时光迈入2025年，实际上是调整的第5个年头了——楼市股市均从2021年第一季度高点算起。
意识到这一点，本身就已经是非常重要的认知了。5年的调整，对于许多人来说，很可能已经是“一生的奋斗化为乌有”。而对于另外许多人来说，毫无意义的苦熬穷等，实质上也支付了昂贵的机会成本《》。
在过去的几年里，我也通过大量的公开分享慢慢重设了自己的投资框架。当然，有几个人真正明白，又有几个人愿意真正改变，就不得而知了。至少从我自己而言，知行合一是一个坚定的原则，我本人践行我自己的框架。幸运的是，从2023-2024的执行结果来看，我认为是无比正确的。获得合意的正向回报是其一，更重要的是认知圈在快速的扩展，那种重新颠覆的成长感难以替代。
面对新的2025年，铺天盖地的文章依然是喜欢预测这一年的走势，机会点在哪里。我自己不知道，我向来对于短期预测没有兴趣，我更是反对依靠预测来安排未来1年的操作。塔勒布在《黑天鹅》一书中给的思路非常珍贵——“应对大于预测”。正如巴菲特所言：我们都知道洪水发生的概率很低，但我们依然会为房屋购买保险。我们也都不认为自己身患重疾的概率高，但是你依然会为家庭成员购买一份重疾险。这就是你必须要提前为家庭建造的防浪堤，投资同样。比预测未来1年如何操作能够赚更多钱更加重要的是，你要一直确保假如那个“黑天鹅事件”发生你的家庭财富不至于趴下。保住自己的本钱，是最重要的事情，尽管它是一个无比老掉牙的说法。
过去这几年，就是“黑天鹅”——我们将重大经济W机视作“黑天鹅”事件。相较于预测2025的走向，我更愿意探讨两个问题：
其一，确立一个中长期的思维框架，今天的市场，作为交易者需要防止“短期做对，长期做错”、“战术做对，战略做错”。其二，两类不同类型人群的不同操作，即便是同样的年份、同样的市场，对于不同类型的人群，都将意味着完全不同的操作。
第一个问题，用常识看大形势。我讲过多次，交易者和道德家不一样，我们是拿着真金白银在市场里搏杀的，道德家会义正词严冠冕堂皇的跟你讲大道，让你硬挺着去接盘，接盘是爱国，但，你亏钱了他不会帮你垫一毛钱。所以，咱不扯那一套，务实的认清现实才正确。对中国经济中长期的认识，本身就非常复杂，经济学家们也搞不懂。咱们交易者不需要搞那么学术，用常识看就好了，如果你什么也不明白，那就简单和我们自己的1998做对比。答案非常简单：这个挑战会比较久，这个看法我在2022年就提出来了，应该说现在已经是共识了。
1998年T缩是7个季度，现在已经超过了，挑战显得更加大。而1998走出来，有两个因由：一是内部大刀阔斧地去监管、市场化革新，住房医疗教育三大行业市场化。二是加入WTO。这两个操作，令经济重新拥有了新动能，实现了经济转型——用现在时髦的话讲，催生了“新质生产力”。不能说前面那个市场化革新没有副作用，但是在当时，它是无比正确而必要的。今天依然有大量观念攻击当初的三大行业改革，却忘记了真正应该问的问题是：恰恰是太多垄断性行业不能在后来继续开放，导致过剩的资金没有办法创造新价值，只能沉淀在房地产继续推高价格一步步过剩。
就讲到这，继续抱着原有的认知，那就继续慢慢熬。我们不讨论大而空的问题，这样的环境，个人操作非常简单，耐心等待。我对未来一点都不悲观，但那不意味着我们要立即参与市场，在新的经济动能出现之前，会有一个长期的酝酿过程。短期内搞点战术交易，无伤大雅，但是要说谁在真正的做“耐心资本”的战略配置，要我说，你还是掂量掂量自己是谁吧。
第二个问题，不同的人群完全不同的现实。我们在讨论市场机会问题的时候，假设了一个前提：人人都有可投资金/我们只写给那些手里还有钱的人。然而，回到开头，我认为许多人都忽视了“调整已经来到第5个年头”这样的事实有多惨重，只有身在局中的人才知道自己的日子过得怎么样，如人饮水冷暖自知。
我把人群粗略的分为两类，一类人群怎么形容？事实上就是开头说的：他们“一生的奋斗已经化为乌有”，就是破产/濒临破产了。不要觉得我是在吓唬人，如果你的房子变成了负资产，你的工作又没了，但你还有房贷要还，你还有老小要养，这就是事实。很多人根本没有经历过，但是我经历过，我在少年时期就经历过，我知道只靠借贷度日是一种什么体验。打个比方，从事房地产的人群，或者是新东方一夜之间被炒掉的6万名老师，其中不少都在面临这样的惨状。我想说的重点是，这样的人群，根本不可能再有可投资本。对他们而言，我认为比较好的办法是尽早的“认输”，变卖家产，偿还债务，以便轻装上阵东山再起。人生到了一定阶段，应该明白“认输”是一个褒义词，认输是放下、是纠错的开始，早一日开始纠错，代价就早一日的小。
也许许多人不明白，对于人过35或到中年来说，丧失了可投资本是一件非常可怕的事。但市场就是如此残酷，我们的政策其实对这类人群其实是没有什么帮扶。简言之，这类人群，他们将会在较长时间内处于“资产负债表清理”的阶段。
政策与道德家们的重点在于想“劝导”那些拥有可投资本的人入场，对于这类人群而言，他们受到的冲击小一些，但这不意味着他们有能力得财富——有些人在事前沾沾自喜的以为，政策灭掉房地产金融互联网这些存量财富之后会制造出新的市场空白给到他们。事实上，这类人群，他们将会在较长时间面临“市场投资机会严重缺失”的问题——这是由上述大形势决定的，无论是房地产还是股市，过往创造财富的那些行业没有了，又没有新的发动机填上。结果便是：整个社会的财富创造都在快速减少，确定性的投资回报全社会都再难以找到。不是他们不想利用这个“机会”，而是，根本没有，共同富裕了。
对这类人群，我认为他们需要想很多，最终也会想很多。当你手里有一点可投资本的时候，其实就等于是市场在向你提出一个巨大的问题：你有没有能力支配它？回到上面，这时候需要的不是着急忙慌的把钱投出去，而是要扩展认知。原因在于：过去的一切都过去了。注意，我的意思是：当你打掉了一个持续了20年的市场基础，新起来的“市场”绝不再是“旧酒装新酒”，而是一个彻彻底底的“新市场”，或者说，有没有市场都不一定了。如果不再有“过往的市场”，酒自然也谈不上“新酒旧酒”咯。我注意到，依然有不少手里有新钱的人，但是脑子还在抱着“旧市场”，那样的思维很可能要不得了，过去了。
扩展我们的投资认知，将从2025年开始，变成一个非常迫切的主题。在过去几年坚持这样做的人，无疑更有优势。这些，往前翻我自去年初以来的文章分享，都能够看得到，我们下面再慢慢谈。
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