（图片系AI生成）
时隔十二年，国城矿业（000688.SZ）又陷入亏损，1月21日公司股价大幅低开。
1月20日晚间，公司发布业绩预告，预计2024年亏损8500万元-11600万元。同时披露的另外一则监管公告显示，公司因会计核算存在问题导致2021-2023年财报信披不准确，四川证监局责令改正。
钛媒体APP注意到，自2018年吴城携国城集团入主以来，国城矿业业绩每况愈下。除2021年业绩短暂回升外，公司无论营收还是净利润均处于下滑态势。到2024Q4，则直接巨亏逾1.37亿元，带崩公司全年业绩，利润由正转负。
值得注意的是，恰逢亏损当口，国城矿业还在上演资产大腾挪，出售刚盈利银矿资产的同时，拟购入控股股东旗下钼矿资产，名曰战略转型。不过，此番腾挪能否扭转公司业绩颓势，还有待时间检验。
单季带崩全年业绩
国城矿业是老牌上市公司，早在1997年就登陆深交所。上市后，公司曾几度易主并改名换姓，主营也随之变化。2018年，国城集团参与公司原控股股东建新集团的破产重整并拿下公司控制权，从此000688改姓吴，公司简称也变更为目前的“国城矿业”。
不过，国城集团入主后，公司业绩不增反降，常年处于营收、净利双双下滑态势，唯2021年创下营收历史最好成绩，达到17.09亿元，同比增长88.36%；但归母净利润只录得2.08亿元，同比增长41.03%。此后，业绩再走下坡路，预计2024年实现归母净利润亏损8500万元-11600万元，扣非净利润亏损6280万元-9380万元。
实际上，在2024年前三季度，公司业绩还是难得的增长，营收13.79亿元、归母净利润5202万元，同比各增长68.42%和1998.73%。
（国城矿业业绩变动情况，来源：wind）
换句话说，2024最后一个季度公司归母净利润巨亏13702万元-16802万元，单季的亏损直接将公司全年业绩拖入亏损泥淖。
国城矿业主要从事有色金属采选、资源循环综合利用及工业硫酸生产业务，主要产品为锌精矿、铅精矿、银精矿、铜精矿、钛白粉、硫精矿、硫铁粉、工业硫酸、次铁精矿等。此外，公司重要参股子公司金鑫矿业的主要产品为锂辉石矿。
对于业绩预亏，公司解释原因有二，一是其全资子公司内蒙古国城资源综合利用有限公司在报告期内投产，产量爬坡期各项生产成本较高，叠加钛白粉行业销售价格处于低位；二是受锂产品市场价格整体下滑影响，公司参股子公司马尔康金鑫矿业有限公司（以下简称“金鑫矿业”）业绩较上年同期下滑，导致公司投资收益大幅减少。
卓创资讯数据显示，2024年钛白粉金红石型主流均价在1.44万元-1.65万元/吨波动，振幅15%。年度高点出现在3月，低点出现在12月。年均价格在1.55万元/吨，相较于2023年的1.57万元/吨，下跌了205元/吨。
而据上海有色网数据，2024年，电池级碳酸锂价格从年初的9.69万元/吨降至年末的7.505万元/吨，年跌幅达22.55%，甚至在9月创下近三年新低7.225万元/吨。
值得注意的是，根据四川证监局下发的行政监管措施决定书，过去几年公司的业绩数据或披露不准确。经现场检查，国城矿业会计核算存在多个问题：部分在建工程项目未及时转入固定资产、长期待摊费用；部分固定资产折旧年限有误导致少计提折旧；采矿权摊销基数、无形资产摊销年限存在差错；企业合并时对取得的资产是否构成业务判断错误，导致资产负债表科目列报有误。
因此，四川证监局责令公司整改并在30日内提交整改书面报告；同时，对公司董事长吴城，总经理朱胜利、时任总经理李伍波，时任财务总监郭巍采取出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。
