第 2192期〡2024/12/09
《长恨歌》背后的公司，再次出省入局泰山。
12月5日，陕西旅游（870432.新三板）披露，有意与泰安旅开区管委会等共同开发运营泰山秀城（二期）项目，在景区投资新建大型文旅演艺四台，陕旅方计划投资金额7.2亿元人民币。
作为陕西旅游集团有限公司（以下简称：陕旅集团）旗下谋求上市的子公司，陕西旅游装入了一众优质资产，包括《长恨歌》、索道业务等毛利率70%左右的生意，但2022冲击IPO未果，如今二次冲进资本市场搏杀时，一批配套的投资项目亦提上日程。
01▶
项目公司常年亏损
泰山秀城景区位于泰山西南角，陕西旅游在此已开发一期，根据网络上游客图片，景区类似仿古镇建筑，门票免费，以景区内美食街、实景演出作为消费点。
根据官网，2019年，陕西旅游设立了陕旅（泰安）文化旅游有限公司（以下简称“泰安旅游”），在泰安打造泰山秀城旅游景区，占地面积590亩，总投资规模约30亿元。泰山秀城一期已于2021年9月开放，主打《铁道游击战》剧场、泰安府等。
陕西旅游在泰安打造的《铁道游击战》剧场在一些平台上评分并不低，美团上共577人消费者评分，综合评分4.9分（满分5分），大众点评270条评论，评分为4.7分，另据文旅泰安，《铁道游击战》2023年内自4月1日至11月6日日夜演出近600场。
图片来源：美团平台
但是陕旅泰安经营数据并不好看，2021年—2023年及2024年上半年，陕旅泰安营收为302.27万元、324.07万元、464.75万元、384.79万元，净利润为-377.09万元、-1153.02万元、-2155.41万元、-1184.84万元，在疫情后仍保持大额亏损状态。
截至2024年上半年，陕旅泰安总资产为8931.85万元，净资产为1129.39万元，以此计算资产负债率约为87.35%。
记者致电泰山秀城项目内餐饮商户，其告诉记者景区淡季人比较少，本身地方比较偏，整体商户数量有所下降。还有网友在互联网上表示，“你要搞点其他项目，老是喷泉，和火车游击战谁看不腻啊”“秀城整体不错，但太小，刚进去感觉就到头了。”
12月5日，陕西旅游披露，有意与泰安旅开区管委会等共同开发运营泰山秀城（二期）项目，由陕旅泰安与山东泰山财金实业有限公司（以下简称“泰山财金”）共同组建合资公司，新建大型精品文化演艺项目四台，投资总额8.2亿元。
据文旅泰安，该项目将新建天下、山海秘境、泰山颂等4个演艺剧场，可同时容纳观众4500余人，打造集文化演艺、民俗美食、科技娱乐、精品美宿、国潮文创等为一体的综合旅游目的地。
据悉，本次二期合资公司将由泰山财金持股49%，陕旅泰安持股51%，陕旅泰安计划以现金方式实缴出资，泰山财金计划则以72.5亩合法项目用地使用权作价增资。合资公司将在项目用地投资新建大型文旅演艺四台，陕旅方计划投资金额7.2亿元人民币。
02▶
曾为项目一期募资
泰山秀城景区几乎是与陕西旅游IPO募资相绑定的项目。
作为陕旅集团旗下瞄准上市的“牌面”，陕西旅游2017年挂牌新三板，同年7月就报送了上市辅导备案材料，其装入的基本都是盈利性非常强、商业模式成熟的资产，如《长恨歌》、索道业务等，正常情况下毛利率在70%左右，以此冲击IPO。
而在陕西旅游主要控股子公司、参股公司中，陕旅泰安是少数常年亏损，且商业模式需要试水的。
2019年首提投资泰安后，陕西旅游2020年在IPO申报稿的8.5亿募集资金中，3亿进行陕西少华山国家森林公园索道增容（南线索道），剩下5.5亿元全部安排投资泰安秀都项目。
图片来源：陕西旅游文化产业股份有限公司首次公开发行股票招股说明书(申报稿)(预披露)
不过，该次IPO并未成行，2022年7月，陕西旅游称由于决定调整资本市场运作规划，撤回了这次IPO申请。
