到目前为止，关于拳头游戏及其子公司内部运营的财务数据，尤其是拳头游戏在欧洲、中东和非洲地区（EMEA）的《英雄联盟》电竞联赛——欧洲LEC联赛的财务数据，相对而言很少被公开。5月7日，外媒Sheep对该公司的财务业绩进行了一项史无前例的分析，通过拳头游戏欧洲公司，研究了拳头游戏的母公司腾讯以及越来越受欢迎的欧洲LEC联赛。这项分析围绕着一个问题展开：欧洲LEC联赛在财务上是否可持续，还是说它已经成为了拳头游戏账面上的一个负担？
腾讯，这家总部位于深圳的互联网服务巨头，已经成为了电子游戏领域中最大的参与者之一（甚至可以说是最大）。除了拥有《英雄联盟》和《无畏契约》的发行商之外，该集团还支持其他主要内部工作室的运营，包括天美工作室群、光子工作室群和一些海外工作室。仅在2024年，腾讯令人瞩目的游戏部门就创造了高达920亿美元的惊人收入。
在腾讯帝国中，拳头游戏有限公司已成为拳头公司在美国以外市场的运营和财务中心。它负责该发行商的游戏在欧洲、中东、亚洲和拉丁美洲的销售、支持、营销和本地化工作。该子公司集中了非美国地区的收入（2023年为15.5亿欧元），承担着战略成本（研发、电子竞技），并通过其爱尔兰控股公司拳头游戏控股有限公司将利润返还给其母公司拳头公司。
截至2023年底，拳头游戏有限公司的销售额达到了15.5亿欧元，比2022年增长了12.5%。尽管研发支出巨大（2.97亿欧元），该公司仍实现了3.85亿欧元的净利润，利润率约为25%，相当可观。它还向其控股公司支付了2.288亿欧元的股息，使两年内的股息总额超过了6亿欧元，同时将股东权益增加到了7.62亿欧元。该公司的资产负债表依然稳健：拥有18.2亿欧元的资产，其中包括超过10亿欧元的无形资产，以及1.6亿欧元的现金。
尽管取得了无可否认的成功，但自2022年以来，腾讯采取了更为严格的成本控制策略，并对其各个子公司进行优化，以提高利润率。这家中国公司因此指示拳头游戏有限公司不仅要在财务上继续取得成功，还要通过在中期获得切实的回报来证明其投资的合理性——尤其是在电子竞技领域。
在这样的背景下，作为展示拳头游戏形象和知识产权的欧洲LEC联赛，面临着越来越大的财务压力。制作成本（直播、现场活动、工资、物流）一直居高不下，而收入来源却仍然有限，主要包括：
-《英雄联盟》赛事赞助，此类赞助协议的价值总体呈下降趋势，且往往低于保底的最低金额；
-转播权，相关协议很少，甚至几乎不存在；
-周边商品销售，其收入不足以覆盖联赛的开支。
2023年对欧洲LEC联赛来说尤为艰难，其业绩急剧恶化——销售额下降了63%，毛利率变为负数。运营成本持续上升（增长了26%），进一步加剧了亏损。结果，该联赛的赤字大幅恶化（增长了155%），达到了2850万欧元，其中包括2500万欧元的运营成本（工资、基础设施等）。自成立以来，欧洲LEC联赛累计赤字已达5300万欧元，几乎全部由发行商承担。
在电子竞技方面，拳头游戏有限公司成立了一家子公司——拳头广播公司，专门负责制作比赛直播内容；2023年，该公司仅实现了1600万欧元的销售额。这些收入完全来自拳头游戏的其他实体——拳头广播公司通过向需要直播服务且属于拳头游戏的各个组织和联赛开具服务发票来获得收入。此外，拳头广播公司的9名正式员工每年要花费公司120万欧元。
欧洲LEC联赛，以及总体而言的电子竞技业务，在拳头游戏有限公司的资产负债表上并非表现突出。尽管从公司的销售规模来看，这个赤字几乎可以忽略不计（欧洲LEC联赛2850万欧元的赤字相对于15.5亿欧元的销售额），但拳头游戏迫切希望节省开支，以满足腾讯的期望。
实现成本合理化的第一步是裁员：2024年初，拳头游戏裁员11%，大约削减了530个岗位。尽管公司的盈利能力在不断增强，但此次裁员旨在简化内部结构并削减成本。尽管拳头游戏的电子竞技业务取得了近乎无与伦比的成绩（至少在该领域是如此），但电子竞技部门在裁员中受到的冲击尤为严重。
欧洲LEC联赛也不得不重新审视与特许经营战队的关系。它取消了原本分摊的200万欧元特许经营费（通过将2000万欧元的债务贬值为“无法收回”得到证实），并修改了保证支付给战队的最低金额。
预算削减影响到了电子竞技领域的所有利益相关者，而不仅仅是《英雄联盟》相关的人员：员工、俱乐部，甚至是观众，他们都因制作质量的下降而受到影响。《无畏契约》欧洲、中东和非洲地区的顶级联赛（VCT EMEA）尤其如此，最近几周，由于预算问题，该联赛面临着许多技术问题。
在母公司的要求下，拳头游戏推动电子竞技业务走向财务稳定，这使得整个电子竞技行业的形势变得紧张，艰难求生。目前尚不清楚在这种情况下，电子竞技部门还能维持多久。
基于腾讯积极的资本政策，拳头游戏必须不断努力提高利润率。由于电子竞技一直是营销、传播和提升知识产权的工具，其财务合理化需要结合它在发行商资产负债表中的重要性来进行考量。就拳头游戏而言，总体的电子竞技推广活动相对于公司的财务结构来说成本仍然较低。发行商所做出的选择首先是战略选择，旨在重新聚焦于高附加值资产，以便将向腾讯控股支付的股息最大化。
LEC联赛运营团队也是意识到这点，今年允许LEC队伍举办主场比赛，来创造更大的收益。虽然Sara常常调侃电竞业务就是游戏运营商的广告，可以接受一定程度的亏损，但对于任何行业而言，持续的商业化才是最重要的，《英雄联盟》电竞目前的最大问题是，收视率虽然不断上涨，但电竞选手的薪资涨得更快，导致队伍和联赛无法覆盖薪资成本。不管线上还是线下的电竞商务，拳头游戏都没有进一步挖掘。
