债市要闻
【央行开展3000亿元MLF操作 “补水”量有限 机构预测2月底前资金面难转松】
2月MLF到期量为5000亿，央行今日续作3000亿，相当于2月MLF缩量2000亿。同时今日有4892亿元逆回购到期，央行还进行3185亿元7天期逆回购操作。近期各类主要市场利率普遍走高，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率正在向MLF操作利率靠拢，长短期倒挂现象加深。市场人士对财联社记者表示，今日央行开展较大规模逆回购，同时续作3000亿MLF，整体投放量高于到期量。背后是当前正处于政府债券发行高峰期，央行实施“补水”，有助于避免资金利率进一步上行。“考虑到当前DR007已较大幅度高于央行7天期逆回购利率，不排除在政府债券发行节奏显著加快等影响下，央行持续实施公开市场净投放的可能。”
【大行“负债荒”引资金承压 同业存单利率全面攀升至2%】
2月25日，同业存单利率上升至数月以来高位，其中AAA评级1年期同业存单利率升至1.99%，创下去年10月以来新高，与央行1年期MLF利率2%的水平仅一步之遥。据媒体报道，近日大量同业存单票面利率升至2.0%以上，一级市场普遍提价发行，二级市场成交收益率也攀升至2%以上。这反映出银行迫切的融资需求和流动性紧张局面。“我行自己负债端的压力有点大，一方面‘开门红’存款规模增量指标完成的并不好、信贷放的还不错，”华东地区某城商行资管部人员告诉记者，最近的日子对他们来说相对难熬，春节后货币流动性比年前明显趋紧；另一方面，为承接新发地方债，他们需要大量负债资金补充，于是只能抬高价格、密集发行存单，“卷起来”以期吸引资金进行“回血”，填补资负端之间的头寸缺口。
【债市大幅调整，赎回压力来袭，基金连续多日净卖出近200亿】
受压资金面等多重因素，债券市场大幅调整，赎回压力来袭。截至2月24日收盘，仅以春节后数据来看，10年期国债收益率从2月7日最低点1.606%连续上行至阶段性高点1.7577%，12个工作日上行幅度超15bp，而上一次大幅度快速调整还要追溯到去年重大转折点“924会议”。某券商交易员指出，近期债市阶段性赎回压力加大主要在于降准降息预期落空。在他看来，本轮债市快牛的源头是去年12月9日货币政策定调适度宽松引发的降息预期抢跑，彼时资金面和基本面环境对债市更为利好，12月当月10年期国债下行超30bp，也已透支了预期。以基金为代表的非银买方也在持续净流出，加大了当前债市的扰动因素。2月17日至24日，基金出现连续6天的净卖出，累计净卖出195.3亿元，不过远低于此前几轮的平均水平（747.3亿元），目前来看债市尚未体现出现明显的赎回压力。
【地方债“自审自发”加速，今年整体地方债已发行1.82万亿，多地实发规模远超计划】
2月24日，湖南省省长毛伟明主持召开省政府第56次常务会议，研究部署支持民营企业发展等工作。会上，审议通过了《湖南省推进地方政府债券项目“自审自发”试点实施方案》。去年底，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》。为增强地方自主性及灵活性，提出拟开展专项债项目“自审自发”试点，下放专项债项目审核权限，选择部分管理基础好的省份以及承担国家重大战略的地区开展专项债项目“自审自发”试点。进入2025年，试点地区地方政府专项债“自审自发”便提上议程。据财联社不完全统计，湖南省此次为首个公开透露审议通过地方政府债自审自发实施方案的地区。中诚信国际认为，伴随专项债项目审核下放，专项债项目申报流程有望提速，地方政府可结合区域经济发展需要灵活调整专项债发行使用节奏，及时发挥专项债稳增长效应。
【2024年债承专项排名出炉，科创规模同比增超六成，绿债发行有黑马券商亮眼】
中国证券业协会最新发布2024年度证券公司债券承销业务专项统计数据，除绿色债券外，多个债券承销规模与2023年相比显著增长。具体来看，148只绿色债券承销总额达1674.05亿元，规模与2023年同比减少8.45%。中信建投、中信证券、国信证券承销规模居前三，三家券商的主承销绿色债规模为750.66亿元，占比44.84%。地方政府债券方面，合计中标金额6870.78亿元，中标金额同比增长47.77%，合计中标地区34个，共计22家券商中标金额超过百亿，其中华泰证券中标金额最高，为345.58亿元。
【开年来基金分红同比大增九成，债基仍是分红主力】
开年以来，公募分红力度一直在提升，分红总额较去年同期增超九成，债基仍为公募分红主力。较去年同期，今年来公募分红总额已增长155.25亿元。Wind数据显示，截至2月23日，年初至今（多份额分开统计）775只产品分红总额为320.28亿元；去年同期，477只产品分红总额为165.03亿元。在公募分红产品数量的排行榜上，易方达、广发基金位居前二，分别有63只、52只产品年内完成分红；而在分红额度的榜单上，易方达凭借40.69亿元的分红总额位居榜首，共计54只各类债基合计分红26.05亿元，占比超六成。
【昔日“重庆五虎”之一的财信地产 破产重整获法院受理】
