会高至12.74亿元。目前来看，公司的资金储备较为充足，截至2024年三季度末，公司货币资金为14.47亿元，经营活动产生的现金流量净额为18.77亿元，同比增长29.32%。
但几经变动的定增募资并非为华海药业唯一待确定事项，公司盈利能力虽在增长，却也警钟长鸣。
未定事项多如麻，放弃创新药管线引关注
华海药业主营医药制剂、原料药业务，形成了以心血管类、精神障碍类、神经系统类、抗感染类等为主导的产品系列。
2025年1月20日，华海药业发布的2024年度业绩预增公告显示，公司预计实现年度归母净利润11.4亿元至12.4亿元，同比增长约37.3%到49.3%，预计扣非归母净利润为11.5亿元至12.5亿元，同比增长约29.4%到40.7%。
对此，报告期内，公司称主要源于销售规模进一步扩大以及精益管理能力加强。相比于2023年公司利润同比下降28.88%的数据，华海药业的2024年财报数字是漂亮的。但面对一份已经确定的合格成绩单，市场更加关注公司的研发管线动向。
1月8日，华海药业发布公告称，公开挂牌转让已经完成临床Ⅱ期的1.1类创新药盐酸羟哌吡酮片（HHT101项目），这是由华海药业与军科院共同合作开发的1.1类抗抑郁新药产品，截至当时，华海药业在该项目上项已合计投入研发费用约6490万元。消息公布后，华海药业股价连续两个交易日下跌。
之所以转让管线，华海药业声称要整合公司研发资源，提升公司研发效率，加快实现研发价值落地。在2015年，该项目已经获得临床研发批件，十年过去，距离产生回报遥遥无期。华海药业选择退出并回收成本，HHT101项目拟定转让底价包括首付款和里程碑付款1.1亿元，其中6000万的首付款将归于华海药业，这将增厚公司2025年利润。
往前追溯，华海药业还在2023年将自主研发的凝血酶抑制剂（HHT120项目）相关权益转让给丽珠集团，首付款与开发里程碑款合计5100万元。
这不禁引发市场对公司创新药开发推进能力的疑问。
华海药业的主业是原料药及仿制药，创新药是公司未来发展的重要布局，至今，公司尚未有相关产品获批上市。2024年半年报显示，公司聚焦于自身免疫和肿瘤领域大分子生物创新药的自主研发，目前在研项目20余个，其中12个进入临床研究阶段。
曾经，华海药业以原料药经营为主，业务遍布海外，但因2018年的缬沙坦原料药杂质问题，公司业绩大幅下滑，相关诉讼至今还未了结，其中一项索赔涉及金额高达1.15亿美元，还有约814起集体诉讼和人身伤害诉讼，是公司尚未解决的法律风险。而且随着国际形势的日益复杂，有约一半业务在海外的华海药业，自然也就增加了经营风险。
过去一年，公司在资本市场的进展也颇为坎坷，上述定增募资计划久未落地之外，华海药业还终止了旗下子公司长兴制药的北交所上市进程。
（本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源）
