入境游增长继续加速，热点扩散

来源：华泰证券宏观研究

摘要

2024年来，受中国扩大免签、全球通胀环境下境内商品及服务消费凸显极致性价比和极致丰富度、全球旅游需求释放等因素催化，出现“井喷式”增长。12月17日，中国过境免签政策进一步延长至240小时（10天），入境游的人次和收入增长在Q3出现再度加速迹象、且入境“热点”起始地进一步扩散，对中国境内消费拉动效应有望进一步上升。本文梳理入境游的宏观影响，并分析入境游结构的变化。

一、 2024年3季度入境游人次创疫情后新高

2024年前三季度，中国港澳台居民及外国人出入境从23年同期的约1.4亿人次跳升60.2%至2.3亿人次，恢复至19年同期的95%，且3季度明显加快——2024年三季度中国港澳台居民及外国人出入境人次已达2019年同期水平的102% 。其中，中国港澳台居民入境游人次已经较19年同期水平高出17%，外籍人士出入境恢复至19年同期水平的68%、同比增长51%。

二、入境游人均支出快速提升、高品质旅游供给满足多样化需求

国际收支数据的分析表明，我国24年第3季度旅游贸易分项出口录得103亿美元，恢复至19年同期的116%，高于同期出入境人次的恢复程度超10个百分点。作为对比，2024年1季度和2季度旅游出口额恢复程度（97%/104%），出入境人次的恢复程度（均92%），显示 3季度入境游的人均消费额有所提升，我国境内旅游友好度提升、客源呈现多样化，均推动旅游消费增长。

三、加大对外开放和免签政策推动下、入境游板块有望继续增长

24年11月以来，政策多地144小时过境免签政策进一步放宽优化，有望继续推升入境游增长。11月22日，外交部宣布扩大免签国家范围，新增9国入境免签，免签停留期限从15日延长至30日，国家移民管理局12月17日宣布将过境免签外国人在境内停留时间由72小时/144小时均延长至240小时（10天），并新增21个过境免签出入境口岸。据国家移民管理局统计 24年1-11月，全国各口岸入境外国人2922万人次，同比增长86%，其中，通过免签入境1745万人次，同比增长123%。

如我们此前分析（参见《入境游的增长潜力如何？》，2024/8/26），假设24年2H我国港澳台和外国人入境游人次恢复至19年同期水平的120%/70%，游客消费支出占社零比例保持19年水平，估算入境游对社零同比贡献约0.5pct ，随着旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，我们估算到2030年收入有望超2000亿美元（1.4万亿元）、较2019年增长80%以上。

四、商贸和旅游需求“双轮驱动”，入境人员结构进一步多样化

从入境航班来看，中东、西班牙等国家恢复较为迅速，入境游呈现商贸和旅游需求的“双轮驱动”——1）商贸：截至24年底，中东、西班牙、墨西哥等国航班恢复较迅速，或显示与中国经贸投资合作逐步加强、亦和中国企业出海趋势相呼应 ——沙特、墨西哥的入境航班座位数较19年同期大幅增长93%、86%，西班牙、意大利分别增长68%、44%；2）旅游：中国境内消费品和旅游景点品类极度丰富，入境游客“各有所爱”，如韩国人圣诞节涌入上海、青睐张家界景区，深圳对香港消费形成一定“虹吸”效应。

风险提示：海外经济减速落拖累外需，地缘政治紧张影响国际旅游活动

一、2024年3季度入境游人次创疫情后新高

二、入境游人均支出快速提升、高品质旅游供给满足多样化需求

三、加大对外开放和免签政策推动下、入境游有望继续加速

四、商贸和旅游需求“双轮驱动”，入境人员结构进一步多样化

正文

一、2024年3季度入境游人次创疫情后新高

2024年前三季度，出入境总人次从23年同期的约2.9亿人次上行至4.5亿人次，同比增长54%，恢复至19年同期的87%。其中，中国港澳台居民及外国人出入境从23年同期的约1.4亿人次上行至2.3亿人次，恢复至19年同期的95%，同比增长达60.2%。值得注意的是，三季度增长较一、二季度明显加快，三季度中国港澳台居民及外国人出入境人次已达到2019年同期水平的102%（图表1-2）。