资产腾挪有术？
业绩恶化后的第四季度，国城矿业开始资产大腾挪，出售银矿资产的同时购入钼矿。
作为有色金属采选企业，国城矿业旗下矿山类企业共有东矿公司、金鹏矿业、中都矿业、宇邦矿业四家子公司，及参股的金鑫矿业。这其中，产铅锌矿、硫铁矿的东矿公司是公司主要业绩来源。2024年上半年，东矿公司营收4.90亿元，净利润1.23亿元。
去年12月21日，公司公告拟将控股子公司宇邦矿业65%股权以16亿元的价格出售给兴业银锡（000426.SZ），今年1月14日已完成过户登记。由于公司原董事（已于2024年12月17日离任）李伍波为兴业银锡独立董事，此番交易构成关联交易。
宇邦矿业为一家银多金属矿，银资源储量17980.9吨，是国内目前备案储量最大银矿。而此番出售的宇邦矿业65%股权是国城矿业2021年以97969万元从原股东手中购得的资产。买入后几年，公司持续投入建设。2022年、2023年，宇邦矿业营收5414.76万元、7749.19万元，净利润-8182.46万元、-9425.11万元。直到2024年1-10月，宇邦矿业营收增加至2.75亿元，实现净利润2837.23万元。
换句话说，刚刚开始挣钱，国城矿业就把宇邦矿业卖了。公司称，“本次交易是基于公司战略而对资产结构进行的重要调整，交易将大幅增加公司可支配资金，优化公司资产负债结构，降低财务费用。”
就在宣布出售宇邦矿业65%股权前几日，国城矿业还官宣重大资产购买暨关联交易预案，公司拟通过支付现金和承担债务方式购买购买国城集团持有的国城实业不低于60%的股权，国城实业主要资产为内蒙古卓资县大苏计钼矿。截止2023年8月31日，大苏计钼矿标高890m以浅保有资源量硫化矿矿石量12372.8万吨，钼金属量144836吨，平均品位0.117%。
公司称，通过本次交易，上市公司将实现对国城实业的控股，在现有以锌精矿、铅精矿、银精矿、铜精矿等为主要产品的有色金属布局基础上，增加钼精矿采选业务，公司产品结构将进一步丰富。
不过，需要注意的是，国城实业曾名为中西矿业，是国城矿业于2019年以10.42亿元出资参与其重整而获得的100%股权；将中西矿业收入囊中不久，国城集团就曾谋划将其注入上市公司，2020年底，国城矿业公告称拟收购国城实业100%股权。
根据彼时的公告，2020年底的交易预案中，国城实业100%股权的预估值为14.5亿元；但到了2022年4月收购草案时，其估值涨到了21.45亿元，不过最终未能完成收购。此番再启收购，国城实业100%股权估值进一步涨至55亿元。
估值的上涨对应的是钼价的上行和业绩的增加。2022年、2023年、2024年1-9月，国城实业营收17.70亿元、26.19亿元、15.39亿元，净利润8.81亿元、13.98亿元和7.04亿元，远超国城矿业同期的业绩水平。
（国城实业财务数据，来源：国城矿业公告）
但是，有色金属都是周期性行业，没有只涨不跌的价格。这意味着，于估值高位并购的资产，或在钼价下行时面临业绩下滑风险。
不止如此，截至预案签署日，国城实业为国城集团在哈尔滨银行成都分行敞口本金最高不超过31.28亿元贷款提供连带责任保证，以标的公司的机器设备、5项不动产、内蒙古大苏计钼矿采矿权为上述贷款提供抵押担保。同时，国城实业以部分存货和土地为辽宁玉筹新材料有限公司在抚顺银行沈阳分行本金3亿元贷款提供抵押担保。
此外，国城集团持有的国城实业100%股权存在股权质押，其中92%股权质押的质押权人为哈尔滨银行成都分行，8%股权质押的质押权人为抚顺银行股份有限公司沈阳分行。（本文首发于钛媒体APP，作者｜苏启桃）
