债市要闻
【债券通“北向通”离岸债券回购交易昨起推出 多家银行火速落地多笔交易】
昨日起，全国银行间同业拆借中心面向债券通“北向通”境外机构投资者推出债券通项下离岸债券回购交易服务。所谓债券通项下离岸债券回购交易，是指债券通“北向通”境外机构投资者之间通过同业拆借中心系统达成的以“北向通”持仓债券为担保品的债券回购交易。适用的债券回购形式为单笔交易可使用一只或多只回购债券且回购期间票息及时划转的买断式回购。中国银行研究院高级研究员赵廷辰在接受财联社记者采访时表示，债券通项下离岸债券回购交易为境外机构提供了在相互间盘活所持有人民币债券的更多可能性，增强了人民币债券的吸引力。东方金诚研究发展部执行总监于丽峰对财联社记者表示，离岸债券回购交易服务的推出，有利于海外金融机构以合格在岸债券作为抵押品进行回购融资，盘活其通过“北向通”渠道配置的在岸债券，提高在岸债券的流动性，拓宽人民币资产在离岸市场的应用场景，增强人民币债券的吸引力。
【货币ETF涨停卷土重来，盘子越小，表现越妖，到底是谁在炒作？】
2月10日下午2点，多只货币ETF再次出现大幅上涨，金鹰增益货币ETF一度上涨8.15%、融通货币ETF、广发货币ETF涨幅超过7%，国联日盈货币ETF上涨4.5%，此外，国寿货币ETF、华泰天天金ETF均有不同程度的上涨。换手率指标上，依然是“场内盘子越小，表现越妖”。全市场9只货币ETF换手率翻倍，其中，融通货币ETF、国联日盈货币ETF换手率分别达到281.28%、259.88%。炒作之风卷土重来，基金公司也表示无奈，此前采取提示风险、集体全天停牌的举措遏制炒作之风，货币基金场内也经历了较大的回调，对于投资者而言，震荡之后蕴藏着巨大的风险。规模迷你、有较少的资金即可推高场内涨幅，而炒作资金一旦消退大幅下跌也就接踵而来。近期亦有说法，认为这种不理性资金似乎并非主动炒作，从操作手法上来看，可能触发了比如量化私募的某种策略模型，自动买进去了。加之产品规模比较小，场内涨幅有了较大抬升。财联社向多家基金公司了解获悉，以春节前某个多只货币ETF涨停的交易日为例，投资者交易类型基本上是以个人投资者为主，私募仅有1家，并且交易量并不大。这也侧面印证并非量化所为。
【1月份信托产品发行规模超300亿，基础产业类及金融类非标信托产品热度提升】
财联社据Wind数据统计，今年1月份，信托类产品共新发行916只合计331.83亿元，平均预计收益率达到6.57%，其中证券投资信托发行数量占比过半，仍为主要融资品种，融资金额方面，集合信托仍是主流，1月份累计发行196.94亿元，占比近60%，平均单只产品发行规模超1.8亿元。受春节假期季节性因素影响，不少信托公司在年前加大产品的募集力度，扩大市场份额，1月份信托市场行情转热，成立数量及成立规模均大幅攀升，不过在资金投放项目上有收紧信号。用益信托分析师刘欣怡表示，1月份基础产业类及金融类非标信托产品成立规模大幅攀升，资金大幅流入，一方面与隐性债务化解持续推进，部分地方项目开始兑付，投资者对非标信托产品的风险偏好逐渐改善有关，另一方面，1月份高达20亿规模的信贷资产收益权转让项目落地，也推动非标产品成立规模增长。
【券商固收资管开年表现分化，一个多月最高回报已超10%】
2025年刚过了一个多月，券商固收资管产品已表现出较大的分化。部分配置转债等资产的混合资管产品已取得超过10%的回报，也有固收资管产品今年已亏损超过6%。在纯债收益空间日益狭窄的背景下，业内人士指出，可转债已经是国内固收+投资经理必配的品种，而转债的定价能力依然稀缺，不同投资经理的表现差异极大。Wind数据显示，第一创业可转债灵活配置1号在一个多月的时间内已取得10.59%的回报，位居券商固收资管产品首位。目前，今年回报居前的多为混合债券产品，包括银河融汇26号(RH2606)、银河稳盈20号、海通可转债101号等产品也都在2025年收获了约4%的回报。
【1月信用债取消发行规模激增至468亿，同比上涨602%，何因？】