曾被称为“重庆五虎”之一的渝系老牌房企财信地产，其破产重整申请已被法院受理。财信发展2月24日深夜披露，重庆市第五中级人民法院裁定受理重庆财信房地产开发集团有限公司(以下简称“财信地产”)及重庆财信企业集团有限公司(以下简称“财信集团”)的重整申请，财信地产、财信集团将进入重整程序。“重整能否成功存在不确定性，后续重整实施不排除会涉及公司控制权变动。”财信发展方面表示。中指院企业研究总监刘水认为，从业务模式看，重整成功的房企将更多转向代建、物业运营等轻资产业务，如金科股份重整后，重点转向不良资产盘活，依托专业资本的管理能力而非土地囤积实现盈利，这类转型依赖产业投资人资源整合而非政府直接补贴。
【远洋集团将对境内债务再次重组，已有四只债券停牌)】
2月25日，远洋集团旗下债券“H18远洋1”、“H19远洋1”、“H19远洋2”、“H21远洋1”四只债券停牌境外债务重组方案获批之后，有知情人士透露，远洋集团将再次对境内债券进行重组。上述四只公司债面临偿付，但均有30天宽限期条款。发行人北京远洋控股集团有限公司称，公司将在宽限期内持续与投资人沟通，努力制定和落实相关问题的解决方案，争取妥善解决相关债务问题。按照此前的展期方案，上述四只债券分别应于3月2日、6月20日、6月20日和8月12日支付5%的本金。据梳理，远洋集团旗下未偿付的境内公开债共7只，本金额合计132.7亿元。另外三只境内债券H21远洋2、H15远洋3和H15远洋5并未停牌。
【既有爆款基，也有缩水99%的迷你基，同业存单指数基金遇规模之惑】
同业存单指数基金因其“货基替代”的卖点受到热捧，叠加同业存款自律新规后同业存单市场走牛，去年四季度同业存单指数基金规模环比增长了68%，出现多只新发爆款基。不过，大部分同业存单指数基金都经历过规模的大幅缩水，部分基金的规模较发行时已下降了99%。业内人士认为，同业存单指数基金“货基替代”的定位有时略显鸡肋，所以在发行热度过后时常面临规模缩水。“在债牛中，同业存单指数基金的收益跑不赢债基，其流动性又不如货基。”近期债市短端利率调整幅度较大，同业存单指数基金的投资价值被重新审视。一年期AAA级同业存单收益率节后已上行近30BP。在此期间，上述同业存单指数基金部分走势平稳，但也有净值下跌幅度最大约0.1%，对于货基而言已是较大的跌幅。
【内忧外困之际 韩国央行降息25个基点至两年半新低】
本周二，韩国央行将利率下调25个基点，将利率从3%下调至2.75%，降至2022年8月以来的最低水平。为了刺激韩国经济增长，这已经是韩国央行过去四次利率决议会议中的第三次降息。韩国央行此番的降息举措符合多数经济学家的预期。未来，不少经济学家预测，在国内政局不确定性和特朗普关税威胁风险下，韩国央行的降息步伐可能还将加速。荷兰国际集团（ING）的日韩高级经济学家Min Joo Kang上周在一份报告中表示，韩元过度疲软的原因之一是韩国的政治动荡，不过这一因素的负面影响近期已经减弱。
【美国宏观数据接连“爆雷”！美债收益率创年内新低 降息押注重回两次】
过去几个交易日，随着在通胀持续顽固的背景下，投资者对经济增长前景也开始日益感到担忧，华尔街避险情绪正悄然升温。周一，标普500指数连续第三个交易日走弱，美国国债价格则受到了避险资金的推升，两年期和十年期美债收益率纷纷刷新了年内新低。行情数据显示，截至纽约时段尾盘，各期限美债收益率隔夜全线下跌。其中，2年期美债收益率跌1.91个基点报4.1725%，5年期美债收益率跌2.66个基点报4.2352%，10年期美债收益率跌2.32个基点报4.3984%，30年期美债收益率跌1.47个基点报4.655%。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月25日以固定利率、数量招标方式开展了3185亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日4892亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼1707亿元。
信用债事件
■富力境内债寻求推迟宽限期至9月16日，期间拟沟通债务重组方案；
■龙湖集团“20龙湖04”公司债全额回售25亿元；
■19国美01：持有人会议审议通过关于豁免通知期限及调整兑付方案的议案；
■金科股份拟在3-6个月内执行重整计划，重整方案投票截止日期为3月31日；
■达州投资：子公司聚兴建投因募集资金使用违规收到四川证监局警示函；
■广州市时代控股集团：被列入失信被执行人，涉及两起案件金额共计约52.33万元；
■北交所：终止审核孝感高创投资12亿元企业债项目，受理时间超1年；
■潍坊滨投部分借款担保、融资租赁纠纷已达成和解，获部分特殊再融资债券资金支持；
■弘阳集团附属未支付2029年到期美元债递延债权及票息，已发出中止通知；
■中国铝业集团：由于近期市场波动较大，取消发行“25铝集01”、“25铝集02”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001下行0.88BP报1.8686%】
