债市要闻
【央行：进一步畅通股、债、贷三种融资渠道 着力解决民营企业融资难融资贵问题】
2月20日，中国人民银行党委传达学习习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神，会议强调，扎实落实促进民营经济发展的各项政策措施，进一步畅通股、债、贷三种融资渠道，加大各类金融资源要素投入，着力解决民营企业融资难融资贵问题，为民营经济健康发展和民营企业做强做优做大提供有力的金融支持。会议要求，要实施好适度宽松的货币政策，持续做好金融“五篇大文章”，发挥结构性货币政策工具总量和结构双重功能，支持科技创新和促进消费。用好股票回购增持再贷款，维护资本市场稳定运行。落实落细金融支持民营经济25条各项举措。扩大民营企业债券融资规模，强化民营企业债券风险分担，支持民营企业发行科创债券、绿色债券、资产支持证券等融资工具。健全民营中小企业增信制度，破解民营中小企业信用不足、信息不对称等融资制约。
中国人民银行近日召开2025年宏观审慎工作会议。会议要求，2025年宏观审慎工作要加强宏观经济金融分析研判，立足实体经济发展和人民群众对金融服务的需求，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具，推动经济持续回升向好，维护金融市场稳健运行。完善房地产金融管理，助力房地产市场止跌回稳，支持构建房地产发展新模式。推进人民币跨境使用，增强跨境支付、计价、投融资等功能，进一步促进贸易投融资便利化。发展人民币离岸市场，发挥货币互换和人民币清算行作用，加快建设上海国际金融中心，巩固提升香港国际金融中心地位。
【最高检、证监会2月21日召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”新闻发布会】
最高检与中国证监会定于2月21日（周五）下午15：00点在最高检机关多功能厅联合召开“依法从严打击证券违法犯罪 促进资本市场健康发展”新闻发布会。最高检副检察长葛晓燕、中国证监会副主席李明将出席发布会并回答记者提问。
【财政部：绿色主权债券募集的资金将用于中央财政预算中绿色支出】
2月20日，财政部发布《中华人民共和国绿色主权债券框架》，绿色主权债券募集的资金将用于中央财政预算中绿色支出。未来，财政部将以此为基础在境外发行中国绿色主权债券，丰富国际市场高质量绿色债券品种，吸引国际资金支持国内绿色低碳发展，助力做好绿色金融大文章，持续推进美丽中国建设。
【蓝佛安：加快地方政府融资平台改革转型 有效防范化解地方政府债务风险】
财政部部长蓝佛安21日在人民日报发表文章《实施更加积极的财政政策 推动经济持续回升向好》。其中提到，全力落实2025年财政工作任务。大力推进财政科学管理，提升财政治理效能。贯彻落实党的二十届三中全会关于深化财税体制改革的决策部署，制定健全现代预算制度的意见，深入推进零基预算改革，推动部分品目消费税征收环节后移并下划地方，优化增值税留抵退税政策。进一步理顺中央和地方财政关系。落实落细一揽子化债政策，加快地方政府融资平台改革转型，有效防范化解地方政府债务风险。加大财会监督力度，严肃查处违反财经纪律突出问题。
【2月LPR继续按兵不动 2025年房贷仍存定向降息可能】
2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%，两个期限品种LPR报价较上月均维持不变。多位业内人士对财联社记者分析称，2月LPR不变符合市场预期。主要是7天期逆回购利率锚保持稳定，银行继续面临一定净息差压力，报价行缺乏下调LPR报价加点的动力。此外，前期一揽子增量政策出台后，经济景气度上升，短期内降息的紧迫性相对有限。展望后期，业内认为，不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，一季度末前后降息窗口有可能打开。
【央行持续净回笼拉紧资金面，同业存单发行量价齐升，市场预计降息降准窗口或在一季度末】
春节后存单加权发行利率上行，发行期限拉长。Choice数据显示，截至2月19日，1个月AAA评级同业存单发行收益率为1.9952%，较春节假期前上涨20个基点，而一年期的收益率为1.8711%。市场人士对财联社记者表示，春节后企业存款流失、非银存款转向理财等因素导致银行负债端压力大。同时，MLF到期、逆回购到期、政府债券发行缴款及税期走款等多重因素加剧银行流动性压力。市场预计，在1月信贷数据”开门红“后，下一步降准也有很大的必要性。综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，一季度末前后降息降准窗口有可能打开。
