变化，总是在一片萧索中诞生。
在924行情催生的牛市情绪逐渐消耗殆尽之际，近期，资本市场再次迎来新的催化剂和转折点，市场情绪触底回升，预示新一波大行情已然到来。
蛇年春节期间，DeepSeek持续火爆，美国基于芯片和算力壁垒构筑的AI竞争持续领先叙事宣告破灭，中美AI差距缩小、抹平甚至位置互换开始具备可见性，相应地，美股和A股AI产业链估值差距缩小也是势在必然。
在此背景下，1月24日至今（2月10日），A股和港股中的科技类资产大涨。宽基指数层面，恒生科技、恒生指数、科创综指、创业板指分别上涨17.08%、9.25%、7.74%和4.33%；行业板块层面，恒生资讯科技（18.42%）、恒生非必选消费（14.25%）以及A股计算机（20.57%）、传媒（13.68%）等板块均有不错表现。其中，万得DeepSeek指数更是以56.91%的涨幅领涨。
从风格演绎的逻辑看，市场资金卖出具有防御属性的红利、权重龙头，买入成长属性的科技和小微盘。风格极致分化的背后，大盘权重指数普遍表现不佳，但市场风险偏好已有明显抬升，科创板块的赚钱效应开始积聚，科技牛初现端倪。
显然，市场认可DeepSeek异军突起对中美AI产业链的估值重估效应。既然技术差距缩小了，估值差距也该缩小，对应到A股AI产业链，便是较大的上涨空间。在这个意义上，在中美AI差距缩小被证伪之前，A股本轮“科技牛”行情仍有延续性，时间和空间均值得期待。
很多人质疑DeepSeek是否真能引发市场共识变化。其实，DeepSeek只是一个催化剂，我国近两年在科技卡脖子领域的一系列进步，一直在做量变的积累，从量变到质变，需要的只是一个催化剂。至于DeepSeek是否真能发挥催化剂的作用，有较大概率，不妨边走边看。
换个角度看，美股近年来表现异常强劲，与A股走出了两个极端——美股持续涨，涨出了泡沫；A股持续调整，跌出了价值。背后的原因之一，便是本轮AI革命对应的第四次工业革命的宏大叙事。
在这个叙事中，（1）科技即国运，谁占据了本轮工业革命的科技高地，国运就在谁那边；（2）AI是本轮科技革命的核心技术，成为大国科技领域博弈的焦点；（3）AI的背后是数据、算法和算力，美国凭借ChatGPT的先发优势，以及在芯片、算力上的技术壁垒，叠加对竞争对手的科技封锁和打压，得以在AI领域保持断代领先优势，且市场预期这种优势会持续下去；（4）在此背景下，全球资本押注美国，标普七巨头为代表的科技龙头估值和市值持续抬升，形成持续的赚钱效应，吸引资本继续流入，形成正反馈；作为一个硬币的两面，海外资本持续减少对中国资产的配置，美股和A股走出了相反的趋势。
DeepSeek的出现，让上述叙事逻辑中的第3个链条出现裂缝，变得不再稳固。当DeepSeek以1/10的成本取得了同样优异的性能后，基于算力壁垒带来的AI竞争壁垒不攻自破，美国AI持续领先的市场预期不再可靠。当环节3不成立后，环节4的推论也就不再成立。对全球资本来说，全球资产配置结构再平衡，变得势在必行。
AI领域的竞争，从美国一枝独秀，变为中美齐头并进。相应地，两国科技龙头的估值和市值差距，也会逐步收敛。鉴于全球AI科技革命的叙事依旧稳固，美股科技龙头的估值很难出现系统性大跌，反过来，要缩小估值差距，就要把中国科技龙头的估值抬上去。
宏大叙事作用于投资者的心理和预期，叙事变化对应着共识变化。在叙事逻辑被证伪之前，叙事会持续塑造市场共识，改变市场行为。
在《叙事经济学》一书中，作者罗伯特•席勒认为，经济波动主要是由各种过度简化且易于转述传播的经济叙事驱动的，在一次历史性的流行之中，对大多数人来说，叙事将成为他们决定做什么或不做什么的原因所在，而这将对经济产生影响。
比如说，当社会流行节俭叙事时，人们普遍因奢侈而羞愧，炫耀性消费被压制，表现为消费不足；而当消费主义盛行时，及时行乐成为理所当然之事，人人追求精致生活，节俭节约变成老黄历，推动消费快速升级。
当前，经由一个又一个的案例，中国科技破局的叙事正徐徐展开，且愈发稳固。叙事改变共识，共识牵引行动，在这个视角看，中国的科技板块估值还很便宜，未来的空间可期。
近期，持有科技板块的投资者乐开了花，躺着赚钱；持有消费、周期等板块的投资者则在坚守与换仓之间持续煎熬。科技是新一轮产业竞争的核心，科技即国运。科技板块估值的抬升，具有很强的扩散效应，整个中国资产，都会受益。把视角拉长，只要持有的是优质资产，就不必担忧短期涨不涨的问题。
短期内，不妨继续关注A股科技牛行情；同时，仍可逢低布局红利和顺周期板块。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言。
