文 | 壹度Pro
3月3日，万辰集团一则公告，将自己推到了漩涡中心。
公告称，其于近日收到国家某监察委员会出具的公司董事长王健坤被留置、立案调查的通知书。
董事长被查，尽管公告强调目前公司未被要求协助调查，经营情况一切正常，但是，外界对于这家公司的预期和信心，已经大幅降低。
提起万辰集团，可能很多人并不了解，但你或许曾在街头巷尾看见过万辰集团旗下的“好想来”零食店。
过去五年，万辰集团以“食用菌第一股”身份登陆资本市场后，又转身一头扎进了量贩零食赛道，凭借收购、整合的策略靠“好想来品牌零食”快速成为头部玩家。
时至今日，量贩零食赛道已经由鸣鸣很忙与好想来领衔，形成了“两超多强” 格局。
不过，竞争对手“鸣鸣很忙”还在快速奔跑，好想来不仅在规模上需要追赶，如今又遇上了董事长被调查。
2025年一开年，好想来就进入了多事之秋。
董事长被查，好想来管理层弊病显现
王健坤自2011年创立万辰集团以来，在过去五年主导万辰集团从食用菌生产转型至量贩零食赛道。这次王健坤被查，让万辰集团内部管理层面的弊病，充分显露了出来。
最显而易见的弊端，就是“家族式企业”导致的高管监督体系缺乏。万辰集团董事会内部，王健坤与其亲属（包括姐姐王丽卿、儿子王泽宁）占据核心职位。
当决策权集中在一家人手中时，可能会受到亲情和家族利益的影响，导致决策不够客观和科学。这种治理的封闭性，可能会导致监督的失效。此次董事长被查事件，正是这种治理结构缺陷的一个切面。
尽管万辰集团曾对外表示，王健坤此前未实际参与日常经营，主要职责是“保障家族产业代际传承平稳过渡”（由其子王泽宁逐步接棒），这次突发事件下，也有王丽卿担任临时接任者进行压阵。
但是，王健坤作为企业创办的核心人物，早已与公司发展深度绑定。作为公司业务转型的定调者，王健坤这一核心人物缺席，很难说不影响业务的运转。
毕竟，代际传承是家族企业发展过程中的一个关键阶段，需要精心的规划和准备。这个过程中，老一代领导者需要将自己的经验、资源和人脉逐步传递给新一代领导者，同时，新一代领导者也需要在实践中不断积累经验，树立自己的权威和影响力。
王健坤的突然离开，使得王泽宁可能需要仓促上阵，这对他的决策能力和凝聚团队的能力都是一个巨大的考验。
如果临时接任的掌舵者王丽卿无法和王泽宁一起有效协调各方关系，稳定公司局面，那么企业内部可能会出现混乱，影响公司的正常运营。
最直接的表现就是，管理层动荡可能会影响决策效率，从而削弱业务的发展速度。
要知道，量贩零食业务的成功，很大程度上依赖于庞大而稳定的加盟商网络。董事长被查这一事件，或将冲击加盟商体系的稳定性。
因为一旦加盟商们预期自己的利益无法得到保障，就很可能选择退出，这将直接影响门店的扩张目标，甚至可能导致部分现有门店的关闭，对公司的业务发展造成严重阻碍。
尤其在当下，量贩零食赛道的竞争已经白热化。好想来的速度一旦慢下来，竞争对手很有可能趁虚而入，抢占市场，进而威胁好想来的地位。
此外，在企业内部，管理层动荡可能会引发内部不安，影响员工执行效率，进而掀起更大混乱。
在这种情况下，短期内投资者对于好想来信心持续低迷几乎是必然的。3月4日，万辰集团股价大幅低开10.08% ，这一数字直观地反映出资本市场对公司管理层合规性的极度担忧。
而信心的缺失，又会进一步导致融资难度的增加。对于企业来说，资金就如同血液，融资困难意味着 “输血” 受阻，这对于正处于扩张阶段的万辰集团而言，无疑是一个巨大的打击。
“量贩零食第一股”，还能撑多久？
从2022年开始转型进入量贩零食，2023年，万辰集团将旗下“陆小馋”、“好想来”、“来优品”和“吖嘀吖嘀”四大品牌统一合并为“好想来品牌零食”。这之后，万辰集团也被称为“量贩零食第一股”，量贩零食就成了万辰的中流砥柱，营收占比如今超过了90%。
从宏观层面来看，万辰集团选择量贩零食赛道，不失为一个好选择。
在扩大内需、提振消费的政策大环境下，量贩零食作为一种高性价比的零售业态，得到了政策的支持和鼓励。与此同时，量贩零食行业未来增长空间巨大，预计至2027年行业规模可达1547亿，2019-2027年CAGR达28%。
转型之后，万辰集团也迎来了业绩的大幅增长。
万辰集团曾在1月底发布过一份2024年业绩预告，预计全年营收300亿元-340亿元，归母净利润2.4亿元-3.0亿元，实现扭亏为盈，截至2024年年末公司货币资金约23亿元，资金储备充沛。
这个成绩单的绝大部分功劳，都来自于量贩零食。2024年量贩零食业务收入预计300亿元-330亿元，同比增长242.50%-276.75%；净利润预计 7.9 亿元-8.8亿元，净利率约2.50%-2.75%。万辰集团的线下门店，在2024年7月也已有超7000家。
但是，万辰集团虽然在门店数量上处于行业第二的位置，这个规模与行业龙头鸣鸣很忙集团的超1.5万家门店相比，仍存在较大差距。
而且，万辰集团的负债率较高，2024年资产负债率一度达到81.54%，远高于行业平均水平。在高速扩张过程中，万辰集团采取了高杠杆的经营模式，虽然在短期内推动了业务的快速增长，但也带来了债务风险。
高负债率下，万辰集团的毛利率、净利率也都不算高。
万辰集团量贩零食业务2024年上半年毛利率仅10.87%，主要因为采购成本高企与门店运营成本攀升，前三季度毛利率为10.42%。而在头部零食企业中，三只松鼠、良品铺子、洽洽食品毛利率超过25%，盐津铺子、绝味、劲仔食品毛利率超过30%，来伊份毛利率超过40%。
量贩零食行业的采购数量巨大，但毛利率低，是行业特性，这个行业对成本控制有着极高要求。尽管万辰集团通过集中采购来优化成本，但整合多个区域性品牌导致供应链协同效率低下。
反观同行，鸣鸣很忙已经在通过“自有品牌 + 供应链优化”的模式提升利润率，以期在市场竞争中占据优势地位。
2025年一开年，鸣鸣很忙还宣布推出自有品牌产品，成为首家推出自有品牌产品的量贩零食企业，通过直接与生产厂家合作或自建工厂，减少中间环节，降低采购成本，提升毛利率。
除了鸣鸣很忙，就在2024年10月底，三只松鼠还收购了量贩零食品牌爱零食和爱折扣，想要成为量贩零食行业的“第三极”。
在“前有猛虎，后有追兵”的双重压力下，万辰集团还需要打赢一场突围战。
而这次董事长被查事件，也是万辰集团管理缺陷的体现，短期内可能引发市场信心与经营稳定性的连锁反应。
长期来看，万辰集团还需要在治理优化、成本控制及品牌差异化上进一步突破，否则行业地位将会被鸣鸣很忙等对手进一步挤压，“量贩零食第一股” 的光环也可能逐渐黯淡。
