债市要闻
【企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75】
中国人民银行、国家外汇局决定将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，于1月13日实施。中国外汇市场指导委员会会议召开会议指出，未来一段时期，人民币汇率完全有条件保持基本稳定。人民银行、外汇局将继续综合施策，坚决防范汇率超调风险。央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上致辞称，央行正与香港金管局、两地证监会密切沟通，将从完善离岸人民币市场建设、优化金融市场互联互通、提高支付结算便利三个方面推出有关政策举措。在完善离岸人民币市场建设方面，支持香港金管局推出人民币贸易融资流动资金安排，支持推出债券通项下离岸债券回购业务，积极支持香港推出离岸人民币国债期货。
【央行并未要求中金所配合提高国债期货交易保证金及手续费】
1月13日，有市场传言称，央行正联合证监会与中金所着手彻查国债期货存在的违规交易和涉嫌操纵国债期货的违规行为，同时要求中金所配合提高国债期货交易保证金及手续费，意图为国债期货资金炒作降温。有关部门对此表示，上述消息并不属实，系债市众多“小作文”之一，更不存在“央行要求中金所配合提高国债期货交易保证金及手续费”的情况，交易所对各品种的交易行为一直都是从严监管的。
【“北向互换通”抵押品范围扩大，超4万亿外资资金将纳入债券回购业务】
香港金融管理局（金管局）联同中国人民银行（人民银行）宣布多项新措施，包括“接受在岸国债及政策性金融债作为互换通抵押品”、“推出人民币贸易融资流动资金安排机制”、“支持推出债券通项下离岸债券回购业务”等。昨日央行行长潘功胜在亚洲金融论坛开幕式上对于支持香港资本市场发展方面释放多个重磅信号，其中在资金安排上，包括增设1000亿人民币贸易融资流动资金安排、8000亿元人民币互换资金的安排等。此外，在业内人士看来，“央行设立8000亿元人民币互换资金的安排，支持常态化在香港发行人民币国债、央行票据”，或也有助于推动人民币汇率企稳回暖。业内人士对财联社表示，这是助力香港金融中心建设，发挥债券通机制活力的重要举措。“原本对海外金融机构而言，无法通过债券通渠道进行债券回购融资，这部分存量资金超4万亿无法盘活，不过在业务开展初期对于杠杆率有所限制，无法回购质押”。
【2025年置换债券启动发行，金融化债有望加力】
1月13日，湖北省与青岛市率先完成2025年地方政府债券招标发行工作。当天两地发行的不仅有地方政府专项债券，还有用于“置换存量隐性债务”的地方政府再融资专项债券，地方政府发债与化债工作同时在年初启动。新的一年，财政部将继续加快推进2万亿元置换债券发行工作，着力化解存量风险。财政部还将继续坚持高压监管态势，遏制新增债务风险。在严监管态势下，受访专家预计，地方政府融资平台转型进度或将有所放缓，新增融资继续受限。但“金融化债”或随着地方债务风险缓释加大力度。
【30年内部收益率可达2.5%，“平替”超长期国债？增额寿险预定利率仍有调整空间】
固定收益产品收益率走低，令投资者产生焦虑和疑惑，社交媒体上纷纷发问关心，市场有哪些“平替”品？业内人士表示，在2025年的保险“开门红”产品中，“增额终身寿+分红”为主要形式。作为预定利率产品，目前增额寿险产品30年IRR（内部收益率）约2.5%，而今日，30年国债活跃券收益率1.9%，似乎可作为30年超长期国债的平替。不过，业内同时表示，这两者的收益率计算、安全性、流动性存在明显差异。另外，人身险预定利率动态调整机制已落地，增额寿险预定利率未来仍有调整空间。目前，机构普遍预计2025年的“开门红”产品将向分红险倾斜。开源证券金融行业研究团队认为，2025年“开门红”产品主要形式为“增额终身寿+分红”或”年金+分红”。
【互认基金“火”了，市场迅速扩容，收益率如何？怎么买？】
2025年基金行业的第一把火来自香港互认基金。随着限额开放，互认基金被各大机构热捧，暂停内地投资者申购互认基金已增至6只。据业内人士估测，截至1月9日，内地整体销售规模或已飙升至1800亿元，而投资级债券型互认基金已经接近新规下80%的配额上限，增量空间较年初已有所收窄，后续内地认购规模提升或需逐步等待香港地区规模上量。据财联社了解，随着境内资产回报率走低，机构出海规模不断加大，海外资产收益表现也颇为亮眼。以互认债基为例，投资级债基回撤不到1%的情况年化收益率可在5%-7%区间，而高收益债基回撤控制在3%的同时，投资回报率可达到11%-13%。尽管互认基金当前以额度优势成为境内买方力量的“新宠”，但主要增量资金均出现在债基，投资级债基占绝大多数，股票型基金上量规模有限。其中不含锁汇的债基受关注度较高，或隐含市场对美元升值的预期。
【债市回调，基金已逐步减配利率债，农商行加码10年政金债近1000亿】
