十年最差业绩，集采重创中药龙头

4月28日，红日药业发布了年度业绩：2024年，公司实现营业收入57.83亿元，同比减少5.34%；归母净利润2146.73万元，同比减少95.76%，创下近十年来的最差业绩。

红日药业是国内中药配方颗粒的代表企业，旗下子公司北京康仁堂是中药配方颗粒国家试点的六家企业之一，市场份额仅次于中国中药。

2024年是中药配方颗粒行业被全面压缩的一年。去年，山东省牵头的15省中药配方颗粒集采正式落地执行，平均降幅超44%；随后京津冀“3+N”联盟、甘肃省也相继启动了中药配方颗粒的集采。10月，河北省医用药品器械集中采购中心又发布《关于开展部分中药配方颗粒竞价挂网的通知》，集采之外仍然面临竞价的威胁。

根据年报，红日药业中药配方颗粒及饮片板块收入为26.69亿元，同比下降了8.71%。

放眼整个行业，龙头中国中药也没有幸免。去年一年，中国中药营业收入165.1亿元，同比下降8.9%，中药材生产及经营、中药配方颗粒板块拖累了业绩，分别有25%和23%的下滑；而净利润只有2100万元，较2023年下降了98.5%。

龙头很受伤

中药配方颗粒毛利率较高，一般在60%到70%。多家机构曾预测中药配方颗粒的市场规模有望达到千亿元级别。但是机构没预测到集采的风险。

截至目前，基本所有涉及中药配方颗粒的企业都发布了业绩。从结果上看，集采后，受冲击最明显的是中国中药和红日药业。

从山东联盟集采、京津冀“3+N”集采结果上看，中药配方颗粒的集采仍主要被中国中药、红日药业摘得。但竞争不可谓不激烈，许多小型企业为了争夺市场，降幅甚至大于60%，中国中药、红日药业控制在了40%左右，但没能获得好的收益。

在财报中，中国中药表示，集采区域售价大幅下降，所预期的带量效应尚未能显现华润三九倒是配方颗粒业务实现增长，并表示其联采区域市场份额有显著提升。

在集采前，中国中药、红日药业就占据了国内中药配方颗粒绝大部分市场份额。因此两家企业只能被迫在集采中守擂。相较而言，华润三九的市场份额相对少一些。但从体量上，华润三九并不输红日药业，都拥有600余种配方颗粒的品种，只是需要争夺市场的时机。

红日药业坦言：产品售价下降，可能会对公司中药配方颗粒业务利润水平以及整体盈利能力造成一定的影响。

集采必然还会继续。1月13日，国家药典委发布第八批中药配方颗粒国标品种及标准，除去更正品种，目前中药配方颗粒国标品种累计已达到342个。国标品种的增加，会进一步为集采铺平道路。中药配方颗粒的高毛利时代势必会完结。

深度调整期

单从财报上看，红日药业去年业绩不理想是多重因素导致：红日药业计提了应收账款坏账、存货跌价多项资产减值损失，金额达到1.94亿元。另外，获得的政府补助也大幅减少。

但要细究根源，红日药业所在的中药配方颗粒行业一直处在深度调整期。2021年之前，中药配方颗粒市场由国家试点六家企业垄断。同年11月，试点工作结束，市场准入也逐渐放开，从二级以上中医院扩展至所有具备中医资质的医疗机构，神威药业、佐力药业、以岭药业等药企蜂拥而进，争夺中药配方颗粒的市场。龙头面临很大的竞争压力。

同时，国家推进中药配方颗粒向国标、省标转换。中药配方颗粒企业生产成本增加，既要加速推进国标品种的研发，还要根据各地省标品种完成跨省备案。截至去年年底，国家药典委发布所有国标品种，中国中药也才完成一半。红日药业没有披露完成研究的国标品种数量，但想来也并不容易。

2022年，中国中药、红日药业、华润三九都因为国标、省标品种推进的影响，业绩出现大幅下滑。中国中药、红日药业中药配方颗粒板块营收分别下降43%和21%，华润三九也出现了负增长。新进企业又来势汹汹。以岭药业披露，截至今年3月，公司已经完成上市备案品种536个，全国19个省份完成400个品种的跨省备案。