债市要闻
【吴清：充分发挥债券市场对新型工业化的支持作用】
2月24日，中国证监会主席吴清在《新型工业化》发布《充分发挥资本市场功能更好服务新型工业化》文章表示，充分发挥债券市场对新型工业化的支持作用。一是持续发展公司债券市场，稳步推进品种创新；二是稳步发展资产支持证券；三是持续推进基础设施不动产信托投资基金(简称REITs)常态化发行。
【国开债标准债券远期实物交割合约于2月24日正式上线】
为满足市场机构多元化需求，进一步推动标准债券远期市场发展，促进远期市场价格发现，3年期和7年期国开债标准债券远期实物交割合约于2月24日正式上线，中国外汇交易中心与上海清算所提供交易清算服务。上线首日，国开债实物交割合约交易清算146笔，名义本金106.1亿元（单边），31家机构参与首日交易，市场运行平稳，机构反响良好、交易报价活跃。
【东吴期货：债券牛市可能已经结束】
东吴期货在最新发布的研报中表示，随着一揽子政策落地见效，四季度GDP超预期回升，经济复苏态势明显。四季度GDP同比增长5.4%，高于市场预期，全年GDP同比增长5%。未来在积极政策的刺激下，经济基本面将继续修复，利率也将随之上行。2024年资产荒逻辑支撑债券走强，但2025年债券需求难以进一步扩张，同时财政扩张带动债券供给明显增加，因此供需矛盾将边际缓解，资产荒现象预计会有所缓和。从当前债券收益率水平来看，已经对2025年降息提前抢跑，未来即便降息落地，收益率下行空间也已经不大。综合来看，2025年我国经济将继续修复，债券供需矛盾也将缓解，同时参考其他经济体经验，我国没有实施零利率政策的必要性。因此未来利率下行空间不大，2025年债牛基础有所松动，国债期货不宜盲目做多。
【数万亿元电子债权凭证规范进行时】
据上证报，经过10年高速发展后，规模已高达数万亿元的电子债权凭证迎来规范发展时刻。日前，中国人民银行等六部门就规范供应链金融业务发布征求意见稿，其中针对电子债权凭证业务专门开设章节进行规范，这意味着此前处于无统计无监管，并迅速生长的电子债权凭证将被规范化和纳入监管体系。此次拟发布的业务规范对于电子债权凭证进行了纠偏和规范，明确了必须具有真实贸易背景，不能挤占上游企业利益空间等原则。据悉，中国互联网金融协会上周在沪组织座谈，拟进一步规范电子债权凭证的发展。
【存款准备金制度迎改革猜想，5%隐形下限或松动】
我国货币政策框架正处于逐步淡化数量目标、更加注重发挥利率调控作用的变革期，过去货币政策操作中频繁亮相的调整存款准备金率或将逐渐“低调”。特别是近日中国人民银行在最新的货币政策执行报告中以专栏形式提到“进一步完善存款准备金制度”，引发市场对存款准备金制度即将再度迎来改革的猜想。目前，我国法定存款准备金率包括大、中、小型银行三档，分别为8%、6%和5%，平均存款准备金率为6.6%。其中，小型银行的存款准备金率在2021年已降至5%，此后历次降准小型银行存款准备金率均未调整，因此也被外界解读为“5%是我国法定存款准备金率的隐形下限”。然而，正如中国人民银行所说，“通过存款准备金调节长期流动性的实践可以看出，存款准备金率水平并没有绝对的高低和优劣”，5%也并非不可突破。
【十年国债一度上行4bp！关注债市赎回风险，可能会放大市场波动】
昨日午后债市调整幅度加大，现券市场全线翻绿，10年国债活跃券利率一度上行4bp。不过，资金面和股市对债市并未构成明显压制。华创固收指出，需要“关注债市赎回风险，可能会放大市场波动”。该机构表示，当10y国债累计调整接近10bp，以及基金净值回撤高峰超过10bp时，会触发银行理财预防性赎回基金，债市进入“赎回潮”的负反馈阶段。而2月21日收盘，10y国债自2月6日以来累计调整12bp（超过10bp），中长债基金单日净值回撤幅度为11bp（超过10bp），已触发理财赎回基金的临界条件，后续应高频跟踪赎回演绎情况。招商固收也表示，排名后20%分位数债基净值跌幅对债市赎回负反馈具有较好的指示意义。2月14日、2月17日、2月20日、2月21日债基后20%分位数跌幅分别为0.11%、0.12%、0.13%、0.14%，连续超过0.1%，处于“关注级”。
【科创票据发行提速，频现“全国首单”，什么信号？】
近期科创票据迎来密集动作，涉及各领域的各种“首单”消息频发。近日，无锡产业集团发布消息称，成功发行两笔科创票据，其中，“25锡产业MTN001”为全国首单科技成果转化的混合型科创票据，规模3亿元，期限5年，票面利率2.25%。另一个票据“25锡产业MTN002”为全国首单用于集成电路专项基金的科创票据，规模2亿元，期限3年，票面利率2.12%。财联社记者注意到，宁波银行作为此项票据的独家主承销商亦发布相关消息。宁波银行相关负责人对财联社表示，目前与无锡创投等多笔混合型科创票据项目还在注册发行流程中，混合型科创票据多方面优势：包括拉长债券期限匹配全生命周期，实现债券票面收益与企业未来成长挂钩，让投资人分享企业成长红利等。截至2月24日，科创债（科创票据和科创公司债）存量为1765只，余额为17550亿，相较于去年12月2日的1111只大幅增加58%；其中，科创票据数量为771只，债券余额为6362亿。
【资金价格趋紧状况仍将延续？本周超万亿同业存单到期，银行负债端压力缓解仍需时间】
