每经记者：陈星 每经编辑：陈俊杰
第42届摩根大通医疗健康年会进行之时，礼来迎来了2025年第一场股价大跌。1月14日美股收盘，礼来股价下滑6.59%至744.91美元/股。由于其超高基数，市值一夜之间蒸发了500亿美元。
礼来的股价下跌与其披露的2024年全年业绩预期有关。而礼来的业绩变化与肠促胰素（包括GLP-1药物）的预测偏差有关。礼来公司首席执行官David Ricks在业绩指引中表示，2024年第四季度，虽然美国肠促胰素市场与上年同期相比增长了45%，但之前的指引预计该季度的增长速度会更快。此外，年末渠道库存低于预期也是导致第四季度业绩结果的原因之一。
礼来连续两个季度业绩指引不如预期
美东时间1月14日周二，美国制药巨头礼来发布了2024年全年业绩预期及2025年业绩指引。根据公司公告，礼来预计2024年营收将达到约450亿美元，同比增长32%，但不及此前预期的454亿美元至460亿美元。
礼来还预计2024年第四季度营收约为135亿美元，同比增长45%，但低于分析师平均预期的140亿美元。
礼来的业绩变化与肠促胰素（包括GLP-1药物）的预测偏差有关。其中，公司重磅糖尿病药物Mounjaro的第四季度营收约为35亿美元，低于市场预期的44亿美元。另一款减肥药Zepbound第四季度营收约为19亿美元，也未达到分析师预期的22亿美元。
由于未达二级市场预期，1月14日美股早盘，礼来股价一度跌近8.6%，收跌6.59%，报744.91美元/股，市值7071.5亿美元。
礼来公司首席执行官David Ricks在业绩指引中表示，2024年第四季度，虽然美国肠促胰素（包括GLP-1药物）市场与上年同期相比增长了45%，但之前的指引预计该季度的增长速度会更快。此外，年末渠道库存低于预期也是导致第四季度业绩结果的原因之一。
David Ricks进一步补充道，Mounjaro和Zepbound在第四季度的销售增长强劲，公司预计这一趋势将持续到2025年。礼来还将增加生产能力，预计今年上半年的可销售剂量将比2024年上半年增加至少60%。
值得一提的是，这已是礼来连续第二个季度未能准确预估出热门减肥和糖尿病药物的市场需求。早在2024年10月30日，礼来发布三季度财报时，将全年业绩最高预期由466亿美元下调至460亿美元，第二天盘前礼来的股价就大跌了10%。而在接下来一周时间里，礼来市值跌去了近千亿美元。
礼来预计2025年全年收入将实现超30%增长
降糖药物Mounjaro和减重药物Zepbound为礼来生产的替尔泊肽制剂的两个版本。替尔泊肽是每周注射一次的GLP-1/GIP双重激动剂，最早于2022年5月在美国获批用于糖尿病治疗，2023年11月8日在美国获批用于减重。2024年5月，替尔泊肽糖尿病适应证在国内获批，7月减重适应证也正式获批。
礼来2024年三季报显示，Mounjaro前三季度收入80.1亿美元，其中第三季度31.13亿美元，Zepound前三季度收入30.18亿美元，其中第三季度12.58亿美元。也就是说，替尔泊肽这款单品前三季度为礼来贡献了110.28亿美元，占前三季度总收入的比例约34%。
在美国市场，Mounjaro第三季度收入23.8亿美元，Zepound第三季度收入12.6亿美元。礼来提到，美国第三季度的销售额受到批发商渠道库存减少的负面影响。
虽然已经连续两个季度出现业绩指引不如预期的情况，但礼来方面还是表示了对2025年业绩的乐观预期。据前述业绩指引，礼来预计2025年全年收入将在580亿美元至610亿美元之间，以中点计算，相较于2024年预期收入将实现32%的增长。除增加替尔泊肽的产能外，公司还预计2025年将有新药上市，包括Jaypirca、Ebglyss、Omvoh和Kisunla，这些新药将为营收增长做出贡献。
为了进一步释放替尔泊肽的增长潜力，礼来已经采取了不少激励手段，包括推出小剂量药品、实施扩产计划等。去年8月，礼来在美国推出Zepbound的2.5毫克和5毫克单剂量小瓶装。与其他GLP-1药物的标价相比，单剂量小瓶的价格可享受50%或更高的折扣，这一举措扩大了该药的可及性。10月，礼来中国宣布将投资约15亿元用于其苏州工厂的产能升级，扩大替尔泊肽的生产规模。这项投资是礼来史上最大幅度全球产能升级计划的重要组成部分，扩产后的苏州工厂将兼顾出口欧洲市场与供应国内药物的双重需求。