近期市场政策不断，债牛行情有所降温。自上周五央行发布公告决定阶段性暂停在公开市场买入国债以来，现券市场迅速反应，目前已连续两日回调。随着央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，叠加央行、国家外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.5上调至1.75，旨在稳汇率的意图也愈发明显。从上周机构行为数据来看，财联社从业内人士处获悉，基金已逐步减配，成为上周最大净卖出机构。其中主要净卖出超长国债189亿，日均净卖出37亿（前一周日均净买入45亿）；净卖出10年政金345亿，日均净卖出69亿（前一周日均净买入69亿）。银行机构尤其是农商行仍在贯彻执行“每调买机”的节奏。上周累计净买入超长期国债263亿、10年国债378亿、10年政金957亿，其中政金债增配力度最大，日均净买入高达191亿，环比前一周日均净卖出9亿，从节奏上看，农商行在利率快上行阶段净买入力度显著增加，期限偏好上也从10年转移到5-10年期限。
【债基分歧明显增大！业内提醒警惕冲量资金集中赎回，引发抛售风险】
随着近日债市迎来的一波急速下行，1月以来全市场债基平均收益率仅-0.19%，近2200只产品收益率为负，个别中长期纯债基金近一周回撤近1%。有基金公司人士透露，机构在2024年底对债券类基金的冲量相较往年增加明显，引发基金年底疯狂抢跑，要警惕年初冲量资金集中赎回引发的抛售风险。从实际情况看，2025开年以来，市场上已至少有19只债基发布了因大额赎回而调整净值精度的公告。有基金经理建议整体维持中性久期，若收益率单日大幅上行，可以加仓；也有基金经理提示需要根据负债的稳定性进行适度波段操作，信用债仍有相对配置价值，低价转债和红利资产也可在一定程度上作为低息信用债的替代。
【中邮理财一产品提前半年“止盈”退出，1月超70款银行理财产品提前终止】
中邮理财智盛•鸿锦目标盈封闭式2024年第2期（安盈款）人民币理财产品提前终止事项公告显示，该产品现已满足止盈条件，产品管理人拟于2025年1月15日（提前终止日）提前终止该理财产品，原计划到期日2025年6月25日，最新净值为1.0288。“截至2025年1月12日，开年以来提前终止的产品数量为七十余款。”普益标准研究员黄轼剡对财联社记者总结道，从提前终止原因来看，部分结构性产品达到了敲出条件或实现了止盈目标收益率，也有部分产品系理财公司根据市场情况或产品存续规模过小等原因进行了提前终止。业内人士对财联社记者表示，部分产品在设计时或包含止盈或止损策略，是目标收益管理或风险控制的重要手段，提前终止理财产品亦是银行理财机构适应净值化时代，为保护投资者权益而采取的措施之一。
【龙湖完成2025年首次偿债 提前兑付债务近40亿元】
在房地产融资环境复杂多变的背景下，龙湖集团（00960.HK）选择再度提前还债。据悉，龙湖已于近日将“22龙湖01”、“20龙湖02”两笔公司债的兑付资金提前拨入偿债专户，合计39.775亿元人民币。其中，“22龙湖01”发行规模20亿元，票面利息3.49%，本次行权回售金额为17.881亿元；“20龙湖02”发行规模23亿元，票面利息4.2%，本次行权回售金额为21.894亿元。两笔债券行权回售部分合计39.775亿元，龙湖已全部兑付。这是龙湖2025年的首次偿债。分析人士预计，对于今年一季度到期的境内债，龙湖接下来还会提前归集。据记者不完全统计，近一个多月以来，龙湖已偿还了约60亿元的债务。
【美联储前副主席：央行独立性不会因特朗普上台而改变】
美联储前副主席兰德尔•夸尔斯（Randal Quarles）最新表示，即便美国当选总统唐纳德•特朗普上任，美联储的独立性不会受到威胁，通胀和劳动力市场也不会受到影响。夸尔斯在接受采访时说道：“人们对美联储独立性存在相当多的误解，独立性并不意味着总统不能对美联储的政策发表意见。” “从结构上看，美联储不可能真的受到白宫的影响，被任命为美联储官员的人通常都是‘厚脸皮’。因此，即使肯定会存在政治压力，实际上并不存在可以影响其独立性的政治手段。” 去年，特朗普在竞选中多次表示自己应该对利率政策有发言权，并警告称“只有鲍威尔做出正确的决定，自己才会让他留任”。胜选后，特朗普又称应参与美联储利率决策，但不会将鲍威尔解职。
【欧洲债市:德债缩窄跌幅 市场为债券发行做准备】
各期限德国国债小幅走低，周二即将发行新的五年期德债和30年期荷兰债券。欧盟和希腊预计将于同日通过银行发行债券。希腊发行10年期银团债券前，该国国债在欧元区表现落后；意大利10年期收益率溢价势将创出去年12月2日以来的收盘最高位。货币市场下调欧洲央行降息押注多达2个基点，预计今年降息90个基点。英债熊市趋平，交易员下调英国央行降息押注，焦点转向周三的英国和美国通胀数据；交易员也将评估周二30年期通胀挂钩债券的需求情况。货币市场押注今年英国央行降息42个基点，低于上周的45个基点。
公开市场：
公开市场方面，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月13日以固定利率、数量招标方式开展了248亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。Wind数据显示，当日141亿元逆回购到期。
信用债事件
■上海世茂股份子公司仲裁案裁决，欠款及违约金超18亿；
■融创境内债“H融创5”二次重组获债权人投票通过；