今年1月，信用债市场取消发行规模激增。财联社注意到，当月取消或推迟发行的债券规模达468.38亿元，市场融资成本波动是发行取消的主要原因。财联社据企业预警通统计，1月取消或推迟发行的债券规模达468.38亿元，较去年12月增加272.54亿，环比上涨139.1%，较去年同期增加401.68亿，同比上涨602.2%。今年1月取消发行的信用债共66只债券，较前月增加30只，较去年同期增加55只。机构分析师指出，后续信用利差进一步压缩可能还需要资金面继续配合，也有可能信用利差又回到去年12月高点附近。
【债市震荡，基金一个月甩卖4500亿】
1月以来，债市在宽货币预期降温、资金面偏紧，以及外围扰动下长端利率先下后上，尤其是在央行暂停国债买卖，且稳汇率的主要目标下，机构债市行为分化较为明显。财联社盘点机构行为注意到，以银行、基金机构为主在持续出券外，其他机构总体以接券为主。兴业研究统计数据显示，1月资管类机构（包含基金、理财、货币市场基金、保险公司）净买入债券总规模为-4505亿元，较12月减少16271亿元。分项来看，基金、理财、货币市场基金、保险公司的净买入债券规模分别为-3863亿元、695亿元、-2440亿元、1103亿元，处于2019年以来的1%、27%、4%、62%分位数水平（货币市场基金为2021年以来），较2024年12月分别变动-8722亿元、-1406亿元、-5635亿元、-508亿元。
【万科获大股东市场化、法治化方式支持，借款28亿助力其化债】
2月10日晚间，万科发布《关于深铁集团向公司提供股东借款暨关联交易的公告》，第一大股东深铁集团拟向万科提供股东借款，借款金额为28亿元，本次股东借款将用于万科偿还公司到期公开债务，体现出大股东对公司的支持。公告显示，此次借款期限为3年，万科将提供不超过价值40亿元的资产进行质押，质押率设定为70%。初始是以公司持有的万物云（02602.HK）市值为40亿元的股票提供质押担保，质押股票定价参考最近30个交易日的平均价格确定，截至2月7日每股约20.54港元，具体质押股数将根据签订协议时万物云的股价情况及根据与监管机构沟通情况确定。分析人士认为，从借款安排来看，深铁集团在遵循市场化原则前提下，最大程度给予万科支持。
【机构继续抢跑动机仍存，短久期信用债或成节后新宠】
上周信用债收益率跟随利率债普遍下行，其中，受益于资金面边际转松的短端，下行幅度高于长端及超长端，曲线走向陡峭化；城投债收益率下行幅度整体高于产业债，尤其是超长端；信用利差变动呈现分层状态，即5年内品种信用利差普遍收窄，而5年期及以上的超长信用债利差走阔。民生固收分析称，资金边际转松后，普信债主要买盘的买入力度明显强于节前，基金公司、其他产品为增持主力。此外，机构增持主要集中在1年内的短信用，除基金公司、其他产品仍是增持主力外，银行理财更为集中增持短信用。节后资金的边际转松为信用债配置提供良好的环境，尽管价格还是偏高，分层现象还是存在，但央行呵护资金的姿态和趋势是在的，故而节后公募基金便加大了配置力量，总体还是怕买不到。
【多只同业存单指数基金暂停向机构自营账户销售】
据财联社报道，多只同业存单指数基金对机构自营闭门谢客。英大中证同业存单AAA指数7天持有基金今日公告称，调整基金销售对象、申购业务限额。其中，暂不向金融机构自营账户销售(基金管理人自有资金除外)，如未来本基金开放向金融机构自营账户公开销售或对销售对象的范围予以进一步限定，基金管理人将另行公告。此外，还对单一投资者单日申请金额进行了限制，不得超过1000万元。近期包括嘉实、淳厚、中金等旗下多只同业存单指数产品均暂停了向机构自营账户销售。
【两家券商提示旗下参公大集合产品清盘风险，保证金货币产品的最终命运引关注】
2月10日，太平洋证券发布公告，提示太平洋证券30天滚动持有债券型集合资产管理计划可能清盘。国海证券量化优选一年持有期股票型集合资产管理计划也发布清盘提示。2025年，越来越多的券商资管参公大集合产品选择清盘或移交相应的基金公司，以实现大集合产品的顺利过度。据了解，目前券商资管人士的疑问更多集中在由保证金改造而来的货币基金，到期后该怎么办？2021年10月，华泰证券资管的“华泰紫金天天发货币市场基金”和国泰君安资管的“国泰君安现金管家货币集合资产管理计划”成为首批完成公募化改造的券商保证金产品。不过，由于上述两家券商资管有公募牌照，并不会存在公募牌照卡脖子的现象。值得注意的是，较早完成改造的安信资管天利宝、光大阳光现金宝、方正现金港三只均已发布延期存续公告。另外，还30只产品将在2025年迎来到期。参照以往，保证金货币产品到期以后，延期是种选择。