【今年降准究竟怎么降？两种可能效果不一，市场激辩准备金改革路径】
20日2025年2月贷款市场报价利率（LPR）继续按兵不动，让市场对降准降息时机的猜测再度升温。有专家认为，一季度末前后降息降准窗口有可能打开。财联社记者了解到，当前业内对降准的方式有两种不同的预期，若延续此前模式，降准有望释放长期资金约1万亿；若小型银行突破5%的存款准备金下限，则降准有望释放长期资金1.3万亿左右。同时，当前业内对存款准备金制度改革有两种猜想，一是取消5%的法定准备金率“下限”，另外一种是“将中短期国债纳入法定存款准备金”，但这两种方向均存在争议。
【债市持续调整 投资者意见分歧明显】
自2月中旬以来，债市呈现出明显的调整态势。2月20日，债市再次呈现调整走势，30年期国债期货盘中跌超0.7%。自2月14日以来，30年期国债期货已累计跌超2%。10年期国债期货、5年期国债期货、2年期国债期货近期也出现明显下跌走势。在债市调整之际，投资者意见分歧日益凸显，有部分投资者“逢跌即买”逆势加仓，但也有部分投资者选择了减仓。分析人士指出，在资金紧格局的牵引下，债市震荡走弱，长短端表现的差异对应着投资者行为的些许分化。往后看，债市将如何演绎，当前是“逢跌即买”惯性下的阶段性调整还是一段持续性调整的序幕，值得投资者关注。
【规模快速缩水，财通资管旗下产品遭巨赎，今年业内第51只】
财通证券资管旗下财通资管睿安公告，因产品赎回份额占比较高，公司决定提高基金A类、C 类、E类份额净值精度。公开信息显示，由金御和宫志芳共同管理的财通资管睿安，成立于2023年7月10日，去年底的规模为0.75亿元，这也是该产品成立以来规模最低的时点。去年二季度末，财通资管睿安的规模还有18.12亿元，三季度末的规模亦有15亿元。数据显示，财通资管睿安已经是开年以来财通资管旗下第三只发生巨额赎回的债基，也是年内第51只发布因巨额赎回而提升份额净值精度的产品。一般而言，偏机构定制型的产品多为债券型基金，如果持有份额比重较高的机构大额赎回，或者产品C类、D类、I类等分级份额在规模不大的情形下发生大比例赎回，会在短时间内剧烈扰动基金净值。此时为了保证投资者之间收益公平性，公募基金在出现巨额赎回后往往会提高净值精度。
【停牌也挡不住！REIT上市四天狂飙53%，公募REITs“涨声”背后有何支撑？】
近日，公募REITs二级市场迎来一波强势上涨行情。其中，国泰君安济南能源供热REIT上市4天，累计上涨超53%，成为全市场所有公募REITs中IPO以来累计涨幅排名第四的产品，该产品已连续4个交易日发布停复牌及风险提示公告。在今年新发上市的公募REITs中，1月24日上市的两只公募REITs均引发市场追捧：易方达华威市场REIT全天大涨30%，中航易商仓储物流REIT当日也录得15.30%的涨幅。不少老产品二级市场价格亦在近期创下历史新高。就2025年开年以来的情况看，已有多只REITs发布因二级市场涨幅过大，发布交易情况提示性公告或风险提示公告，包括华安百联消费REIT、华安张江产业园 REIT、华夏深国际REIT、华泰南京建邺REIT等。在业内人士看来，相对高收益的稳健资产愈发稀缺，公募REITs相对稳定的分红派息能力吸引更多资金流入，投资性价比提升。同时，利率因素和宏观经济、资产经营基本面因素等都推动公募REITs产品需求进一步提升，进而带动公募REITs的良好表现。
【全方位透视，超1000倍认购，REITs市场火爆背后】
去年末以来，REITs成为资本市场上最炙手可热的资产之一，稳健地走出了独立于股债的优势行情。同时一级市场认购情绪火爆，近期一单REIT项目，创下1192倍的公众认购倍数，在一个月内两度达到新高。REITs市场为何如此火热？财联社综合分析，并采访业内人士。REITs大受青睐，或主因在于其权益属性的明确，以及高分红特点在低利率环境下愈发获得投资者的重视。不过，业内人士也同时认为，REITs当前仍是小众市场，规模与成交活跃度待提升，政策体系还需持续完善以加速市场的双向扩容。
【化债政策“及时雨”落地 环保行业迎现金流修复契机】
