开年以来，全球资产市场经历了一轮过山车行情。尽管2月开局强劲，各类资产纷纷冲高，但月末却风云突变。黄金、比特币、美股科技股均从高位回落，美国10年期国债收益率也大幅下行。
在高盛交易员看来，这种剧烈波动背后，酝酿着新一轮的市场风暴——周一美股市场，可能出现剧烈的轧空行情：
“周一将是痛苦的空头挤压日，因为风险资产可能会大幅上涨，不仅仅是因为周末的加密新闻流。”
上周，标普500指数和纳斯达克100指数分别下跌0.98%和3.38%，但正如高盛顶级交易员John Flood指出，实际感受比数据显示的更为糟糕。高盛的“Meme股票篮子”继前一周大跌10.05%后，上周再跌6.79%；长期动量股票篮子继前一周下跌8.58%后，上周下跌4.03%。
然而，Flood强调，2月28日星期五收盘时市场展现了积极信号。2月底养老金再平衡需要购入约130亿美元股票（同时卖出130亿美元美国国债），这帮助吸收了CTA（商品交易顾问）约200亿美元的标普500指数抛售，在周五交易最后10分钟表现尤为明显。
在对冲基金大规模做空后，市场动量指标已降至十年来最低水平，这往往是反转的前兆。同时，多项积极因素正在累积，可能催化市场突然上涨，让空头投资者措手不及。
对冲基金大规模做空创下近年纪录
数据显示，上周美国多空对冲基金总杠杆率下降1个百分点至206.5%（3年来的第98百分位），净杠杆率下降3个百分点至53.5%（3年来的第55百分位），这是自2023年9月以来最大的周度下降。
高盛指出，更值得注意的是，美国多空基金经理刚刚经历了自2022年10月以来最糟糕的7天（下跌2.84%），年初至今仅上涨0.98%。上周美国市场的名义空头卖出量（高度集中在宏观产品上）是过去5年来第二大规模（几乎与2022年9月持平），位于第100百分位。
这种高强度的做空行为，使得市场的总杠杆率出乎意料地居高不下。
高盛宏观交易员Paolo Schivaone认为，除非有确凿证据表明美股趋势即将逆转，否则轧空行情将继续主导市场。他强调，目前5天动量回报率处于过去10年来的第3个百分位，这意味着动量策略（MOMO）在当前环境下将提供非常可观的回报。
结合周末的几大利好消息，Schivaone预计，周一风险资产可能会出现剧烈上涨，从而引发痛苦的轧空行情：
- 地缘政治缓和：“北溪2号”可能的重启，或导致欧洲天然气价格下跌，利好风险资产。
- 贸易摩擦降温：美国暗示对墨西哥和加拿大的关税可能低于25%。这可能引发新兴市场风险资产的反弹。
- 德国财政刺激：德国新政府迅速设立了两个4000亿欧元的特别基金，分别用于国防和基础设施建设。
- Bessent的访谈：美财长Bessent在周末的访谈中强调，通过控制10年期国债收益率来降低通胀，关税是实现这一目标的路径。
此外，比特币自上周五低点以来上涨了20%，进一步助推了市场风险偏好。
市场“痛点”：追逐Beta，挤压空头
综合来看，市场正处于一个微妙的平衡点。一方面，空头仓位高企，动量指标反转，技术面和消息面都指向轧空；另一方面，宏观经济数据喜忧参半，通胀和就业数据仍存在不确定性。
正如传奇交易员Jesse Livermore所说：
“大钱不是靠个别波动赚来的，而是靠把握主要趋势赚来的，不是靠解读盘面，而是靠评估整个市场及其趋势。”
在高盛交易员看来，市场将寻求最大的“痛点”，追逐Beta，挤压美股空头。投资者需要密切关注市场情绪和仓位变化，警惕潜在的轧空风险。