【美国“背债”36万亿美元！特朗普却说查出美债有问题……】
美国总统特朗普周日表示，由马斯克领导的政府效率部(DOGE)在审查美国财政部的数据时发现了违规行为。他的政府正在检查美国财政部的债务支付是否存在欺诈行为，并暗示美国36万亿美元的债务负担可能并没有那么高。目前还不清楚特朗普指的问题是有关债务偿付还是其他政府付款领域。特朗普没有详细说明马斯克发现了什么问题。根据美国财政部的数据，美国目前有36.2万亿美元的未偿还公共债务，相当于GDP的120%以上。由于美国政府支出的钱比收入增长更多，特朗普及其控制国会的共和党同僚将不得不在今年某个时候批准更多借贷，以避免可能产生灾难性后果的债务违约。
【拉加德：通胀正持续回落 但全球贸易摩擦构成风险】
欧洲央行行长拉加德周一在斯特拉斯堡出席了欧洲议会的听证会，她对欧盟议员表示，预计通胀将在今年达到欧洲央行设定的2%目标。“欧元区的通胀下降进程进展顺利，”拉加德在听证会上说。“全球贸易摩擦加剧将使欧元区的通胀前景更加不确定。” 欧洲央行上月降息25个基点，三大关键利率存款利率、边际贷款利率和主要再融资利率分别下调至2.75%、3.15%和2.90%。这是欧洲央行继2024年6月开始降息以来的第5次降息。市场普遍预计欧洲央行将在3月进行本轮周期的第六次降息，大多数决策者相信未来几个月将实现通胀目标。然而，通胀过高或过低的风险仍然存在，这使得未来政策调整的不确定性增加。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月10日以固定利率、数量招标方式开展了2150亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日4490亿元逆回购到期，单日净回笼2340亿元；2月11日无逆回购到期。
信用债事件
■广汇汽车服务：“23汽车G1”明日起停牌，自2月13日起按照特定债券规定转让；
■广州合景控股：公司及广州天建房地产新增被列入失信被执行人名单情况；
■中诚信国际：将“24国联C2”债项信用等级由AA+调升至AAA；
■冀中能源：公司承兑36.67万元商票发生逾期，现均已结清；
■潍坊城投：拟将“23潍坊城建MTN001”票息下调400BP至1.5%；
■宝龙地产：1月合约销售总额约6.91亿元，同比减少38.36%；
■中诚信国际：终止对张经开控股及“18张经开发债”等信用评级；
■正荣地产：公司董事、高级管理人员被限制高消费；
■广州市天建房地产开发新增被列入失信被执行人名单。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行6.44BP报1.8541%】
周一，货币市场利率全线上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行6.44BP报1.8541%，7天期上行7.34BP报1.8038%，14天期上行3.33BP报1.7985%，1月期报1.7883%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨12.0个基点报1.85%；FR007涨10.0个基点报1.8%；FR014涨8.0个基点报1.83%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨12.0个基点报1.85%；FR007涨10.0个基点报1.8%；FR014涨8.0个基点报1.83%。
【利率债|银行间回购利率倒挂，国债活跃券中长端品种普遍上行2bp】