一场化债政策的“及时雨”，正为深陷回款困境的环保行业注入生机。近日，多家上市环保企业相继公布了回款捷报，回款金额从数亿元到数十亿元不等，还有企业刷新了月度回款纪录。近年来，环保行业是受应收账款拖欠情况较为严重的行业之一。由于很多项目都以PPP的模式开展，叠加地方政府财政负担加重，企业的应收账款回款难问题日益严峻，一方面大幅增加了企业的坏账风险，另一方面也危及企业的现金流健康。记者梳理发现，这场现金流修复潮的背后，直指财政部12万亿元化债新政的落地效应——地方政府支付能力提升，长期被拖欠的环保项目账款开始加速回流。
【广东：支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券】
广东省人民政府印发《广东省促进服务消费高质量发展若干措施》，其中提出，支持符合条件的餐饮企业在境内外上市、发行信用类债券，利用多层次资本市场融资。
【天津证监局：提升产业企业和民营企业债券融资比重】
2月18日，天津证监局、天津市地方金融管理局、上海证券交易所联合举办推动债券融资座谈会。天津市8家国有企业、4家民营企业代表参加会议。会议传达了2025年证监会系统工作会议关于债券市场相关部署和资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见等支持政策，通报了2024年天津市债券融资情况，提出2025年交易所债券市场融资推动工作重点。2025年，将进一步推动天津市债券融资规模增长，优化融资结构，提升产业企业和民营企业债券融资比重，大力推动科创债、绿色债、乡村振兴债等特定品种债券融资，支持企业利用REITs、ABS等工具盘活存量资产。座谈交流环节，上交所专家对债券市场融资概况、交易所主要的债券融资工具和典型案例进行了讲解，详细介绍了交易所债券融资优势和重点支持领域，并结合企业融资需求和经营实际，逐一向与会企业提出融资建议，引导企业紧抓交易所政策机遇，做好债券融资筹划。会议还听取了市场主体对推动产业企业和民营企业债券融资的意见建议。
【宁波市将于2月27日招标发行再融资专项债券249亿元】
宁波市将于2月27日招标发行再融资专项债券249亿元，用于置换存量隐性债务。
【美国财长贝森特指出美联储正在缩减美债持有量】
美国财长贝森特重申美联储9月份的降息幅度过大。贝森特表示不对当前的美联储政策发表评论,只谈过去的政策。美联储正在缩减美债持有量。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月20日以固定利率、数量招标方式开展了1250亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日1258亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼8亿元。LPR方面，2月LPR按兵不动，1年期为3.1%，5年期以上为3.6%，为连续4个月维持不变。
信用债事件
■江西省财政投资集团：拟出资40亿元入股江西农商联合银行，持股比例为53.3334%；
■远洋集团：境外债务重组方案获批，预计两个月内生效；
■天誉置业：百慕达清盘呈请聆讯押后至6月20日；
■厦门建发新兴：中诚信国际将公司主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定；
■江苏中南建设：“20中南建设MTN002”应于2月26日兑付本息，本次兑付存在不确定性；
■招商银行：拟发行50亿元债券通金融债，募资将优先用于公司数智化转型；
■泰康人寿：拟发行60亿元永续资本债，募资用于补充核心二级资本；
■永赢金租：发行蛇年行业首笔金融债，规模20亿元，票面年利率的申购区间下限降至1.60%；
■复星高科：完成发行6亿元“25复星高科SCP003”，票息5.15%；
■阳光城：公司到期未支付债务本金合计641.71亿元；
■“25水发集团MTN003”：簿记建档申购区间下限由3.50%调整至3.00%；
■23衡阳交通MTN002A：票面利率下调349BP至1.00%；
■22父城01：票面利率下调300个基点至3.70%；
■广西柳州建投：“24柳州建投MTN001”拟于3月5日付息；
■取消发行：“25华电江苏SCP010”取消发行。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数下行】