■23津城建MTN002等债券：持有人会议未生效，关于债券按现有条件继续存续的议案也未生效；
■“14宁宝塔MTN001”违约进展：法院裁定批准重整计划草案；
■碧桂园地产集团控股股东与项目小组、协调委员会及其他债权人仍在磋商重组提案的确实条款；
■“22常高新MTN002”、“20新际Y1”将全额赎回；
■惠誉确认宁波鄞城集团“BBB”长期本外币发行人评级，随后撤销评；
■深交所：终止审核濮阳投资集团10亿元私募债项目，开源证券承销；
■“19宝龙02”利息分期展期至8月议案获通过，将于1月27日兑付1%本金；
■标普确认中国中冶“BBB+”长期发行人信用评级，展望“稳定”。
市场动态：
【货币市场|货币市场利率多数上行，DR001上行19.28BP报1.8675%】
周一，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行19.28BP报1.8675%，创2024年9月以来新高，7天期上行27.51BP报2.0223%，创2024年6月以来新高，14天期上行26.19BP报2.0504%，1月期上行9.63BP报1.836%。
银银间回购定盘利率全线上涨。FDR001涨18.0个基点报1.85%；FDR007涨28.0个基点报2.0%；FDR014涨20.0个基点报2.0%。
银行间回购定盘利率全线上涨。FR001涨28.0个基点报2.05%；FR007涨32.0个基点报2.1%；FR014涨20.0个基点报2.0%。
【利率债|央行称坚决防范汇率的超调风险，国债活跃券收益率上行】
周一，国债期货多数收跌，30年期主力合约涨0.24%，10年期主力合约跌0.09%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.07%。
银行间主要利率债收益率全线上行，截至下午16:30，10年期国债活跃券240011收益率上行2.5bp报1.6425%，30年期国债活跃券2400006收益率上行2bp报1.89%，10年期国开活跃券240215收益率上行2.05bp报1.6775%。
业内人士对财联社表示，银行间隔夜均价已经涨到1.86%附近，7天价格已经破2%，对债市短端形成了直接利空，也提高了中长端的避险情绪，相关品种普遍下跌。
【信用债|信用债延续弱势，各期限信用债收益率集体上行，全天成交近1200亿元】
周一，信用债延续弱势，各期限信用债收益率集体上行，全天成交近1200亿元。万科债券表现依旧低迷，“23万科MTN001”跌超9%，“23万科MTN002”跌超5%。
AAA级中短期票据中，1年期收益率上行3.2个基点报1.7014%；3年期收益率上行4.13个基点报1.8106%；5年期收益率上行2.76个基点报1.9053%。
AA+级中短期票据中，1年期收益率上行3.2个基点报1.7964%；3年期收益率上行3.13个基点报1.9406%；5年期收益率上行2.76个基点报2.0552%。
涨幅超2%的信用债共14只，其中“19津投09”、“24三峡GN002(碳中和债)”、“24洪市政MTN003”涨幅居前，分别涨8.23%、5.67%、4.86%，分别成交100.65万元、8962.6万元、2146.55万元。
跌幅超2%的信用债共9只，“23万科MTN001”、“23万科MTN002”、“21万科04”跌幅居前，分别跌9.6%、5.34%、3.17%，分别成交1121万元、2532万元、54.33万元。
共12只收益率高于15%的信用债有成交，其中“23万科MTN001”、“23万科MTN002”、“22万科MTN003”收益率居前，分别为62.42%、62.09%、27.31%，分别成交1121万元、2532万元、3887万元。
共9只收益率处于8%-15%区间的信用债有成交，其中“20万科06”、“20金地MTN001B”、“20万科04”收益率位列前三，分别为12.78%、11.88%、11.16%，三只债分别成交216.14万元、785.6万元、2877.69万元。
【美债市场|美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨12个基点报4.39%】
周一，美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.2个基点报4.392%，3年期美债收益率涨1.2个基点报4.486%，5年期美债收益率涨2.3个基点报4.605%，10年期美债收益率涨2.1个基点报4.785%，30年期美债收益率涨1.7个基点报4.967%。
【欧债市场|欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨4.7个基点报4.881%】
周一，欧债收益率普遍上涨，英国10年期国债收益率涨4.7个基点报4.881%，法国10年期国债收益率涨3.1个基点报3.456%，德国10年期国债收益率涨1.9个基点报2.610%，意大利10年期国债收益率涨5.4个基点报3.820%，西班牙10年期国债收益率涨4.2个基点报3.303%。
（财联社FICC）