周一，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.16%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.12%。
银行间主要利率债收益率多数上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行2bp报1.625%，30年期国债活跃券2400006收益率上行2.45bp报1.852%，10年期国开活跃券240215收益率上行2.2bp报1.662%。
业内人士对财联社表示，一月CPI数据回升叠加权益市场表现较好对债市形成压制，但更主要的还是资金面仍然平衡偏紧，DR001已经倒挂于DR007和DR014等品种，国债中长端活跃券品种多数上行。下午受到关于双降概率削弱的分析报告影响，债市上行幅度扩大，基金、证券等交易型机构全天主力卖出，银行全天主力买入。
【信用债|各期限信用债收益率多数上行，3年期上行逾2个基点，全天成交超1100亿元】
周一，各期限信用债收益率多数上行，3年期上行逾2个基点，全天成交超1100亿元。万科债券涨势不减，“23万科MTN004”涨超45%，“23万科MTN003”涨超30%。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行0.51个基点报1.7614%；3年期收益率上行2.32个基点报1.8225%；5年期收益率上行1.69个基点报1.871%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行0.52个基点报1.8665%；3年期收益率上行2.32个基点报1.9275%；5年期收益率下行0.31个基点报2.021%。
涨幅超2%的信用债共18只，其中“23万科MTN004”、“23万科MTN003”、“23万科01”涨幅居前，分别涨45.75%、30.15%、19.08%，分别成交770万元、317万元、89.45万元。此外，“22万科04”、“22万科06”涨超9%，“21万科06”涨超7%，“21万科04”涨超6%。
跌幅超2%的信用债共3只，“24文蓝02”、“PR红发债”、“PR19淄创”跌幅居前，分别跌2.49%、2.38%、2.03%，分别成交898.75万元、205万元、1.62万元。
共13只收益率高于15%的信用债有成交，其中“22金地MTN001”、“22万科MTN002”、“22万科GN001”收益率居前，分别为53.37%、44.68%、29.68%，分别成交609.15万元、1787.85万元、2149万元。
共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20金地MTN001B”、“22万科06”、“22万科04”收益率位列前三，分别为13.69%、11.1%、10.68%，三只债分别成交2070.25万元、2245.54万元、1949.09万元。
【美债市场|美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.04个基点报4.2747%】
周一，美债收益率涨跌不一，2年期美债收益率跌1.04个基点报4.2747%，3年期美债收益率跌1.44个基点报4.2977%，5年期美债收益率跌0.35个基点报4.3397%，10年期美债收益率涨0.61个基点报4.4947%，30年期美债收益率涨1.9个基点报4.7066%。
【欧债市场|欧债收益率收盘普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2个基点报4.455%】
周一，欧债收益率收盘普遍下跌，英国10年期国债收益率跌2个基点报4.455%，法国10年期国债收益率跌0.9个基点报3.081%，德国10年期国债收益率跌1个基点报2.358%，意大利10年期国债收益率跌1.7个基点报3.448%，西班牙10年期国债收益率跌1.4个基点报2.982%。
