文/谢逸枫
2025年3月14日,央行披露2月金融数据显示,2月M1破109.44万亿元、M2破320.52万亿元,新增贷款增加6.14万亿元,其中个人住房贷款增加3785亿元。M1、M2的增速呈现增幅回落,剪刀差小幅度扩大的趋势。
2025年2月人民币存款增加8.74万亿元(1月4.32万亿元)。其中住户存款增加6.23万亿元(1月5.52万亿元),占比71.28%。主要是非银行业金融机构及政府存款下降。其中住户存款增加非常快速,2月比1月增加0.71万亿元。
从存款数据来看,居民不敢过多的投资和消费,对未来不确定性的具有预防性储蓄心理增强,反映出当前国内投资渠道、收益有限及消费不给力、居民收入不稳定,更倾向于将资金存入银行更安全的吃利息,影响了居民消费和投资的释放。
目前全国居民的存款总量非常庞大,如果居民拿出一半来买房,经济就恢复了。一旦进入房地产,市场信心复苏、销售回升、房企风险必化解。2021年-2024年住户存款新增分别为9.9万亿元、17.84万亿元、16.67万亿元、14.26万亿元。
M1反映着经济中的现实购买力,M2不仅反映现实的购买力,还反映潜在的购买力。若M1过快,消费和终端市场活跃。若M2过快,投资和中间市场活跃。M2过高而M1过低,投资过热、需求不旺,有危机风险。
M1过高M2过低,需求强劲、投资不足,有涨价风险。可以据此判定货币政策的调整、变化。毫无疑问,目前最大的问题是M1、M2过低,有效需求不足,投资不足。货币政策应该调整,挤水分转为放水。
M1,M2增幅双双回落,剪刀差扩大
2025年1月起,M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后,统计口径包括流通中货币(M0)、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。
2025年2月M1余额109.44万亿元(1月M1余额112.45万亿元),同比增长0.1%(1月同比增长0.4%),增速回落0.3%(1月回落0.8%)。对比2023年、2024年的月份变化,M1呈现先高后低的走势。
2023年1月-12月M1同比分别为6.7%、5.8%、5.1%、5.3%、4.7%、3.1%、2.3%、2.2%、2.1%、1.9%、1.3%、1.3%。2024年1月-12月M1同比分别为5.9%、1.2%、1.1%、-1.4%、-4.2%、-5%、-6.6%、-7.3%、-7.4%、-6.1%、-3.7%、-1.4%(新口径增长1.2%)。
M1呈现增幅回落0.3%,一定程度上反映出经营主体预期有所改善,反映出金融市场上投资者风险偏好提升,说明房地产市场的销售持续改善。按照2月北上广深和热点二线城市楼市销售数据,销售回升不明显,市场呈现降温趋势。
2025年2月M2余额320.52万亿元(1月M2余额318.52万亿元),同比增长7%(1月同比增长7%),增幅增长7.0%持平(1月回落0.3%)。对比2023年、2024年的月份变化,M2呈现先高后低。
2023年1月-12月M2同比分别为12.6%、12.9%、12.7%、12.4%、11.6%、11.3%、10.7%、10.6%、10.3%、10.3%、10%、9.7%。2024年1月-12月M2同比分别为8.7%、8.7%、8.3%、7.2%、7%、6.2%、6.3%、6.3%、6.8%、7.5%、7.1%、7.3%。
M2增速持平7.0%,主要是居民存款增速上行,而企业存款增速下行,反映了春节假期发奖金、支付上中下游等行为使得企业存款向居民存款转移。2月市场流动性偏紧是非银存款增速下行的主要原因,导致M2增速持平。
M1与M2剪刀差收窄至6.9%,实际是扩大,比1月扩大0.1%。2025年2月M1与M2剪刀差为6.9%(1月6.8%)。对比2023年-2024年月份来看,剪刀差呈现先低后高。剪刀差的扩大、收窄,说明实体经济和市场主体经营活动活跃度弱。
2023年1月-12月剪刀差分别为5.9%、7.1%、7.6%、7.1%、6.9%、8.2%、8.4%、8.4%、8.2%,8.4%、8.7%、8.4%。2024年1月-12月M1与M2剪刀差分别为2.8%、7.5%、7.2%、8.6%、11.2%、11.2%、12.9%、13.6%、14.2%、13.6%、10.8%、8.7%(新口径为6.1%)。
剪刀差扩大,说明资金活化度低,大量的资金在银行内空转。金融体系资金积淤现象没有改善,银行存在惜贷的情况。当务之急是银行加快资金贷出、有效刺激内需、提振实体经济活跃度,推动房地产市场止跌回稳。
新增贷款暴跌,个人住房贷款猛降
2025年前2月人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看,住户贷款增加547亿元,其中短期贷款减少3238亿元,中长期贷款增加3785亿元。企(事)业单位贷款增加5.82万亿元,其中短期贷款增加2.07万亿元,中长期贷款增加4万亿元,票据融资减少3456亿元。
单月来看,2月人民币贷款增加1.01万亿元(1月5.13万亿元),尽管人民币贷款同比少增(1月人民币贷款同比多增2100亿元),但贷款增量仍处于历史较高水平。结构上,企业部门亮眼,居民部门偏弱”的分化特征明显。
2025年前2月住户贷款增加547亿元(1月4438亿元),住户贷款呈现大幅度的下降,环比来看。而前2月代表个人住房贷款的中长期贷款增加3758亿元(1月4935亿元)。环比来看,个人住房贷款呈现下滑明显。
2025年前2月住户贷款547亿元占新增贷款6.14万亿元的0.8%(1月8.6%),代表个人住房贷款的中长期贷款3785亿元占新增贷款6.14万亿元的6.1%(1月9.6%),总体来看,都表现出大幅度的萎缩、占比暴跌。
超九成新增人民币贷款流向企事业单位,个人房贷占比不足一成
央行的金融数据显示,2025年前2月人民币贷款增加6.14万亿元。分部门看,住户贷款增加547亿元,其中短期贷款减少3238亿元,中长期贷款增加3785亿元。企(事)业单位贷款增加5.82万亿元。
其中短期贷款增加2.07万亿元,中长期贷款增加4万亿元,票据融资减少3456亿元。非银行业金融机构贷款增加836亿元。说明超过90%以上的信贷统统流向企事业单位,个人房贷占比仅6%多一点。
按照信贷投放结构看,超过90%以上的信贷统统流向企事业单位,个人房贷占比不足7%。2025年前2月企事业单位贷款5.82万亿元(1月4.78万亿元),占人民币新增贷款的94.78%(1月93.17%)。
其中中长期贷款增加4万亿元占新增人民币贷款6.14万亿元的65.1%(1月67.44%)。2025年前2月住户贷款新增547亿元,(1月4438亿元)占新增贷款6.14万亿元(1月5.13万亿元)的0.8%(1月8.6%)。
2025年前2月中长期贷款新增3785亿元(1月4935亿元),占新增贷款6.14万亿元(1月5.13万亿元)的6.1%(1月9.6%),总体看,信贷暴跌,个人住房贷款猛降,整体未达到市场预期。
由于春节假期和房地产市场总体销售偏弱,实体经济的融资需求偏弱,经济增长动能需要稳固。2025年货币政策应及时配合、适时操作。预计降准、降息及结构工具在央行工具箱择机而动。