秀城项目虽未停止，但投资手笔出现收缩，根据年报，在泰山秀城沉浸式文化体验乐园项目，陕西旅游2020年—2023年分别增加投资779.18万元、1525.75万元、1202.64万元、1923.35万元，四年间共计约5430万元。
随着旅游回暖，2023年底陕西旅游再次备战上交所，公司于2023年12月22日报送上交所上市辅导备案申请材料，辅导机构为中国国际金融股份有限公司。陕西旅游旗下子公司中，大多毛利颇高，但投资空间有限，只有泰山秀城是需要大笔融资的项目。
12月5日，陕西旅游董事会还审议通过《关于公司首次公开发行人民币普通股（A股）股票并在上海证券交易所主板上市的议案》等文件为二度冲击上市做准备，除披露泰山秀城（二期）项目外，同批还披露的交易公告还包括：
1.有意向收购其控股子公司陕西瑶光阁演艺文化有限公司（以下简称“瑶光阁演艺”）剩余49%股权，其股东全部权益评估价值为30005.00万元。
2.有意向购买陕西少华山旅游发展有限责任公司所持位于陕西省渭南市华州区少华山国家森林公园内少华山奥吉沟索道资产组，评估价值为7570.00万元。
3.有意向收购陕西煤业化工实业集团有限公司持有的太华索道19%股权。
值得一提的是，实施瑶光阁演艺收购交易，原则上以陕西旅游完成本次首发上市或撤回首发上市申请为前提。记者粗略估计，投资泰山秀城二期加上述交易所需资金将超过8.5亿元。
03▶
二度冲击IPO
根据2024年4月最新修订的《上海证券交易所股票上市规则》，境内发行人申请在上交所上市，市值及财务指标应当至少符合下列标准中的一项：
（一）最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元；
（二）预计市值不低于50亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于6亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2.5亿元；
（三）预计市值不低于100亿元，且最近一年净利润为正，最近一年营业收入不低于10亿元。
根据Wind数据，2021年—2023年最近三年，陕西旅游营收为3.62亿元、2.24亿元、10.71亿元，扣非净利润为3262.24万元、-7644.66万元、4.19亿元，经营活动现金流为9822.18万元、1282.45万元、6.28亿元。
整体而言，公司经营指标较符合第（二）上市条件，还需满足预计市值不低于50亿元。根据公司12月5日披露的文件，公司计划发行股票数量不超过1,933.3334万股（不考虑超额配售选择权情形下），且不低于发行完成后公司总股数的25%。
图片来源：VCG211485196989
值得一提的是，虽然陕西旅游背靠陕旅集团，携一众优质资产，但第一次筹划上市时曾因“同业竞争”问题被监管关注。
根据2021年6月的申请文件反馈意见，陕旅集团控制的多家公司仍存在主营业务为旅游景区的开发、管理、经营，酒店管理及会议接待服务等与旅游、餐饮相关的业务，监管要求说明是否与发行人存在同业竞争。
此外，2019年12月，陕旅集团将涉及与发行人构成同业竞争的资产整合陕西新航文化产业投资有限责任公司，之后无偿划转至长安汇通资产管理有限公司。由此监管要求说明未将上述构成同业竞争的资产置入发行人的原因，目前的措施是否能够彻底解决同业竞争问题。
今年上半年，陕西旅游营收6.30亿元，同比增长27.28%，扣非净利润2.81亿元，同比增长28.68%，经营活动现金流为3.82亿元，同比增长16.88%，业绩表现较为亮眼。随着今年以来旅游市场持续回暖，陕西旅游经营情况出现改善。
对此，记者联系陕西旅游方电话，但截至发稿电话无法接通。
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