作者 | 刘银平
编辑| 付影
来源 | 独角金融
作为老牌公募基金管理公司，大成基金在权益投资方面可圈可点，近几年整体投资收益远超同类产品。然而，2024年四季度A股强势反弹以来，大成基金并没有借助东风进一步飞高，相反，多只产品业绩表现不佳，规模下降。
大成新锐产业混合A(090018)，是明星基金经理韩创管理的产品，曾经创造过收益及规模增长“神话”，两年内净值及规模增长幅度均超过200%，规模迅速攀升至百亿元以上。然而好景不长，2022年以来该产品陷入低迷期，连续三年跑输业绩基准，规模骤降80.5亿元，仅2024年四季度规模降幅就达31.42%。曾经风光无限的基金到底出了什么问题？
另一名基金经理邹建的业绩压力更大，旗下所有基金产品任职回报全为负值，有4只基金涉嫌互相“抄作业”，前十持仓股高度一致，其中有2只完全一致。
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“百亿”基金连续三年跑输业绩基准，
规模下降超6成
大成新锐产业混合A(090018)，是大成基金主动权益类产品的标杆，2019年1月10日，基金经理韩创接手之时产品累计净值仅1.867元，2021年9月13日，该基金达到历史累计净值最高点7.292，两年多内净值增幅达到290.57%。
净值大涨的同时，产品规模增长更是惊人，2019年初韩创接手该基金时净资产不到5000万元，2020年三季度开始产品规模急速攀升，并于2021年三季度末达到历史最高峰130.97亿元，两年内规模增长255.8%。
然而，“百亿”基金的风光只维持了一年。
2021年四季度以来，大成新锐产业混合A进入了长达三年的低迷期。2024年2月5日累计净值跌至阶段性谷底4.71，2年4个多月内，相较最高峰下跌了64.59%。2022-2024年连续三年跑输业绩基准。（业绩比较基准=80%×沪深300指数收益率+20%×中证综合债券指数收益率）
来源：大成基金官网
经过两年多的震荡下跌之后，A股于2024年9月中下旬迎来强势反弹行情，2024年四季度上证指数上涨0.46%，而同时期大成新锐产业混合A净值跌幅近10%。
近2年、近3年产品收益率分别为-4%、-6.5%。近半年来，该基金的表现更是不尽人意，尽管录得19.3%阶段涨幅，但是明显低于28.46%的同类水平，且跑输沪深300指数23.71%的涨幅，在4438只同类产品中排在第3030位。
来源：天天基金网
截至2024年12月末，大成新锐产业混合A净资产为50.47亿元，较2021年9月末的峰值下降80.5亿元，降幅61.46%。
来源：天天基金网
曾经辉煌无比的“百亿”基金，究竟出了什么问题导致业绩、规模大幅下滑？
大成新锐产业混合A的基金经理是韩创，是大成基金的明星基金经理。该公司百亿权益基金经理共有3位，分别是韩创、徐彦、刘旭，被称为大成基金的“三剑客”。
然而相对于“三剑客”中的另外两个，近年来韩创的投资业绩并不稳定，投资能力也受到投资者质疑。徐彦、刘旭在管基金在其管理期间全部盈利，而韩创管理的15只偏股基金中，在其管理期间已经有4只为负收益。
大成新锐产业混合A是其历史投资回报最佳的基金，6年多期间的任职回报为303.59%，然而这被市场视为其吃到了周期行业爆发的红利。
大成新锐产业混合A在2020年和2021年前三季度业绩表现最为突出，2020年重仓新洋丰（000902.SZ）、明泰铝业（601677.SH）、紫金矿业（601899.SH）、宝武镁业（002182.SZ）等有色金属和基础化工行业股票，这两个行业在2020年正处于爆发期，尤其是新洋丰在2020年股价涨幅达到116.27%。
随着行业周期红利逐渐消失，这只基金开始走下坡路。随后基金持仓也进行了一番调整，但重仓股依然集中于有色金属、基础化工行业，投资者对韩创的质疑声越来越大，认为其长期不调仓导致产品业绩持续低迷。
图源：罐头图库
除了韩创，大成基金另一位基金经理邹建的业绩压力更大。2016年7月，邹建加入大成基金，先后担任研究部研究员、基金经理助理、基金经理。2021年1月以来已有4年多投资生涯，然而目前在管的12只基金产品（6只产品不同份额）回报全部为负值，在同类产品排名中大部分都在后10%。
来源：天天基金网，数据截至2025年3月10日
产品业绩不佳，一方面与市场与行业表现有关，另一方面也反映出基金经理的投资能力欠佳。
邹建管理的4只医药基金存在互相“抄作业”嫌疑，大成成长领航一年持有混合A(017261)、大成锐见未来混合A(018890)、大成多策略混合(LOF)A(160921)、大成品质医疗股票A(014121)前十持仓高度一致，截至2024年四季度末，前两只基金前10只持仓股票完全一致（排名略有差异），第三只基金与前两只相比，有9只股票相同。
