桥水大名鼎鼎的“全天候”策略，终于走下神坛，进入ETF市场了！
上周， 道富与桥水合作的SPDR桥水全天候ETF(ALLW) 正式发行，这意味着以往只对机构投资者开放的策略，现在散户通过ETF也有机会参与其中。
这款ETF由道富全球顾问管理，桥水作为子顾问提供每日模型投资组合，旨在通过股票、债券、大宗商品和其他资产的多元化投资组合，在不同的经济环境中产生稳定的回报。
近年来，市场上对风险平价策略的兴趣有所降温，毕竟美股常年超强牛市让大多数投资者更愿意重仓股票，桥水基金也遭遇了大量资金外流。
而ALLW上市之际，正值全球市场正陷入宏观动荡，在特朗普关税、美国衰退担忧、欧洲大转向的背景下，全天候策略又到了发挥价值的时刻。
这周美股遭遇"黑色星期一"，在特朗普引爆的衰退恐慌中，标普500指数跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日表现，纳指更是暴跌4%创两年最大跌幅。当天，ALLW仅下跌1.04%，展现出了抗风险的能力。
正如桥水在最新白皮书中直言：“无论你过去在股市赚了多少，适度分散化都能在市场回撤时提供缓冲。”
宏观动荡中，“全天候”策略再次闪耀
ALLW的核心策略秉持“全天候”策略的理念，由桥水基金对该ETF进行二级管理，提供针对该产品的每日模型投资组合。也就是说，桥水没有直接管理该ETF，而是通过模型交付的方式参与其中。
桥水基金的联席首席投资官Karen Karniol-Tambour和高级投资助理Christopher Ward负责创建模型投资组合。由道富银行全球投资顾问James Kramer领导的团队将负责该基金的日常管理。
该ETF的策略利用杠杆根据预期波动性对资产进行加权，目标是将年化波动率水平控制在10%至12%之间。
根据公开资料，ALLW产品目前的持仓总杠杆约为1.8倍，股票头寸整体约占总持仓的四分之一，包括美国、欧洲、中国等地区股票。其他资产包括名义债券、通胀挂钩债券和大宗商品等。
该ETF的年费率为0.85%，相比传统的主动管理基金更为经济实惠，但高于指数ETF费率。
作为全球最大的对冲基金之一，桥水管理着约1400亿美元的资产，而其"全天候策略"(All Weather Strategy)可以说是风险平价投资的最著名代表。
由桥水基金创始人达利欧（Ray Dalio）提出，这个策略最早在1996年左右开始成形，并在随后的几年中逐渐被桥水基金及其他投资者所采纳。
该策略的核心思想是风险平价（Risk Parity），即不同资产类别在经济周期的不同阶段表现各异，投资组合应该分散风险，而非仅仅分散资金。
达利欧认为，影响市场表现的主要变量是经济增长和通胀水平，这两个因素的不同组合形成了四种经济环境（增长高于预期、增长低于预期、通胀高于预期和通胀低于预期），不同资产类别在不同经济环境中的表现各不相同。
不同于传统的60/40股债组合，大部分风险来自股票，全天候策略通过调整不同资产的杠杆水平，使每种资产类别对整体组合的风险贡献大致相等，目标是平衡资产，使投资组合在任何市场环境下都能稳定增长。
ALLW上市短短几天，经受住了市场考验。
自3月6日上市以来，ALLW小幅下跌0.68%，同期标普500指数下跌3.7%。在本周的“黑色星期一“中，标普500指数跌2.69%，创2024年12月18日以来最差单日表现，纳指更是暴跌4%创两年最大跌幅。当天，ALLW仅下跌1.04%，展现出了抗风险的能力。
从同类策略的表现看，标普风险平价指数今年以来已上涨4.5%，明显优于彭博60%股票/40%债券指数2.2%的涨幅。与此同时，标普500指数下跌超5%。
主动型ETF崛起，ALLW恰逢其时
ALLW的推出不仅让全天候策略走向大众，也再次印证了一个趋势：美国ETF市场正在从单纯的指数复制，向更加主动、更加精细化的策略迈进。
正如《ETF全球投资第一课》这本书里介绍的，随着大量资金从主动基金流向ETF和指数基金，越来越多传统主动管理基金决定“打不过，就加入”，通过将成熟的主动管理能力装入ETF的"新瓶"，打响了一场夺回失地的大战。
这其中最鲜明的代表当属“木头姐”伍德（Cathie Wood），早在2014年就主动拥抱ETF，踩准了科技股牛市的风口，旗下ARK创新ETF（ARKK）于2020年一举超越PIMCO旗下MINT成为最大的主动型ETF，带动主动ETF进入爆发期。
华尔街大机构也纷纷加入战局，将传统主动管理能力与ETF的低成本、高效率特点相结合，开发出一系列创新产品，其中最耀眼的莫过于摩根大通旗下的JEPI。
而在桥水之前，已有众多封闭式基金领域的“老玩家”，面对ETF的汹涌浪潮，选择主动求变，将传统策略“打包”进ETF。
ALLW的出现恰逢其时，一方面顺应了主动型ETF蓬勃发展的趋势，另一方面在全球宏观环境动荡、市场不确定性加剧的背景下，为普通投资者提供了一个接触专业对冲基金策略的绝佳机会。
本文来源：二套房研究员，原文标题：《最著名的对冲基金策略，人人可以买到了，认识下桥水全天候ETF！》