周四，货币市场利率多数下行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行3.18BP报1.946%，7天期上行0.35BP报2.0622%，14天期下行0.74BP报2.2452%，1月期下行4.42BP报2.0489%。
Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行0.4BP报1.919%；7天期上行5.8BP报1.992%；14天期下行2.0BP报2.249%；1个月期上行0.8BP报1.778%。
银银间市场回购定盘利率全线下行，FDR001报1.9500%，较上日下行1.00个基点；FDR007报2.1000%，持平上日；FDR014报2.2300%，较上日下行4.00个基点。
银行间市场回购定盘利率全线下行，FR001报2.1000%，较上日下行5.00个基点；FR007报2.1500%，较上日下行5.00个基点；FR014报2.3000%，持平上日。
【利率债|精准到个位数，央行公开市场操作净回笼8亿，10年国债收益率再度逼近1.7%】
周四，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.63%，10年期主力合约跌0.26%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.13%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行2.75bp报1.685%，30年期国债活跃券2400006收益率上行2.05bp报1.8875%，10年期国开活跃券240215收益率上行2.5bp报1.705%。
业内人士对财联社表示，税期央行并未加大投放量，同业存单利率仍在上行。上午资金紧平衡，债市情绪尚可，跌幅不大。下午两点以后资金价格走升，DR001重回2%以上，中长端收益率大幅上行，10年国开活跃券成交笔数超过2200笔，日间振幅达3.5bp。10年国债收益率日内最高上行至1.6925%。
【信用债|信用债收益率集体上行，全天成交额扩大至逾1100亿元】
周四，债市整体走弱，各期限信用债收益率集体上行，1年期上行逾3个基点，全天成交额扩大至逾1100亿元。AAA级中短期票据中，1年期收益率上行3.68个基点报1.93%，AA级中短期票据中，1年期收益率上行3.68个基点报2.07%；AAA级城投债中，1年期收益率上行2.28个基点报1.9237%，AA级城投债中，1年期收益率上行3.08个基点报2.0757%。
涨幅超2%的信用债共8只，其中“24京国资MTN002B”、“24粤海03”、“24深投10”涨幅居前，分别涨7.88%、7.87%、6.94%，分别成交13508.3万元、2157.3万元、2129.49万元。
跌幅超2%的信用债共1只，“22万科GN001”跌2.96%，成交275.18万元。
高收益债：共2只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22万科GN001”、“22万科02”收益率居前，分别为24.68%、16.63%，分别成交275.18万元、1564.11万元。共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“22万科06”、“22万科04”、“21万科06”收益率位列前三，分别为9.95%、9.84%、9.51%，三只债分别成交895.36万元、393.56万元、472.51万元。
【欧债市场|欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.606%】
周四，欧债收益率普遍下跌，英国10年期国债收益率跌0.3个基点报4.606%，法国10年期国债收益率跌2.3个基点报3.264%，德国10年期国债收益率跌2.4个基点报2.531%，意大利10年期国债收益率跌2.5个基点报3.614%，西班牙10年期国债收益率跌2.3个基点报3.151%。
【美债市场|美债收益率多数下跌，2年期美债收益率涨1.07个基点报4.2699%】
周四，美债收益率多数下跌，2年期美债收益率涨1.07个基点报4.2699%，3年期美债收益率跌0.85个基点报4.2751%，5年期美债收益率跌1.6个基点报4.3452%，10年期美债收益率跌2.54个基点报4.5053%，30年期美债收益率跌1.59个基点报4.7468%。
（财联社FICC）