持有高度同质化股票会将不同基金的命运绑在一起，放大了市场波动，一旦“踩点”不准，可能导致多只基金同时面临净值下跌、规模缩水的局面。
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权益投资不进反退，
与3位明星基金经理深度捆绑
大成基金成立于1999年，注册资本2亿元，是中国首批“老十家”基金公司之一，总部位于广东深圳。股东有三家，分别为中泰信托（持股50%）、光大证券（持股25%）、银河投资（25%），股权关系较为稳定，近5年股东结构未发生重大变动。
成立后的十余年内，大成基金的资产排名一直位于公募基金前10名，然而近年来一直在30名上下徘徊。截至2024年末，大成基金资产总规模近6000亿元，管理公募资产规模合计3590.46亿元，在202家公募基金中排名27位。在“老十家”公募名单中，除了大成基金和长盛基金，其他8家公募公司管理规模相对稳定，均在行业前15名。
2011年“重庆啤酒（600132.SH）”事件成为其掉队的分水岭。2011年12月7日，重庆啤酒“黑天鹅”事件爆发，因宣布疫苗研发失败，股价连续9个一字跌停，随后又持续大跌，从每股80元以上一路跌至21元左右。
大成基金由于重仓重庆啤酒，在这轮暴跌中损失惨重。在此次事件爆发之前的2011年三季度末，大成基金在重庆啤酒的前十大流通股中占据5席，旗下有9只基金重仓重庆啤酒，合计持有4495.16万股，账上浮亏一度超过22亿元。
图源：罐头图库
此后，大成基金又经历了多轮人事震荡，股票投资部、研究部等七大部门总监全部换血，周建春、杨建勋等多位基金经理老将先后离任，产品业绩进入低迷期，管理规模也大幅缩水。2011年末大成基金全部产品规模为994.36亿元，2012年下降25.25%至743.14亿元，一直到2014年都未能达到2011年的水平。
2015年，凭借着货币基金爆发，大成基金产品总规模突破1000亿元，随后几年货基一度撑起半壁江山，随着国内市场利率持续下行及权益市场的蓬勃发展，近几年大成基金的货币基金规模增长缓慢。
总体来看，大成基金一直以“权益投资”作为招牌，过去几年多只主动权益投资产品业绩突出，在行业中处于领先水平。
根据天天基金网数据，近5年大成基金股票型基金平均收益率达到103.36%，远高于同类平均24.45%的收益率，截至2024年末，大成基金共有16只股票型基金，基金规模为160.59亿元，同类排名为11/106。
近5年混合型基金平均收益率为48.22%，也要高于同类平均20.53%的收益率，截至2024年末，168只混合型基金总规模为625.9亿元，同类排名为17/172。
然而，近一年大成基金权益类产品业绩退步，尽管取得10.65%的收益率，但相较同类平均17.22%的收益率有较大差距，尤其近半年的收益差距则进一步拉大。
来源：天天基金网
混合型基金收益在近六个月也跑输了同类平均及沪深300。与此同时，2024年四季度股票型、混合型基金都出现了不同程度的规模收缩。
值得注意的是，2024年前三季度A股震荡期，大成基金的股票型、混合型基金规模均增长，尤其是股票型基金规模增长幅度较大，但四季度股市强势回暖，股票型、混合型基金规模不升反降。
来源：天天基金网
大成基金的优势项目为主动权益类基金，但此类基金占比并不高，截至2024年末占比不超过20%。尽管过去几年权益类基金取得了不俗业绩，但是对公司总体规模贡献并不是很大。
此外，大成基金三位“百亿”权益基金经理刘旭、徐彦、韩创2024年末管理基金资产总规模分别为205.65亿元、153.82亿元、139.87亿元，总共499.34亿元。
而2024年末大成基金普通股票型、混合型基金规模分别为160.59亿元、625.9亿元，合计786.49亿元。三位明星基金经理管理的股票及混合型基金规模占比超过6成。
知名经济学家宋清辉认为，明星基金经理自带流量，具有一定“吸金”效应，然而过度依赖明星基金经理也埋下诸多风险隐患。一方面，明星基金经理过去的辉煌业绩并不代表未来能够持续，一旦明星基金经理业绩不佳，前期积累的品牌效应可能迅速反噬，引发投资者质疑和信任危机；另一方面，一旦明星基金经理离职、跳槽，可能导致产品投资风格变化，业绩出现较大波动，进而对基金公司造成冲击。
过度依赖明星基金经理，权益产品“掉链子”，大成基金如何凭借优势项目重振旗鼓？又能否缩小与其他“老十家”公募之间的差距？评论区聊聊吧。