多家券商机构统计数据显示，本周银行同业存单将有超过1.1万亿规模到期，可能会加重银行机构的资金压力。德邦证券预计本周存单到期量为11126.3亿元；浙商证券最新报告显示，未来三周将分别有11,201.50亿元、5,977.30亿元、7,583.80亿元的同业存单到期。比较上周的4812.6亿的规模均明显扩大。北京某大型券商分析师认为，现在银行负债端开始感到“有点压力”了，政府债净融资短期又在高位，如果资金面不松下来，同业存单利率还是会继续上行。华北某城商行机构交易员表示，近期同业存单到期规模的确比较大，不过很多中小银行前期已经续作，应该对利率的影响不会太大。但是市场面持续紧张，可能会制约信贷的投放，造成资金成本的上升。
【今年全国首例！广东发行307亿专项债用于回收闲置存量土地】
在落地专项债收购闲置土地方面，广东或成为今年第一个“吃螃蟹”的地区。广东省财政厅近日发布了关于《2025年广东省政府专项债券(八期～九期)发行有关事项的通知》，计划于2月28日为专项债券(八期～九期)进行竞争性招标。据悉，本批专项债券(八期～九期)发行总额307.1859亿元，涉及2笔债券，其中，八期计划发行总额 114.04 亿元，九期计划发行总额 193.1459 亿元，均为新增专项债券，募集资金拟用于回收广东省内的闲置存量土地项目。“此次发行的307亿元额度专项债券，将全部用于回收闲置存量土地，广东省也是今年全国首个落地专项债券资金回收闲置存量土地的省份。”中指院政策研究总监陈文静告诉记者。此次公示信息显示，广东省发行的两期债券，预计募投项目合计86个，项目总投资合计473.25亿元。
【世茂近116亿美元债务重组获债权人投票通过 法院拟于3月就该计划进行聆讯】
世茂集团昨日就境外债务重组召开债券持有人会议。世茂此次债务重组总规模约115.74亿美元，共有2079名持票人出席会议并投票。据悉本次共有2053名债券持有人投票赞成重组计划，这部分持票人持有投票计划债权总额约110.41亿美元(占出席会议并参加投票的债权总额的95.39%)。世茂方面表示，由此，该重组计划已获得所需的大多数计划债权人批准。接下来，世茂将寻求高等法院对该计划的批准及裁决，该裁决将于3月13日进行聆讯。
【债市多空搏杀激烈，大行单周卖债2000亿元，农商行、保险积极“兜底”】
在这一轮资金面趋紧引发的债市调整中，机构间的博弈愈发激烈。大行成为调整中最大的卖债方，单周卖出各类债券2000多亿元，基金“追涨杀跌”，也卖出债券1300多亿。农商行、保险、理财等配置资金则不惧调整，积极买入。据财联社从业内获得的数据，农商行在收益率上行中继续贯彻“调整即买入”策略。上周（2月17日-21日），农商行买入各类债券2658.38亿元。其中，大幅买入政金债1161.9亿元，期限涵盖1-10年，其中7-10年期买入了977.78亿元。国债方面，农商行上周买入规模达到1026.96亿元，其中7-10年买入481.68亿元。业内人士分析，从单周内买入节奏上看，2月20日以来，收益率从底部快速上行阶段，农商行净买入力度加大。大型商业银行则成为了近期债市的主要卖方。上周，大行卖出各类债券2031.79亿元。
【欧洲央行不知不觉降息过多？央行管委提醒潜在风险】
欧洲央行管委、比利时央行行长Pierre Wunsch指出，欧元区的降息历程犹如“梦游”般进行着，这意味着欧洲央行面临着不知不觉降息过多的风险，因此央行需要做好准备，尽快停止降低借贷成本。市场普遍预计，欧洲央行将在年底前将其基准存款利率从2.75%下调至2%，原因是有迹象显示欧洲经济增长疲弱。根据目前欧洲央行多数利率制定者的观点，在3月6日的下一次政策投票中支持将再降息25个基点，但4月底的会议上，是否会再次降息远不能保证。这是因为欧洲央行管理委员会26名成员中已经有一部分人担心，欧洲央行正受到市场预期的束缚。
【大摩预计美元涨势即将失去支撑 可能复刻2017年大跌轨迹】
顶级投行摩根士丹利最新表示，2025年美元汇率可能会走低，因为特朗普第一任期初期时美元贬值的因素将再次威胁到该货币。受特朗普贸易争议、欧洲政局动荡等因素的影响，美元指数自去年10月份以来已经连涨四个月，本月有所回落。今年1月时，美元指数一度升破110关口，上一次达到这一水平还要追溯到2022年11月。目前，市场上很多人认为，美元有能力继续走高，或维持在现有水平。大摩的策略师们却表示，特朗普第二个任期开始一个月后，导致美元2017年下跌的许多催化剂再次笼罩该货币，或推动其走上类似的轨道。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月24日以固定利率、数量招标方式开展了2925亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。Wind数据显示，当日1905亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放1020亿元。
信用债事件
■旭辉集团尚未足额筹集“PR旭辉03”第五次分期偿付资金；
■金杯汽车：近日收到华晨集团部分债权受偿款合计1589万元；
■金科股份拟在3-6个月内执行重整计划，重整方案投票截止日期为3月31日；
■鸿达兴业：“鸿达退债”回售金额为9165万元，因流动资金不足无法兑付回售本息；
■绿城中国：合计接受要约购买本金总额约4.52亿美元两只2025年到期美元票据；
