经济观察网 记者 姜鑫 2月7日，随着上证指数的早盘走高，Wind保险精选指数同样震荡上行。截至午盘，新华保险（601336.SH）、中国人寿（601628）和中国平安（601318）的股价涨幅均超1%。
值得注意的是，在春节前夕，A股上市险企均发布了2024年业绩预告，以人身险业务为主的新华保险和中国人寿的业绩增长幅度均有望超过100%。
同时，非上市险企也通过偿付能力报告披露了2024年的经营情况。
经济观察网统计发现，非上市险企中，有60家人身险公司披露了偿付能力报告，2024年60家险企累计实现净利润246.96亿元，个别险企更是多年来首次实现盈利，而在2023年上述险企的利润合计亏损超百亿。
是什么原因带来大部分人身险公司利润的大幅改善？会计准则变化原因有之，部分险企负债端业务价值改善有之，但最核心的原因是投资回暖。
正如中国人寿在业绩预告中所说，公司优化权益投资结构，抓住股票市场低位反弹的机会，实现了总投资收益的大幅提升。
亮丽的业绩答卷
在2024年第三季度交出利润大增超10倍的成绩单后，新华保险在年度业绩预告中再度成为利润涨幅最大的上市险企。
新华保险在业绩预告中表示，2024年度实现归属于母公司股东的净利润预计为239.58亿元至257.00亿元，与2023年度相比，预计增加152.46亿元至169.88亿元，同比增长175%至195%。
另一家以人身险业务为主的中国人寿的业绩预告同样喜人。中国人寿预计，2024年实现归属于母公司股东的净利润约1023.68亿元到1126.05亿元，同比增长约100%到120%。
业务较为综合的中国平安、中国太保（601601.SH）以及中国人保（601319）也发布了业绩预喜公告。其中，中国太保和中国人保的归属于母公司股东的净利润分别预增55%～70%、75%～95%。
非上市险企的利润情况同样可圈可点。经济观察网统计发现，60家披露了2024年度第四季度偿付能力报告的人身险公司中，有43家公司实现盈利，盈利公司数量较2023年增加了18家。
在盈利的公司中，身为老七家公司的泰康人寿以及银行系险企贡献了大部分利润。泰康人寿的偿付能力报告显示，公司2024年实现净利润146亿元。10家银行系险企累计盈利99.39亿元，中邮保险一家盈利91亿元。
值得注意的是，2024年业绩出现亏损的公司减少到17家，亏损额度超过10亿元的公司为中信保诚人寿、光大永明人寿和泰康养老。
投资？投资！
对于保险公司来说，利润仅是其多重经营指标中的一个维度，但在偿付能力报告的披露中，却是变化较大的指标。
人身险公司的利润来源可以用“费差”“利差”“死差”三个维度来概括。2024年“报行合一”的推进以及预定利率的下调都在一定程度上缓解了人身险公司的经营压力。但业绩增加最关键的因素，则是资本市场的回暖。
在谈及业绩预增的原因时，新华保险表示，受2024年国家一系列重大政策利好等因素影响，资本市场回暖上涨，使得公司2024年度投资收益同比实现大幅增长，同时叠加保险业务结构优化和规模增长，最终实现了2024年度净利润同比较大幅度的增长。
在保险公司资产的配置中，以债券为主的固定收益（下称“固收”）类资产占比最高。2024年以来，债券市场持续走牛，特别是险资更愿意配置的长期国债表现突出，这使得险企有了更多的回报。
影响更为明显的是2024年A股的两次上涨行情。2024年初，A股在降准和房地产政策利好下走出一波上涨行情，上证综指从2635.09点的年内最低点一路涨到3000点之上；9月24日，支持经济和资本市场发展的一揽子增量政策出台，市场信心受到大幅提振，A股主要指数迎来强势反弹。最终，A股市场以高位震荡的态势走完2024年，上证指数全年上涨12.67%。
在这个过程中，保险资金的权益配置比例也有所变化，更有多家保险公司在二级市场增持中触发举牌。
股市和债市的行情体现在了险企的偿付能力报告中。
经济观察网发现，在60家披露了偿付能力报告的险企中，以影响险企当期利润的投资收益率来看，18家险企的2024年投资收益率均超过5%，21家险企的投资收益率在4%～5%之间，仅有7家险企的投资收益率不达3%。
就综合投资收益来看，数值则更为夸张。20家险企的综合投资收益率在10%以上，特别是同方全球人寿、复星联合健康、恒安标准人寿以及中荷人寿四家公司的投资收益率更是超过15%。除4家险企的综合投资收益率不足5%外，大部分险企的综合投资收益率在5%～10%之间。
除了计入“可供出售金融资产”项目下的权益资产价格上涨外，在长期债券收益率明显下行、债市走牛的过程中，险企通过调整债券投资策略，将长期债券从“持有至到期”重新分类到“可供出售金融资产”，使债券市值变化体现到其他综合收益中，也会推动综合投资收益率的上行。
根据财政部要求，在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业，自2023年1月1日起执行新准则；其他执行企业会计准则的企业自2026年1月1日起执行。此时，正是保险公司会计准则切换的窗口期，也使得险企财务数据的标准统一性受到影响。
保险资金具有期限长、体量大等特点，对其投资的关注更应在更长的周期来评估。就60家险企披露的三年平均投资收益情况来看，投资收益率与综合投资收益率指标的差异则相对减缓。
三年平均综合投资收益率表现中，合资公司表现更为稳健。例如，复星联合健康、同方全球人寿、陆家嘴国泰人寿、中美联泰大都会人寿、光大永明人寿、中英人寿、北大方正人寿以及安联人寿的三年综合投资收益率均在5%以上。国联人寿、财信吉祥人寿、陆家嘴国泰人寿、国富人寿、恒安标准人寿、复星联合健康、光大永明人寿、招商信诺人寿、中英人寿则在三年平均投资收益率上表现居前（收益率超5%）。
在保险行业，投资端的表现也制约着负债端规模的增长。近两年来，保险机构在资产端面临着“资产荒”现象。其中，固收产品的长端利率中枢下滑，优质非标产品供给减少，权益市场出现大幅波动。在“利差损”风险下，不少险企主动压降负债端规模。
压力较小的合资公司和银行系险企则在规模控制上更为大胆。在2024年保费收入增速中，合资和外资公司涨势凶猛，例如复星保德信人寿和汇丰人寿的保费收入增速均超过了50%，中美联泰大都会人寿、中意人寿、中宏人寿、中英人寿的保费收入增速均超过了30%。在中资公司中，国民养老、国宝人寿、海保人寿、中邮人寿、国富人寿、农银人寿等公司的保费收入增长较快，均超过了20%。
“这并不能意味着行业的日子好过了，股市、债市上涨会使得行业收获很高的投资收益率，会计准则切换过程中，利润也出现大涨，但长期看，长期利率不断走低，资产负债匹配压力仍然未减。”一位保险投资人士说。
姜鑫经济观察报记者
金融机构新闻部资深记者
关注证券、新三板、保险行业与上市公司相关领域。擅长深度报道。