周二，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行0.88BP报1.8686%，7天期上行16.11BP报2.2161%，14天期下行5.67BP报2.2253%，1月期上行0.61BP报2.0561%。
银银间回购定盘利率多数下跌。FDR001跌2.0个基点报1.87%；FDR007涨30.97个基点报2.3%；FDR014跌10.0个基点报2.2%。
银行间回购定盘利率全线下跌。FR001跌5.0个基点报1.95%；FR007跌12.0个基点报2.33%；FR014跌8.0个基点报2.3%。
【利率债|2月MLF缩量2000亿，债市宽幅震荡，30年国债期货振幅达1.47%】
周二，国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.69%，10年期主力合约涨0.25%，5年期主力合约涨0.16%，2年期主力合约涨0.06%。
银行间主要利率债收益率日内波动较大，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率报1.72%，30年期国债活跃券2400006收益率报1.9125%，10年期国开活跃券240215收益率报1.74%。
业内人士对财联社表示，受海外市场影响，债市预计权益将承压，早盘情绪较好，TL主力合约开盘涨幅接近0.85%。上午市场负面传闻影响，债市情绪转弱，10年国债收益率上行到1.78%附近。下午受到有关通胀预期的传闻影响，债市多头情绪再次点燃，TL主力合约最终收涨0.69%。
【信用债|信用债成交超1100亿元，1年、3年及5年期AAA级中短期票据均上行超2BP】
周二，信用债多数走弱， 1年、3年及5年期AAA级中短期票据收益率均上行超2BP。银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1718只，总成交金额1149.19亿元。其中238只信用债上涨，94只信用债持平，1337只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行2.25个基点报2.0398%；3年期收益率上行2.07个基点报2.0553%；5年期收益率上行2.39个基点报2.094%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行2.25个基点报2.1198%；3年期收益率上行3.57个基点报2.1503%；5年期收益率上行3.39个基点报2.204%。
涨幅超2%的信用债共8只，其中“24三峡GN001（碳中和债）”、“23东方广益01”、“22万科GN001”涨幅位居前三，分别涨5.29%、4.06%、2.94%，分别成交5710.23万元、3954.33万元、3780万元。
跌幅超2%的信用债共3只，其中“25中石化MTN003”、“22凉山发展PPN002”、“24淮南经发PPN002A”跌幅位居前三，分别跌2.42%、2.4%、2.04%，分别成交7806.7万元、4723.42万元、987.51万元。
共3只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“22万科GN001”收益率位列前二，分别为19.23%、17.67%，分别成交16550.89万元、3780万元。
共10只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科02”、“20金地MTN001B”、“22万科04”收益率位列前三，分别为14.73%、10.2%、9.31%，三只债分别成交806.15万元、496.58万元、1081.44万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.5个基点报4.507%】
周二，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌5.5个基点报4.507%，法国10年期国债收益率跌2.9个基点报3.194%，德国10年期国债收益率跌1.9个基点报2.455%，意大利10年期国债收益率跌3个基点报3.586%，西班牙10年期国债收益率跌2.8个基点报3.080%。
【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7.41个基点报4.0921%】
周二，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌7.41个基点报4.0921%，3年期美债收益率跌8.18个基点报4.086%，5年期美债收益率跌10.07个基点报4.1292%，10年期美债收益率跌10.38个基点报4.2926%，30年期美债收益率跌9.84个基点报4.5557%。
（财联社FICC）
