（一）重磅消息
1、2025年1月18日，国家统计局发布2024年四季度和全年国内生产总值初步核算结果，经初步核算，我国2024年金融业GDP同比增长5.6%，房地产业GDP同比下降1.8%。
2、工业和信息化部等十四部门日前联合发布《关于加强极端场景应急通信能力建设的意见》，提出到2027年，要实现空天地海一体关键技术创新突破，重点研发计划支持应急通信关键技术攻关突破。推动跨运营商应急漫游、无人机空中通信、室内定位导航、地下空间信号增强等适用于极端场景的重点技术研发，加快推进人工智能、通信大数据等新一代信息通信技术以及安全技术应用。
（二）券商最新研判
天风证券：2025年度主线的三种可能性
1、在2024年末中央经济会议后全A整体弱势，而相对全A超额表现排名前5的分别是银行（低估红利）、通信（AI科技）、家电、商贸零售和社服（消费板块），可对应三类演绎逻辑：低估红利继续崛起；字节AI催化下的科技；消费股的估值修复和消费分层逐步复苏。
2、银行2024年和国债利率的相关性出现变化，或反映银行等低估红利板块的逻辑“升格”：2024年的不同点在于银行板块和十年期国债利率突然转为负相关，这一现象反映了银行板块逻辑的“升格”。从“大盘价值类的顺周期股票”变为“一类国债利率下行下不得不超配的生息资产”，这一逻辑在险资等绝对收益资金为主要边际主体时会格外显著。
3、低估红利风格大多数时候能有绝对收益，但两类情况会有绝对回撤：一是成长产业趋势强劲，争夺资金，可能引起回撤；二是中证红利前期涨幅较大+股市整体大跌共振，虽然红利理论上是避险板块，但本质仍是股票，受股市贝塔影响；因此2025年低估红利的高度需要关注AI产业趋势，核心红利品种逐渐“符号化”，其涨跌和自身的红利逻辑相对脱钩，涨跌特征变为在主题行情、产业趋势弱势时“被动上涨”，在产业趋势行情强势时“被动横盘”。
4、AI产业趋势2025年的表现取决于AI应用端的进度。AI板块演绎大行情时，都出现软逻辑（应用和消费场景代表的传媒）领头的特征；而2025年AI产业趋势的高度，也需要关注AI应用端和消费端是否能出现龙头公司，掌握较多AI应用和消费场景，其护城河类似腾讯、茅台等龙头，其他竞争对手很难通过资本支出快速取代。
5、行业配置建议：赛点2.0仍在第二阶段拉锯，春节归来攻坚，等待消费“看涨期权”。市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。“强预期，弱现实”的第二阶段，政策驱动与主题轮动，科技主题+低波红利的杠铃行情演绎。以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，在这样的背景下，我们对消费成为2025年一大投资主线不悲观，重视恒生互联网。
中邮证券：需要有基本面向好的迹象才能走出慢牛行情
1、2025年流动性展望：回归理性定价。2025年A股的资金面并不能支撑起一波长久的水牛，虽然居民部门积累了大量的净存款，但居民部门将这些存款投入股市的风偏条件并不满足。目前A股估值已经快速修复到长期的平稳中枢以上，需要有基本面向好的迹象才能像2020年一样走出基本面慢牛。
2、2025年投资环境展望：己日乃孚，或跃在渊。目前我国对美出口份额的下滑可能更多是转口贸易而不是产能转移导致的，特朗普重回白宫后对我国出口，尤其是转口贸易的进一步打击将冲击到我国劳动密集型的外向型制造业，对上市公司的业绩影响反而没有那么强烈。这在个股择券角度提供了一个潜在的预期差，在悲观的长期叙事逻辑下“出海”企业反而可能会带来超预期的业绩兑现。
3、化债新思路下交易内需复苏的可能性。采用专项债而非一般债进行隐债置换实际修复了地方政府一般性支出的能力，通过“隐债置换—政府经常性支出—居民可支配收入—消费”的传导路径，居民的消费能力将出现修复，配合进一步的刺激消费政策，消费复苏或能在2025年扛起总量增速的大旗。
4、2025年A股配置和2024年最大的不同是我们能展望到一些基本面改善的因素可能发生，但具体的时机和程度仍然难以把握，在2025年初进行全年的行业配置是非常困难的，并没有一个胜率和赔率都适意的大方向可以作为全年持仓的趋势性交易选择。在此中邮证券认为，2025年进行配置的核心思路在基本面钟摆回荡的起点去抓住细小的确定性，而宏观叙事的趋势性主线交易更可能是2026年需要考虑的事情。
5、中邮证券提出3个在2025年需要考虑的钟摆回荡：
内需复苏的钟摆：更像消费降级的消费升级。零食、软饮、美护、港股互联网平台是更好的趋势交易选择。
降息预期的钟摆：黄金长牛和工业金属否极泰来。黄金在2025年的定价逻辑长期更重避险，大争之世具备中枢继续上行的基础。特朗普上台后的政策实施反而会导致降息可能性回归，2025H2将可以交易工业金属行情。
估值择时的钟摆：估值泡沫化极限和红利性价比。半导体等成长主题现在或已经触及了估值泡沫化的极限。红利占优需要满足的窄信用利差和低市场波动在2025年很难持续满足，因此会更多作为缺乏基本面锚时的过度选项。
