4月政治局会议的关键点，聚焦在“底线”和“预案”。风急浪高的外部形势更加考验政策层对于政策节奏和力度的把握，说到底“经贸斗争”比拼的是韧性和耐力，以及随机应变的“后手棋”，因此政策布局呈现明显的“两步走”特征：“底线”要稳、要兜牢，重点在存量政策加速，保民生、稳就业、帮企业、化风险；“预案”要足、要“求进”，新工具、新政策、新模式蓄势待发。具体看来以下五大信号值得重点关注：
第一，在“经贸斗争”中比拼韧性和耐力。这是政治局会议中首次提到“经贸斗争”四个字，早期二十大报告中便强调过要“敢于斗争、善于斗争”，“敢于斗争”比的是耐力和底气，“善于斗争”比的是制度自信。与2018年的首轮经贸冲突不一样的是，如今的中国能更好地用自身的确定性去应对外部的不确定性，这从近期美国贸易不确定性指数远远高于中国就得以凸显。
第二，政策分为“两步走”：第一步看存量政策，“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”。对于宏观政策的定调从“实施”边际变化为“加紧实施”，“加紧实施”的题中之义在于加快存量政策的落地见效，比如加快政府债的发行使用、继续化债为微观主体纾困、推进城中村改造等等。
第二步看增量政策，“根据形势变化及时推出增量储备政策”。根据4月政治局会议内容来看，“增量储备政策”包括但不限于“着力保民生”、“大力发展服务消费”、“设立养老再贷款”、“设立新型政策性金融工具”。
第三，财政“稳就业”，货币“稳市场”。4月政治局会议清晰释放出“就业就是底线”的信号——不仅将“稳就业”置于“四稳”（即稳就业、稳企业、稳市场、稳预期）首位，同时将“增量储备政策”与“稳就业”并行提及，预计接下来“稳就业”将成为财政政策的重中之重。同时，政治局会议提出“对受关税影响较大的企业，提高失业保险基金稳岗返还比例”，财政上将实行对冲外贸冲击与兜底民生底线“两手抓”。
货币政策则更多承担稳市场、稳企业功能。会议在货币政策方面明确要“创设新的结构性货币政策工具”，新增“设立新型政策性金融工具”，支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等。前期已部署科创再贷款3000-5000亿元、加大消费重点领域低成本资金支持等，预计后续将加快落地。
第四，消费的政策加码空间聚焦于服务业。从“大力发展服务消费，增强消费对经济增长的拉动作用”的表述来看，已体现了政策将加码服务消费作为主要抓手的思路。具体政策上，会议明确将“设立服务消费与养老再贷款”。而“扩围提质实施‘两新’政策”，一方面兼顾刺激消费，可关注支持领域是否会向服务业延申；另一方面可能兼顾“出口转内销”诉求，将受关税冲击较大的小商品等纳入补贴范围。
第五，房地产供需两端综合施策，加快形成实物工作量。
需求端，参考国务院办公厅印发的《提振消费专项行动方案》，“更好满足住房消费需求”涵盖在内。结合本次会议“尽快清理消费领域限制性措施”表述，可见政策在巩固房地产市场稳定态势方面仍有较强诉求。地方层面已有积极响应，4月中旬海南省出台消费提振方案，全面清理限购措施。此外，“设立新型政策性金融工具”可能也与货币化安置等需求端政策有关，参照历史经验，后续可重点关注PSL变化。
供给端，会议指出将加力加快实施城市更新行动、城中村和危旧房改造、商品房收购等存量政策。
风险提示：未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期。
本文源自：券商研报精选
