甩包袱、战略聚焦、股价涨停，一切看上去那么完美，但总透露着古怪的味道。
昨日，汽车零部件龙头宁波华翔（002048.SZ）公告称，将以1欧元的价格一口气甩卖6家欧洲亏损子公司，同时承担标的公司借款及运营资金等隐性成本。此举不仅昭示了一系列并购案的惨败，也表明公司国际化战略遭遇重创。
然而，当初高价并购、尤其是融资购买的资产，为何长达十余年成为公司的业绩拖累？对于这些亏损公司过往资产、信用、商誉减值是否充？简单的一卖了之或许无法堵住悠悠众口。
促使宁波华翔吞下这枚回旋镖的原因，或与迫在眉睫的股权激励有关。面对2025年300亿营收、21亿净利的考核目标，左手剥离亏损业务、右手并购盈利资产显然是一个速成方法。因此纵有前车之鉴，宁波华翔仍不改四处买买买的策略。而高溢价关联交易也再度引发市场和监管质疑。
值得注意的是，宁波华翔在公告甩卖资产之前，股价抢跑涨停。去年11月，该公司刚刚因并购案中的内幕信息登记瑕疵，被监管责令整改。
激进并购吞苦果，赔了夫人又折兵
公告显示，宁波华翔于2月25日与Mutares公司（一家在德国上市的私募股权投资公司）签署了附生效条件的《股份购买和转让协议》，拟出售包括德国、罗马尼亚和英国共6家公司（下称“标的公司”）。
本次交易初步定价为1欧元，对比此前收购价格，显然属于资产大甩卖。至于甩卖原因，系自2014年以来宁波华翔的欧洲业务长期大额亏损，对上市公司的整体发展造成较大的影响。
据宁波华翔半年报显示，2024年上半年德国华翔（原欧洲亏损业务）亏损1.15亿元，北美业务亏损0.54亿元。综合多期年报显示，德国华翔自2013年至2018年分别亏损9,841万元、9,967万元、4.14亿元、2.18亿元、2.26亿元和2.17亿。
1欧元甩卖的背后，宁波华翔需要承担标的公司的借款并保证一定的运营资金。不过，就承担借款及运营资金的具体金额，宁波华翔并未透露。
根据2024年半年报，德国华翔公司拆借款及应收暂付款金额合计约9234.17万元，其中绝大部分账龄在三年以上。根据账龄组合的账龄与预期信用损失率对照表，账龄在3年以上的其他应收款，其预期信用损失率为100%，是否意味着德国华翔公司超9200万元的其它应收款需要全额计提？
来源：2024年半年报
从当初出海的雄心勃勃，到最后无奈甩卖欧洲资产，背后折射的是宁波华翔国际化战略的阶段性失败。
2011年，宁波华翔设立了德国华翔，借此开启了在欧洲大陆的一系列收并购动作：
同年11月，宁波华翔出资1870万欧元收购Sellner GmbH和IPG Industrieplast GmbH的资产和业务，出资260万欧元收购美国Sellner Corporation全部股权，出资不超过600万欧元（不包含企业现金）收购捷克Wech CHEB spol.sr.o.公司全部股权；2013年4月，宁波华翔出资3420万欧元（折合当时人民币27428.4万元）收购德国HIB Trim Part Group（下称“德国HIB”）全部股权，HIB Trim主要生产基地位于罗马尼亚的Codlea；2014年8月，宁波华翔通过全资子公司NBHX Automotive System GmbH出资90万欧元收购Alterprodia公司75%的股权。
至此，宁波华翔算是初步完成了其国际化布局。但这一轮收购事项，也让宁波华翔付出甚多，三笔收购累计耗资6240万欧元。
此后，受到多种因素的影响，宁波华翔欧洲的业务不但没能成为公司业绩的支撑，反而给公司带来了持续的亏损，并且沉没成本仍在增加。随着新冠疫情在欧美爆发，其欧洲业务到了“生死存亡”的关头。2020年，宁波华翔决心对欧洲业务启动重组。据相关报道，此次重组费用3.44亿元将计入公司损益。
值得注意的是，2019年深交所曾就德国华翔持续亏损原因、有无资产减值情况等问题展开问询。彼时，宁波华翔还在强调，国际化战略是宁波华翔做大、做强的必经之路。通过德国华翔，公司成功开拓了宝马和奔驰客户，国际化战略基本达到预期。此外，由于宁波华翔母公司对德国华翔的长期股权投资账面价值未高于预测的未来德国华翔经营性现金流折现的现值，因此公司对德国华翔的长期股权投资未计提减值准备。
考核业绩不够，并购、甩卖来凑？
那么当初斥巨资并购的海外资产，在历经多年亏损、重组、输血后，为何如今甘心亏本大甩卖？这或许与公司今年岌岌可危的业绩考核目标脱不开关系。
2022年3月，宁波华翔对包括90余位公司核心员工采取股权激励计划。而根据解锁条件，员工持股计划将要求公司2025年经审计财务报告营收不低于300亿，净利率不低于7%，净利润不低于21亿。
来源：2022年员工持股计划管理办法公告
观察宁波华翔近5年来业绩表现，距离300亿营收、21亿净利润的目标差的不是一星半点。特别是在2024年前三季度净利润下滑14.62%、国际化遭遇重创背景下，如何在短期内催长业绩？左手剥离亏损业务、右手并购盈利资产，显然是一个速成方法。
来源：Wind
2024年8月，宁波华翔完成对包括埃驰集团六家子公司在内的中国区全部业务的收购，收购总对价约合6亿元。
公开资料显示，埃驰集团（IAC.O）为全球化汽车内外饰头部企业，全球汽车百强榜企业，主要客户包括德系豪华车品牌、国内知名新能源车品牌，以及欧洲、北美知名汽车品牌等。根据公告，埃驰集团中国业务2023年合计收入高达25.29亿元，其仅2024年一季度就有10亿元收入。
在完成上述收购前3个月，宁波华翔刚刚抛出了一笔14.73亿元的并购计划，收购对象为公司控股股东宁波峰梅股权投资有限公司（以下简称“宁波峰梅”）子公司Fengmei Singapore Pte.Ltd持有的宁波诗兰姆汽车零部件有限公司（以下简称“宁波诗兰姆”）少数股权以及日本诗兰姆99.5%股权、韩国诗兰姆100%股权、新加坡诗兰姆100%股权的计划。
值得注意的是，该笔交易增值率高达373.26%，而4年前宁波华翔曾主动放弃对宁波诗兰姆另外50%股权的优先购买权，转而由控股股东的子公司以4.5亿元的价格将其收入囊中。前后不到四年，同一家企业相同股权价值前后相差10亿，该笔高溢价关联收购随即引发市场质疑，并收到了交易所的问询函。
此外，2024年11月，宁波华翔收到宁波证监局下发的责令改正措施决定书，内容指出公司对现金购买宁波诗兰姆公司47.5％股权和海外诗兰姆相关股权事项填写了内幕信息知情人档案，但未制作重大事项进程备忘录，存在违规行为。在随后披露的整改报告中，宁波华翔坦言，公司一贯重视内幕信息的保密工作，但在登记形式上存在一定瑕疵。
就在昨日披露甩包袱信息之前，股价萎靡许久的宁波华翔居然强势涨停，截至今日收盘斩获两连板。
究竟是登记形式存在瑕疵，还是内幕信息提前泄露？亏损资产有无及时计提减值？靠资产腾挪能否完成考核目标？钛媒体App将持续关注。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）