从结构上看，中国港澳台居民恢复进度快，外籍人士仍有增长空间。其中，2024年三季度，中国港澳台居民入境游人次已经超过了19年同期水平17%，外籍人士（含边民）出入境人次亦延续回升态势，从24年2季度的1615万人次小幅上行2%至3季度的1646万人次、达到19年同期水平的68%、同比增长51%（图表3）。

节假日的表现而言，入境游人次增长亦呈现加速回升趋势。根据国家移民管理局的统计，中国港澳台居民及外籍人士在24年中秋和国庆假期的出入境分别达262.4万人次和550.8万人次，与23年同期相比分别增长15.6%和16.3%。

二、入境游人均支出快速提升、高品质旅游供给满足多样化需求

从国际收支数据视角来看，我国24年3季度旅游分项出口（贷方）录得103亿美元，恢复至19年同期的116%，高于同期中国港澳台居民及外国人出入境人次的恢复程度（102%）。

国际收支平衡表（Balance of Payments， BOP）服务贸易余额中的贷方指向境外提供服务所得的收入、即服务出口，借方则为接受服务的支出、表示旅游进口，即中国内地游客的出境游的支出。

2024年3季度，中国内地游客出境游支出录得653亿美元、恢复至19年的99%，或显示内地居民出境游恢复程度基本回到疫情前（图表5）。而国际收支数据显示我国3季度旅游出口额录得103亿美元（同期名义GDP的0.2%），同比上升54%/36亿美元，恢复至19年同期的116%，高于同期中国港澳台及外国人出入境人次的恢复程度（102%），或体现入境游的人均消费额有小幅提升（图表4-5）。

近年来，随着软硬件基础设施的不断完善，境内旅游友好度提升、客源呈现多样化，均推动人均旅游消费增长。根据全球经济论坛（WEF）统计的2024年“旅游业竞争力指数”（Travel & Tourism Competitiveness Index）[1]，排名前10的国家分别是美国、西班牙、日本、法国、澳大利亚、德国、英国、中国、意大利和瑞士，其中，中国排名自2019年的第13名上升至第8名（图表6）。

三、加大对外开放和免签政策推动下、入境游有望继续加速

2024年以来、免签政策持续扩容，尤其是多地的144小时过境免签政策对入境游的拉动效果显著，12月政策进一步放宽优化，有望继续推升入境游增长。据国家移民管理局统计，2024年1-11月，全国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86%，其中，通过免签入境1745万人次，同比增长123%。自2023年底起，中国持续放宽免签政策，2024年陆续增加免签国家。目前（截至2024年12月31日）中国已同25个国家实现全面互免，对38个国家试行单方面免签政策，对54个国家实施过境免签政策。其中，作为重点入境城市的北京，2024年11月外籍人士入境人次已超过2019年同期水平7%左右（图表7）。

免签政策持续扩容，年内辐射人数翻倍以上。11月22日，外交部宣布扩大免签国家范围，新增9国入境免签，同时，免签停留期限自15日延长至30日，优化免签政策消息公布后，携程海外平台欧洲站点、日本站点中，中国相关目的地搜索热度当周环比分别增长65%/112%。截至目前，入境免签已增加至38国，免签国家持普通护照人员来华经商、旅游观光、探亲访友、交流访问、过境不超过30天，可免办签证入境（图表8）。

此外，12月17日中国过境免签政策全面放宽优化，1-11月全国适用72/144小时过境免签政策来华外国人数量同比上升132.9%。早在2013年1月，72小时过境免签政策就已开始试行；2019年，144小时过境免签试点在广东等少数省市率先实施。国家移民管理局12月17日宣布，即日起将过境免签外国人在境内停留时间由原来的72小时/144小时均延长至240小时（10天），并新增21个口岸至60个过境免签人员出入境口岸，相应过境免签政策适用省份由19个扩增至24个省。俄罗斯、巴西、英国、美国、加拿大等54国的入境外国人可以持普通护照和240小时内确定日期及座位的联程客票，提交过境免签申请，审核通过后，即可在过境免签政策适用省的允许停留活动区域内跨省域旅行（图表9）。

