2月6日,天士力(600535.SH)发布公告称,华润三九(000999.SZ)收购公司事项已获国务院国资委批复。
2024年8月,双方同时公告,华润三九受让天士力集团及其一致行动人合计持有的4.18亿股天士力股份,占公司总股本的28%,转让价格为每股14.85元,转让价款合计为62.12亿元。
权益变动完成后,天士力控股股东将由天士力集团变更为华润三九,实际控制人将由闫希军、吴迺峰、闫凯境、李畇慧变更为中国华润。中国华润即华润三九的实际控制人,由国资控股。
这项交易在获国资委批复前,今年1月份,华润三九已经收到国家市场监督管理总局出具的《经营者集中反垄断审查不予禁止决定书》。最新公告显示,截至目前,本次交易尚需华润三九董事会再次审议及股东大会审议批准等程序后方可正式实施,能否通过审批尚存在一定不确定性。
上述交易的背后,受到国资青睐的天士力正陷入业绩失速,营收、净利双双下滑的困境。
天士力走下坡路
天士力在2023年短暂实现扭亏后,紧接着,公司又在2024年陷入业绩下滑。
2024年8月5日,天士力宣布“考编上岸”。但当月末,公司发布的半年报显示,营收同比下滑0.46%,归母净利润同比下滑6.33%,截至2024年9月末的前三季度,公司营收、归母净利润分别同比下滑1.66%、18.41%。
分季度来看,天士力2024年前三季度的业绩下滑幅度呈现逐季增加的趋势,其中三季度最甚,营收同比下滑4.06%,归母净利润同比下滑44.67%。
公开资料显示,天士力有医药工业和医药商业两大业务板块。2024年前三季度,其医药商业板块营收下滑明显,实现营收6.78亿元,同比下滑25.36%,这是该业务板块第二年收入下滑。公司曾针对这一业务板块开展瘦身剥离计划。
图源自天士力公告
曾经天士力的医药商业板块主要以零售连锁为主,2019年时收入达到127.17亿元,同期医药工业板块收入为62.15亿元。随后,为专注发展高毛利的医药工业板块业务,2020年,天士力营销公司被转让给重庆医药。2023年,还计划将济南平嘉大药房、辽宁天士力大药房转让给漱玉平民,最终未果。
但被寄予厚望的医药工业如今也难当大任。2024年前三季度,公司医药工业板块实现营收57.37亿元,同比仅增长2.18%,其中,分治疗领域来看,感冒发烧为唯一下滑的品类,收入同比下降了36.42%,天士力称,主要是藿香正气滴丸和穿心莲内酯滴丸销量下降所致。
无论是何种具体原因拖累了整体业绩,天士力的业绩驱动引擎“老化”是不争的事实。包括中药、化药、生物药三大部分的主要创收业务板块医药工业早已进入慢增长期,2020年至2023年的收入增长率分别为2.69%、4.25%、7.39%、3.22%。2024年前三季度,占总收入比重高达88.77%医药工业,增速再度下探。
回看来时路,天士力的增长不济早有苗头。
2013年至2019年,天士力的年度营收一直保持在百亿元之上,并于2019年达到189.98亿元的峰值,而从2021年开始,其营收规模就徘徊在80亿元左右,未有新的突破。
本业增长不济之外,天士力在“炒股”上也吃了苦头。在“企二代”闫凯境执掌天士力期间,频繁押注二级市场,天士力参投的天境生物曾在2021年为公司带来暴利,一举将公司当年的利润水平推高至23.59亿元,创造了历史最好成绩。但随着市场遇冷,其投资的科济药业、天境生物股票都成了负累,2024年上半年浮亏近1700万元,康美药业几乎是没亏,也没赚。
2024年前三季度,公司利润同比大幅下滑,其中一个很重要的原因就是,天士力持有的金融资产公允价值变动损失高于上年同期及部分产品降价毛利下降所致。
在业绩加速失速之前,公司成功觅得的买家。除华润三九“接盘”之外,国新投资还将受让天士力集团持有的天士力医药约7500万股股份,占天士力医药总股本的5%,转让价款为11.09亿元。随着这一系列交易的完成,天士力集团及其一致行动人合计持股比例将从50.5%降至17.5%。
天士力的业绩何时回暖,短期内看没有答案。
转型创新带来大额计提
精简重整基本盘业务之外,天士力还专注于创新转型,但在享受创新果实之前,已经交了不少“学费”。
2024年11月23日,天士力发布了研发项目暂停并计提减值准备的公告,公司间接控股子公司赛远生物研发的重组全人源抗EGFR单克隆抗体注射液(安美木单抗)暂停,该项目从获得国家药品监督管理局签发的IND临床试验批件以来,已投入近8年的时间,当时正处于Ⅱ期临床试验。
安美木单抗注射液是一种主要用于治疗晚期实体瘤的1类治疗用生物制品,是默克原研药西妥昔单抗的改良药物。
项目暂停后,天士力将对项目的开发支出余额1.62亿元全额计提资产减值准备。按照公司对间接控股子公司赛远生物的持股比例计算,计提资产减值准备将相应减少公司2024年度归母净利润9545.17万元。
如前文所述,天士力2024年前三季度业绩加速下滑,到第四季度可能还会更差。
值得注意的是,天士力对于生物医药的布局最早可以追溯到2001年,当时成立子公司天士力生物,经营多年后,天士力生物走上了分拆独立上市路,于2019年、2020年、2022年三次递表,但都未能闯关成功。彼时,寻求独立上市的天士力生物旗下仅有一款心脑血管溶栓药(注射用重组人尿激酶原,商品名:普佑克)上市,在其核心管线中,恰恰就包含有当时处于临床II期阶段的SY101安美木单抗。
2017年,天士力生物与与赛伦生物共同向赛远生物进行增资,天士力生物获得了赛远生物60%的股权,安美木单抗的临床试验和新药申报等研发工作顺势纳入天士力生物的版图。虽然天士力生物的分拆上市夭折,但安美木单抗的开发仍在推进,直到此次宣布项目暂停。
2023年1月,安美木单抗联合抗PD-1单抗及FOLFIRI化疗的IIb期临床研究启动,以评价其一线治疗RAS野生型晚期结直肠癌患者的有效性和安全性。2024年10月出具的该项目《Ⅱb期临床研究报告(期中分析)》结果显示,未能达到试验预设终点。
天士力在公告中表示,若进一步探索安美木单于其他药物的联用,不仅时间长、成本高,且目前同靶点产品国内已有一款改良型生物药获批上市,其他EGFR单抗生物类似药临床进度快,竞争激烈,后续继续研发以及商业化均存在较大不确定性风险,为合理配置公司研发资源,聚焦研发管线中的优势项目,决定暂停安美木单抗的临床试验。
据了解,先声药业与迈博药业合作开发的EGFR抗体药物西妥昔单抗β注射液(商品名:恩立妥)于2024年6月25日获批上市,7月开出全国首张处方,已经正式进入临床应用。
项目暂停计提减值准备之外,安美木单抗项目此前的研发投入共计1.89亿元,也打了水漂。
截至2024年11月,天士力的研发管线涵盖了101款在研产品,其中包括40款1类创新药,35款处于临床试验阶段,25款正在临床Ⅱ、Ⅲ期阶段。这些研发项目主要集中在现代中药、生物药和化学药三大领域。
天士力入编国资之后,其早期布局的庞杂管线是否还会根据其在华润系的品牌定位再做精简,尚未可知,但天士力与华润三九重叠的零售等业务极可能重塑,业绩影响短期难以消除。
(本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源)