■平安国际租赁：由于近期市场波动较大，取消发行“25平安租赁MTN003”；
■深交所：终止审核临丰城发展投控集团11亿元企业债项目，受理时间超1年；
■联合国际：出于商业原因，撤销台州黄岩国投“BBB+”国际长期发行人评级；
■华夏幸福：“16华夏01”等多只债券将继续停牌，债务重组计划正推进中；
■岭南股份：因金融借款合同纠纷 涉案金额2.82亿元。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行，DR001下行7.25BP报1.8774%】
周一，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期下行7.25BP报1.8774%，7天期下行16.06BP报2.055%，14天期下行5.43BP报2.282%，1月期下行8.46BP报2.05%。
银行间回购定盘利率多数下跌。FR001跌30.0个基点报2.0%；FR007涨10.0个基点报2.45%；FR014跌2.0个基点报2.38%。
银银间回购定盘利率全线下跌。FDR001跌10.0个基点报1.89%；FDR007跌26.97个基点报1.9903%；FDR014跌5.0个基点报2.3%。
【利率债|30年国债收益率突破1.95%，抹平年内下行幅度】
周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.27%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.16%，2年期主力合约跌0.02%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行3.75bp报1.765%，30年期国债活跃券2400006收益率上行3.5bp报1.95%，10年期国开活跃券240215收益率上行4.25bp报1.7875%。
业内人士对财联社表示，央行净投放1020亿，银行间资金税期后有所转松。国债期货做空惯性仍在，叠加两会召开在即，通胀目标和财政支持等宏观政策方面预期下，TL主力合约日内跌幅最高达1.57%。近期债市调整，基金赎回现象也带来一定压力，国债活跃券日内中长端收益率多数上行4-5bp。
【信用债|中债各期限中短期票据收益率均有所上行，全天成交超1000亿元】
周一，信用债多数延续下跌态势，中债各期限中短期票据收益率较上日均有所上行，银行间及交易所信用债（企业债、公司债、中票、短融、定向工具）共成交1560只，总成交金额1023.17亿元。其中235只信用债上涨，103只信用债持平，1163只信用债下跌。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行4.56个基点报2.0173%；3年期收益率上行5.08个基点报2.0346%；5年期收益率上行4.19个基点报2.0701%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行3.65个基点报2.0973%；3年期收益率上行3.58个基点报2.1146%；5年期收益率上行4.19个基点报2.1701%。
涨幅超2%的信用债共6只，其中“24深投08”、“24深圳环水MTN003B”、“24陕煤化MTN003（科创票据）”涨幅位居前三，分别涨8.04%、4.02%、3.25%，分别成交10803.85万元、4162.43万元、12699.31万元。
共3只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科01”、“22万科02”收益率位列前三，分别为19.85%、16.71%、15.22%，三只债分别成交1684.1万元、100.61万元、1051.76万元。
共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“22万科04”、“23天安煤业MTN002（科创票据）”收益率位列前三，分别为9.65%、9.49%、9.33%，三只债分别成交644.09万元、638.06万元、504.51万元。
【美债市场|美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1.91个基点报4.1725%】
周一，美债收益率全线走低，2年期美债收益率跌1.91个基点报4.1725%，3年期美债收益率跌3.11个基点报4.1706%，5年期美债收益率跌2.66个基点报4.2352%，10年期美债收益率跌2.32个基点报4.3984%，30年期美债收益率跌1.47个基点报4.655%。
【欧债市场|欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率跌0.8个基点报4.562%】
周一，欧债收益率多数上涨，英国10年期国债收益率跌0.8个基点报4.562%，法国10年期国债收益率涨0.7个基点报3.222%，德国10年期国债收益率涨0.7个基点报2.475%，意大利10年期国债收益率涨0.7个基点报3.616%，西班牙10年期国债收益率涨1.7个基点报3.108%。
（财联社FICC）
