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去年五六月份印度大选前夕，印人党（Bharatiya Janata Party）宣扬最多的论调便是：在莫迪政府的英明领导下，印度在世界舞台上正逐步回归其复兴之位。
莫总的自信从哪里来？从印人党大选叙事看，印度经济正以7%的增速发展，是世界主要经济体中发展最为迅猛的，且有望在2027年成为全球第三大经济体。
而且，凭借着旨在改善营商环境的诸多福利政策，印度正吸引着诸多来自海外的优质投资，至少就某些细分领域而言，印度成为全球制造业中心这一目标似乎也已近在咫尺。
但实际情况并非如此乐观。近几年印度一直保持着强劲的增长速度不假，却并未有效转化为更多的外国直接投资（FDI）——这一投资者对印度发展前景兴趣的晴雨表。
恰恰相反，近年来印度FDI一直呈下降趋势。
2024 财年，流入印度的FDI总额（或毛额）从 2022 财年的 848 亿美元（72 万亿卢比）降至 709 亿美元（60 万亿卢比），降幅超过 16%，而2023 财年的FDI总额也仅为 714 亿美元（60.2 万亿卢比）。
从GDP贡献度来看，印度FDI净额占GDP比例从 2020 年的 2.4% 降至 2021 年的 1.4%，2022 年略微上升至 1.5%，但到 2023 年却急剧下降至 0.8%。
要知道，哪怕是在 2008 年全球金融危机前夕，印度FDI也曾创下占GDP 3.6% 的历史最高纪录。
成立近百年、专注于过程效率和节能解决方案的印度老牌跨国工程公司——福布斯马歇尔公司联合主席瑙沙德·福布斯表示：
“FDI往往追随国内私人投资的脚步，而印度国内私人投资在一段时间内一直低迷不振。外企在印度虽能盈利，但由于需求不佳，他们并无在印度扩充产能的刚需，于是形成了大面积的FDI回流。”
印度专家表示，金融危机后，全球范围内贸易保护主义甚嚣尘上，尤其是中美贸易争端以来更是日益加剧，再加上新冠肺炎疫情的影响，印度FDI的流入增长受到多重打击。
原本印度FDI的流入就只集中于少数几个行业，现如今回流比例也正在上升。
此外，企业在印度经营需要遵守的繁琐法规，也使得外国投资望而却步。在2024财年709亿美元的FDI总值中，外国公司回流或撤资了63%，即444亿美元（37万亿卢比），致使该年度的FDI净流入降至265亿美元（22万亿卢比）。
FDI的放缓一直是印度政府极为关切的问题。
印度联邦财政部长尼尔马拉·西塔拉曼在华盛顿举办的一场活动中，对印度FDI放缓的情况表达了失望之情。
她提出困惑：“是什么让投资者裹足不前？”
她进而补充道，理想状态下，在印度这种经济活动态势良好、充满活力且蓬勃发展的地方，FDI的流入情况理应更好，虽然也不是完全零流入，但印度明显有着更大的投资潜力，值得更多的FDI大规模流入。她说道：“相关政策正在发挥作用，改革正正在推进，并且会持续推进下去，印度的经济也将进一步走向自由化。”
那么究竟是什么导致的FDI流入萎缩呢？
福布斯表示：“无论是国内私人投资还是外国直接投资，投资低迷的关键原因之一在于消费需求的放缓。”
即便是刚结束不久的排灯节（Diwali）消费旺季，也有确切迹象表明当前印度国内消费市场较为疲软。
他补充道：“快消品公司的业绩就是这种消费放缓的典型指征。”
季风季的强降水、薪资涨幅较低以及高通胀（尤其是食品通胀），都对城市消费产生了严重影响，反过来又致使企业业绩表现不佳。
疲软的消费需求无法激励外国公司引入新投资以扩充产能，何况印度国内制造业的产能本就已经过剩。
另一个内生因素则是来源于FDI自身模式的变化。
成立于1985年的印度知名金融服务公司Systematix集团证券业务联席负责人兼研发负责人Dhananjay Sinha表示：“FDI的性质从2012年至2013年后就开始发生根本性的转变。
随着FDI的增长，资金回流的比例也有所上升。外国投资者总是以一种交易心态入局，而非致力于长期资本形成的心态。”
他指出，这种“内向型导向”的外来资本在2008年全球金融危机之后尤为突出。
虽说也不乏业内人士认为，一个允许投资者获利并撤资的市场才是健康的市场，但资金回流对于创造长期资产或技术转让来说并无任何益处。
同时，FDI结构性产业集聚也大大削弱了印度吸引外国投资的抗风险能力。
从投资结构来看，2023至2024年期间，印度FDI净资产流入排名前五的国家中，毛里求斯占25%，新加坡23%、美国9%、荷兰7%，日本6%。
同一统计周期内，获得FDI净资产流入量最高的前五大行业中，服务业占比16%；计算机软件与硬件行业15%；贸易行业6%；电信行业6%；汽车行业5%。
就各邦而言，马哈拉施特拉邦获得的FDI流入量最高，占比达30%；其次是卡纳塔克邦，占比22%；古吉拉特邦17%；德里13%；泰米尔纳德邦5%。