如我们此前分析（参见《入境游的增长潜力如何？》，2024/8/26），假设24年下半年我国港澳台和外国人入境游人次分别恢复至19年同期水平的120%/70%，同时假设入境游客消费支出在社零总额中的占比保持19年水平（2.2%左右），估算24年下半年入境游复苏对社零同比贡献或在0.5个百分点。

而随着我国境内服务业发展以及旅游竞争力的提升，入境游有望呈现结构性增长，我们估算到2030年消费收入有望超2000亿美元（超过1.4万亿元）、较2019年增长80%以上（参见《入境游的增长潜力如何？》，2024/8/26）。从入境游人次及平均旅游消费增长的角度估算，我们根据2010-2019年全球国际游客数年化增速5%作为基准情形下的游客数量增长，而外国人/中国港澳台游客单人次旅游消费支出可能随着入境天数以及旅游设施的不断完善由2019年的2415美元/478美元增长至3300美元/660美元的水平，估算2030年我国入境游总收入有望超过2000亿美元（图表10）。

四、商贸和旅游需求“双轮驱动”，入境人员结构进一步多样化

整体而言，入境游呈现商贸和旅游需求的“双轮驱动”。从入境航班座位数来看[2]，去年中东、墨西哥、西班牙等国家恢复较为迅速——截至2024年12月30日，沙特阿拉伯、墨西哥对中国境内的入境航班座位数较2019年同期大幅增长93%、86%，西班牙、意大利分别增长68%、44%；此外，英国、澳大利亚、新加坡的航班座位数亦恢复至高于2019年均值的水平（图表11）。

一方面，中国企业出海投资加速、以及与“一带一路”等国家商贸活动加强等因素带动中东、拉美、南欧等国家入境游航班恢复。

如我们在《出口，还是出海？》（2024/8/8）中分析，从中间品贸易、原材料及机械出口、中国海外ODI的变化三个维度均可观察到中国企业出海在2023年后再度加速，目前东南亚可能聚集了比例最高的中国“出海产能”，但中国对拉丁美洲（墨西哥、巴西）、中东（阿联酋、沙特）、非洲、匈牙利等国家和地区的产能出海在明显加速。

西班牙、意大利等国家与中国亦展开多项交流活动，推动进一步的商贸往来——西班牙首相桑切斯于2024年9月8-11日对中国进行正式访问，致力于推动两国进一步加强经贸往来和人文交流；2024年7月，意大利总理梅洛尼访华期间，中意双方发表《中华人民共和国和意大利共和国关于加强全面战略伙伴关系的行动计划（2024—2027年）》，同意在公平透明的竞争环境中发掘双边贸易潜力，继续扩大双向投资规模。

另一方面，中国境内消费品和旅游景点品类极度丰富，入境游客“各有所爱”，韩国、日本、中国香港等地区航班及入境游的恢复或部分受旅游性价比提升的拉动——如韩国人在去年圣诞节涌入上海，青睐张家界等旅游胜地，深圳对中国香港消费亦形成“虹吸”效应。自中国对韩国等国试行免签政策以来，“到上海度周末”成为韩国年轻人休闲旅游的新风尚。据上海海关统计，近期韩国籍旅客进境人数进一步增长，2024年12月，上海浦东机场口岸进出境韩国籍旅客超13万人次，环比增长超2%。韩国年轻人偏爱上海，中老年人热衷张家界，韩国甚至称张家界为“尽孝圣地”。根据张家界景区统计，2024年张家界天门山景区接待韩国游客34.3万人，较2023年增幅205%[3]。此外，香港居民赴深旅游趋势进一步回暖，截至24年11月，北京、上海的港澳台人士出入境人次也分别恢复至2019年同期水平的141%，87%。（图表12）。

从恢复节奏上看，根据CAPA的统计，沙特、西班牙、意大利等国从23年初航班班次开始有所增加，于23年8-9月稳定恢复到2019年同期水平（图表13）。而美国、法国和德国等航班恢复较慢，截止2024年12月底，航班座位数的恢复程度仅为2019年同期的26%、57%、66%，美国航空公司称，由于无法飞越俄罗斯领空，与中国同行相比有竞争劣势，叠加出行需求下行，恢复航班不积极；受政治动荡等因素影响，法国经济形势较为严峻，面临下行风险，德国同样面临经济增长停滞，可能导致航班恢复较为缓慢。