（三）券商行业掘金
民生证券：复盘六轮行情波动，事件催化密集，2025年将是人形机器人量产元年
1、2025年将是人形机器人量产元年。2022年至今，A股人形机器人板块经历了六轮行情波动。过去两年人形机器人板块主题投资特征显著，其中，以特斯拉Optimus为代表的人形机器人产业化进程持续深化是行情的主要驱动力，人工智能加速发展、政策出台为重要催化剂。
2、“机器之心”AI的突破是人形机器人觉醒的关键。具身智能机器人，机器人能够与环境交互感知，自主规划决策行动，是人工智能发展的终极形态。机器人给予人工智能身体，让人工智能有了直接改变物理世界的能力。AI对人形机器人的赋能主要集中在感知与决策层，Chatgpt等生成式AI可助力机器人拆解任务，同时大模型能够提升人形机器人的仿真学习能力，可大幅提升算法训练效率，实现机器人“大脑”的快速成长。
3、2025年有望成为人形机器人量产元年，根据马斯克的预测，人形机器人达到100万台大规模量产之后，售价可降至2万-2.5万美元，具有可大规模推广的性价比基础。对人形机器人核心硬件的成本进行拆分，预计包括旋转执行器、线性执行器、灵巧手及六维力传感器在内的人形机器人本体核心硬件成本将达到10.1万元，占总成本的69%。灵巧手、六维力传感器、行星滚柱丝杠、谐波减速器为高价值量零部件，且存在较大的降本空间。
4、人形机器人量产临近，智元机器人、特斯拉已给出明确的交付预期。目前，智元机器人已开启通用机器人的商用量产，预计2024年底交付千台。特斯拉预计2025年将有几千台人形机器人投入工作，正式商业化量产将于2026年开启。2025年将是人形机器人的量产元年，预计全球将有数千台人形机器人进度工厂场景训练。工厂场景训练有望推动人形机器人泛化能力的提升，因此2025年也将是人形机器人通用能力跃升的起点。
5、量产预期，2025年为人形机器人量产元年，更是人形机器人通用能力跃升的起点，短期（3年内）人形机器人有望应用于特种场景。中期（3-5年）人形机器人有望应用于制造场景。远期（5年以上）人形机器人有望应用于民用场景，该阶段人形机器人有望降价至2万美元/台，同时自主性与硬件性能将大幅提升，人形机器人将真正进入人类的家庭与工作场景。
6、投资建议：短期：海外公司产品定型及量产将近，看好国内配套产业链。中长期：看好国内人形机器人产业链崛起、科技巨头引领下全球机器人生态共建，重视人形机器人产业链长期投资价值。软件：关注具身智能技术突破性成果、人形机器人大脑及小脑环节。硬件：关注人形机器人与工业机器人产业相比的增量环节。
浙商证券：AI云侧端侧共同发力，自主可控稳步成长
1、2024年四季度，电子板块整体呈现出同环比成长的趋势，从终端需求来看，AI的云端投入加速以及端侧创新有望为元器件、IC设计、消费电子等领域相关企业带来成长动力，从上游自主可控环节来看，国产化+行业复苏带来了持续需求，设备/材料板块业绩预计稳健增长。
2、复苏链：AI是主要推力，引领各细分领域成长。
算力：国产算力方面，随着字节豆包大模型的全面开花，推理需求爆发推动下，预计国内AIDC建设提速；海外算力方面，GB200于近期正式开始交付客户，产能逐季快速提升，算力板块2024Q4业绩有望快速增长。
IC设计：2024Q4半导体设计公司基本面持续温和复苏，看好端侧AI渗透大产业趋势。随着端侧AI能力不断迭代升级，未来SoC算力、价值量均有望持续提升。
封测：随着AI加速渗透，服务器、智能眼镜、AIPC下游厂商不断推出新品，同时国内算力芯片及存储产品不断追赶，有望推动封测环节技术突破，打开中长期行业发展向上空间。
存储：随着AI服务器及端侧创新驱动，相关人工智能存储及先进DRAM产品有望保持增长。
3、消费电子链：传统及新兴消电终端均迎来密集催化期。
传统消电端：国内针对智能手机、手表/耳机等可穿戴设备等终端的国补及地补陆续推出，叠加海外市场四季度传统旺季的影响，终端出货量层面有望迎来暖冬；零部件层面伴随存储等核心器件涨价周期后的趋于平淡，2025年预期苹果创新大年的到来，光学、散热、电池等环节有望继续良好释放态势。
新兴消电端：以智能眼镜为代表的新型终端正迅速崛起，行业景气度伴随多家头部品牌入场正快速升温。以2024Q4为国内智能眼镜起点，继续看好2025年受头部手机及互联网厂商眼镜品牌推出带来的从0到1的进步，重点看好核心组装代工、SoC及零部件相关机会。
4、国产替代链：成熟复苏+先进突破，自主可控板块持续成长。
自主可控板块方面，得益于下游需求推动，四季度晶圆制造整体维持了不错的产能利用率。半导体设备：考虑到前期订单的高增速，我们预计半导体设备板块整体收入保持了不错的同比/环比增速，由于不同领域所处的国产化阶段差异较大，板块内部预计仍呈现分化态势。半导体材料：材料厂商业绩同晶圆厂稼动率相关性较强，得益于国内晶圆厂整体维持了不错的产能利用率，我们判断材料板块整体有望延续趋势继续复苏。