印度FDI多年来集中于IT、贸易以及非常规能源等某些特定行业。自2017财年以来，FDI流入量排名前九的行业所占的比重已从49%上升至2024财年预计的70%，最主要的还是集中在服务行业。
与之形成鲜明对比的是，多达53个行业所占的份额已下降至30%，其中也包含需固定资产投资较大、提供就业岗位最多的制造业。
影响FDI流入的另一个因素是贸易保护主义的抬头。
Systematix的一项研究指出，自2018年中美贸易争端以来，贸易保护主义不断加剧，再加上后疫情时代的投资情绪低迷，导致全球对外和对内的FDI流量均出现大幅缩减。
IT行业之外的各行业FDI流向表明，投资者的主要投资意图是挖掘投资目标国内的短期机遇，而非打造海外出口基地。
该报告称，通过“印度制造”和生产管理激励（PLI）计划所提供的政策激励并未达到预期目标。
在PLI计划涵盖的14个重点行业中，只有非常规能源行业在吸引FDI流入方面表现突出，更多的FDI流入了受监管相对较少的服务行业。
近年来，为了刺激FDI进入制造业，打造出口枢纽并创造就业岗位，印度政府除了出台相关政策和激励措施外，还积极朝着缔结自由贸易协定（FTAs）的方向迈进。
然而，根据Systemtix的报告，有充分证据表明，印度政府的努力并没有取得理想的成效。
刚开始的几年，随着印度降低高额的进口关税，其FTA伙伴国获得了更广阔的市场准入机会的同时，印度与这些伙伴国之间的贸易逆差也大幅增加。
在2007-2009年至2020-2022年期间，印度与东盟国家的商品贸易逆差增幅达300%；与韩国的贸易逆差增幅161%；与日本的贸易逆差增幅138%。
“相反，由于FTA伙伴国通常进口关税较低，印度的出口获益甚少。因此，尽管放宽了FDI的相关规定，但相对于进口关税的降低来说，那些激励政策对于出口导向型的FDI吸引力可以说微乎其微。”
该报告还指出，印度的出口还受到诸如严格标准或法规等非关税壁垒的影响，当然不可否认的是，印度许多企业产品的出口竞争力非常之低。
全球范围内可选择的投资机会大幅增加也对印度的FDI流入造成巨大冲击。
印度第二大银行巴罗达银行首席经济学家Madan Sabnavis表示：“早些时候，只有中国和印度等新兴市场是备受青睐的投资目的地。
如今，美国和欧洲有大量的重建工作在开展，投资机会大幅增加。可供投资的资本总量本身已经缩减，更何况这些资本还分散到了更多的国家，甚至包括一些发达国家。”
如何让印度FDI重回正轨呢？
《2023-2024年经济调查报告》指出，重点必须放在提升各行业的营商便利度上，且不能仅局限于对FDI有吸引力的行业。
该报告称：“多年来，在营商便利度方面，许多容易达成的目标已然实现，而进一步的工作或许需要各级政府，包括国家、邦、乃至地方政府以及各监管机构全面细致地推进。”
今年5月，印度一家名为TeamLease RegTech的合规管理公司发布的一份研究报告指出，在印度，经营一家企业需要遵守1536项法案及规章，69233项合规要求，以及6618项年度申报事项。
当然，或许并不是每家企业都需要应对这所有的合规要求，但是这些要求又会因企业所在不同的邦，经营不同性质的业务，而存在差异。
大多数要求与合规用工有关，涉及合规用工的适用法律法规占比达30%，而适用条款更是高达47%。
专家认为，政府不应将FDI作为资本形成的主要途径，而应着力于刺激国内企业的投资扩大。
福布斯表示：“一旦私人投资复苏，那将成为更多FDI流入的首要指征。”
经济学家Sabnavis对此观点也表示认同，他说：“政府所能做的，只是提供政策框架、营商环境或者提升营商便利度。”
铃木汽车印度公司董事长R.C.Bhargava补充道：“虽说政府政策能够决定制造业能否繁荣发展，但实际上并不能直接促使制造业加速增长。增长的速度始终是由企业自身的行动所决定的。”
福布斯表示，政府应当利用即将在2月份出台的预算案来宣布一些久拖未决的改革举措，一次吸引更多的外国投资。
他说道：“在金融领域，一些国有银行的私有化进程仍未完成，我国的利率依旧高于许多吸引了大量FDI的国家，并且2019年已通过的四项劳动法案至今也未开始实施。”
印度财政部长西塔拉曼和商务部长Piyush Goyal近期都曾指出，高利率抑制了经济增长，并希望印度储备银行改变其利用高利率应对通胀的强硬立场。
西塔拉曼最近在孟买举行的印度国家银行一场活动中表示：“我们希望各产业扩充产能的同时，银行利率也变得更加亲民。”
FDI或许在印度GDP总额中所占比重相对较小，但它确实很好地体现了外国投资者对印度市场经济发展的兴趣和态度。
从这一衡量标准来看，印度目前已经出现了一些亟待重视的警示信号。
莫迪3.0时代的经济政策能否破除“印度赚钱印度花，一分别想带回家”的魔咒，从而吸引更多的FDI流入，让我们拭目以待。
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