2025年3月4日，华尔街遭遇“黑色星期一”——美股三大指数暴跌，美债收益率创年内新低，比特币单日跌超9000美元，市场恐慌指数VIX飙升24%。
市场动荡的同时，华尔街金融圈近期高度关注特朗普政府的经济政策。穆迪分析公司首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）在社交媒体平台X上发帖说：“经济似乎对华盛顿特区随意的决策造成的不确定性感到窒息。”
金融大佬们忧心忡忡
在一些金融圈人士看来，政府可能通过主动制造短期经济衰退，破解美元债务困局，并推动一场以“再工业化”为核心的经济转型。
前雷曼兄弟交易员、Bear Traps Report创始人拉里·麦克唐纳（Larry McDonald）表示，特朗普政府可能故意引发经济衰退，以解决美国高达36万亿美元的债务问题。如果利率维持在当前水平，明年美国的债务利息将达到1.2万亿至1.3万亿美元，超过国防开支。因此，政府需要通过降低利率来延长债务期限，节省利息支出。并且实施“金融压制”，将利率压低至通胀率以下，以摆脱巨额债务困境。
高盛集团首席执行官大卫·所罗门（David Solomon）认为这些措施旨在“创造公平竞争环境”，短期内可能出现经济放缓，但对长期经济的影响具有不确定性。
亿万富翁投资者史蒂夫·科恩（Steve Cohen）警告称，特朗普政府的政策可能导致经济增长放缓和市场大幅调整，关税和移民限制可能抑制经济增长，并引发市场情绪恶化，导致显著的市场回调。
曾预测全球金融危机的纽约大学斯特恩商学院名誉教授鲁比尼表示，特朗普公布的政策将以不同的方式对美国经济产生影响，一些政策可能会促进增长、降低通胀，包括对企业部门实行有利于企业的低税率、放松管制以及增加化石燃料的生产。但其它政策可能会产生相反的影响，降低经济增长并增加通胀。
衰退似乎成为“不得已的解药”。根据美国财政部数据，若利率维持当前水平，2025年联邦债务利息支出将高达1.3万亿美元，超过国防预算总和。
特朗普新政组成的“衰退工具箱”
关税冲击、利率操纵、资产价格定向爆破、大幅减支和裁员，一系列新政策构成了“衰退工具箱”。
3月4日，特朗普宣布对加拿大、墨西哥加征25%关税，引发美股尾盘跳水。对于关税冲击，高盛此前指出，此举不仅推高进口成本（直接拉动CPI约0.5%），更迫使制造业回流：美国企业为规避关税，需在5年内将40%的海外产能迁回本土。
据美国媒体报道，周一（3月3日），参加美国全国商业经济协会会议的经济学家普遍对进口税及其对经济的影响持谨慎态度。保守派美国企业研究所经济学家迈克尔·斯特兰估计，拟议的关税可能会拖累经济增长高达半个百分点。
大型会计师事务所毕马威 (KPMG) 首席经济学家黛安·斯旺克 (Diane Swonk) 表示，此次关税的影响可能比2018-2019年大得多。除其他措施外，总统还计划实施所谓的“互惠关税”——并提高美国进口税，以匹配其他国家征收的更高关税。
关税问题可能会重新点燃通胀趋势，并迫使美联储取消或推迟今年预期的两次降息。波士顿学院经济学家布莱恩·贝休恩表示，这可能会让“利率在2025年更长时间内维持在目前的高位，也将推高抵押贷款和贷款借款利率，并降低实际增长。”
利率市场也在经历“预期管理”，尽管美联储暗示放缓降息，但市场已押注2025年至少三次降息。10年期美债收益率跌破4.2%，创去年12月以来新低，反映出衰退预期升温。美国银行指出，特朗普正通过施压美联储、延长债务久期（将短期债券置换为10-20年期）构建利率下行通道，预计2025年财政部可节省4000亿美元融资成本。
英伟达等科技股暴跌9%，“资产价格定向爆破”正是这一逻辑的缩影。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，美国股市估值“有些过高”，需要非常优秀的业绩才能证明当前股价的合理性。数据显示，美国前10%的富裕阶层贡献了60%的消费，其财富高度依赖金融资产。通过推高利率打压股市，特朗普试图削弱“财富效应”，从而抑制通胀。
也许特朗普的短期目标是引发一场“温和衰退”，以实现经济从政府依赖向私营部门的结构性转型。但短期内一些政策将抑制经济增长，甚至可能引发衰退风险。野村证券的Charlie McElligott分析称，特朗普政府的政策核心在于打破美国经济对政府支出的长期依赖，推动私营部门成为增长的主导力量。措施之一是大幅减支和裁员，马斯克领导的美国政府效率部（DOGE）推动的百万级联邦裁员计划。
未来的风险之一是特朗普政府大幅削减联邦劳动力和联邦支出。最新的就业报告显示，联邦雇员人数为300万，而总就业人数为1.59亿。福布斯高级撰稿人Bill Conerly预测，市场上将出现大量前政府雇员失业，过去几个月就业数据表现非常强劲，但未来情况可能会改变，商界人士需要密切关注关税、就业和法规相关政策。如果资本支出和招聘计划推迟，也会拖累经济。
市场似乎正在出现衰退信号
美国国债市场出现了典型的衰退预警信号——10年期美国国债收益率低于3个月期美国国债收益率，即所谓的收益率曲线倒挂。这一现象在过去几十年中多次出现，通常在信号出现后的12至18个月内预示着经济衰退。
同时，消费者信心大幅下降。美国2月谘商会消费者信心指数从1月的105.3暴跌至98.3，创下2021年8月以来的最大单月降幅，远低于经济学家预期的102.5。消费者预期指数从82.2骤降至72.9，80为预示经济衰退的警戒线。衰退预警与通胀升温并存。今年2月，密歇根大学5年期通胀率预期终值升至3.5%，创下1995年以来的最高水平。
尽管美联储在过去几个月轮番降息，但最新一次会议上基准借贷利率仍未作出调整，显示出对新政府经济政策的不确定性。
另外，贸易逆差扩大，美国1月份商品贸易逆差意外扩大至创纪录水平，商品贸易逆差扩大25.6%，至1533亿美元。亚特兰大联储的GDPNow模型预测，美国一季度经济将萎缩1.5%，这将是自2022年第一季度以来美国经济首次出现季度下滑。
PGIM Fixed Income首席美国分析师Tom Porcelli提醒，尽管不期待经济衰退的发生，未来一年经济活动可能会逐渐疲软。（本文首发于钛媒体APP，作者｜孙骋，综合自Reuters.com、Marketwatch.com、Investopedia.com等媒体，编辑｜刘洋雪）
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